>> 申萬(wàn)宏源-金屬&新材料行業(yè)周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)如期降息，金屬板塊投資進(jìn)入新階段-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
陳松濤,馬焰明,郭中偉 |
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本期投資提示：
一周行情回顧：據(jù)ifind，環(huán)比上周1）上證指數(shù)下跌1.30%，深證成指上漲1.14%，滬深300下跌0.44%，有色金屬（申萬(wàn)）指數(shù)下跌4.02%，跑輸滬深300指數(shù)3.57個(gè)百分點(diǎn)。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬下跌6.17%，鋁下跌3.04%，能源金屬上漲1.25%，小金屬下跌7.66%，銅下跌3.85%，鉛鋅下跌6.13%，金屬新材料下跌3.06%。
價(jià)格變化：環(huán)比上周，1）工業(yè)金屬及貴金屬：據(jù)ifind，LME銅/鋁/鉛/鋅/錫/鎳價(jià)格-0.78%/-0.67%/-1.04%/-2.30%/-2.30%/-0.78%，COMEX黃金價(jià)格1.05%、白銀1.60%。2）能源材料：據(jù)上海有色網(wǎng)和百川盈孚，鋰輝石+3.71%，電池級(jí)碳酸鋰+2.82%，工業(yè)級(jí)碳酸鋰+2.88%，電池級(jí)氫氧化鋰不變，金屬鋰-1.75%；電解鈷+1.28%，電解鎳-0.24%；干法隔膜不變，濕法隔膜不變；六氟磷酸鋰+1.82%；6um鋰電銅箔加工費(fèi)不變。3）黑色金屬：據(jù)ifind，螺紋鋼價(jià)格3.97%；鐵礦石價(jià)格-6.63%。
貴金屬：本周美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期降息25bp，是2025年首次降息；點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)還有兩次25bp的降息。美國(guó)8月CPI同比增長(zhǎng)2.9%，預(yù)期為2.9%，前值為2.7%；環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，預(yù)期為0.3%，前值0.2%；8月核心CPI同比增長(zhǎng)3.1%，預(yù)期為3.1%，前值為3.1%；環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，預(yù)期為0.3%，前值為0.3%。8月22日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾年會(huì)上表示，盡管通脹仍受關(guān)注，但就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升可能使美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息。短期鮑威爾發(fā)言偏鴿、非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期，看好降息落地后ETF等流入價(jià)格上漲，長(zhǎng)期看貨幣信用格局重塑持續(xù)，大而美法案通過(guò)后美國(guó)財(cái)政赤字率將提升，當(dāng)前我國(guó)黃金儲(chǔ)備偏低，我們認(rèn)為央行購(gòu)金為長(zhǎng)期趨勢(shì)，金價(jià)中樞將持續(xù)上行；同時(shí)金銀比處于偏高水平，邊際需求修復(fù)預(yù)期下金銀比有望收斂，建議關(guān)注白銀。當(dāng)前貴金屬板塊估值處于歷史中樞下沿，板塊具備持續(xù)修復(fù)的動(dòng)力及空間，建議關(guān)注山東黃金、山金國(guó)際、招金礦業(yè)、中金黃金、赤峰黃金、株冶集團(tuán)、盛達(dá)資源。
工業(yè)金屬：1）銅：需求層面，本周電解銅桿/再生銅桿/電線電纜開(kāi)工率分別為70.2%/23.3%/65.8%，環(huán)比+3.2/+0.7/-1.8pct；庫(kù)存層面，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存14.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.5萬(wàn)噸；交易所庫(kù)存合計(jì)54.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.2萬(wàn)噸；供給層面，本周銅現(xiàn)貨TC -40.6美元/干噸，環(huán)比增加0.8美元/干噸。中美發(fā)布《中美斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，雙方同意自8月12日起繼續(xù)暫停對(duì)彼此24%的加征關(guān)稅及非關(guān)稅措施90天，El Teniente銅礦礦震后8個(gè)井下區(qū)域作業(yè)（82%產(chǎn)量，24年產(chǎn)量36萬(wàn)噸）部分回復(fù)，9月9日自由港位于印尼的Grasberg事故致7人被困運(yùn)營(yíng)暫停，短期關(guān)稅暫停、供給擾動(dòng)、降息預(yù)期強(qiáng)化下銅價(jià)偏強(qiáng)，長(zhǎng)期看家電補(bǔ)貼持續(xù)、電網(wǎng)投資增長(zhǎng)等，疊加銅供給相對(duì)剛性，價(jià)格中樞有望抬升，建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、五礦資源、西部礦業(yè)、銅陵有色、河鋼資源。2）鋁：鋁下游加工企業(yè)開(kāi)工上升，周環(huán)比上升至62.20%；國(guó)內(nèi)電解鋁（鋁錠+鋁棒）社會(huì)庫(kù)存77.30萬(wàn)噸，周環(huán)比累庫(kù)1.55萬(wàn)噸，鋁下游消費(fèi)逐漸向旺季轉(zhuǎn)換。展望后市國(guó)內(nèi)產(chǎn)能天花板限制下供需格局持續(xù)趨緊，需求端等待國(guó)內(nèi)政策發(fā)力，電解鋁價(jià)格有望延續(xù)長(zhǎng)期上行趨勢(shì)，建議關(guān)注一體化布局完備、氧化鋁反內(nèi)卷的潛在受益標(biāo)的（中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、天山鋁業(yè)、新疆眾和），以及成本改善的彈性標(biāo)的（神火股份、云鋁股份、中孚實(shí)業(yè)）。
鋼鐵：供給端，本周鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比下降；需求端，下游需求環(huán)比增長(zhǎng)；庫(kù)存端，本周鋼材庫(kù)存環(huán)比增長(zhǎng)；本周螺紋鋼價(jià)格環(huán)比上漲。鐵礦石方面，供應(yīng)端海外鐵礦發(fā)運(yùn)量有所下降，需求端鐵水產(chǎn)量維持高位，港口庫(kù)存有所回落，鐵礦價(jià)格環(huán)比下跌。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注供給端產(chǎn)量調(diào)控情況及出口需求變化，關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定的紅利屬性標(biāo)的（寶鋼股份、南鋼股份、中信特鋼）以及破凈央國(guó)企的估值修復(fù)（華菱鋼鐵、新鋼股份、山東鋼鐵）。
小金屬：1）鈷：剛果金持續(xù)限制鈷出口，供給端整體偏緊，預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)庫(kù)存不斷去化，后續(xù)鈷價(jià)整體偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注華友鈷業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、力勤資源。2）鋰：鋰供給整體仍偏寬松，關(guān)注宜春地區(qū)云母礦邊際變化，本周鋰價(jià)環(huán)比上漲，關(guān)注中礦資源。
成長(zhǎng)周期投資分析意見(jiàn)：降息后估值中樞有望上移，推薦供需格局穩(wěn)定的新能源制造業(yè)，推薦華峰鋁業(yè)、亞太科技、寶武鎂業(yè)、鉑科新材、博威合金、東陽(yáng)光、橫店?yáng)|磁。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟(jì)變化、下游需求不及預(yù)期、大宗商品價(jià)格變化
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