>> 國盛證券-投資策略：低價股行情是否釋放了牛市信號？-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
王昱涵,楊柳 |
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一、策略專題：低價股行情是否釋放了牛市信號？
近期部分低價股表現(xiàn)突出引發(fā)市場關(guān)注，也令人回憶起牛市行情中的“消滅低價股”現(xiàn)象，當(dāng)前如何認(rèn)知低價股行情？本文對上述問題進(jìn)行研究并得到如下結(jié)論：（1）低價股超額行情與“消滅低價股”現(xiàn)象事實上是相悖的，在低價股超額行情區(qū)間，低價股占比往往出現(xiàn)上升趨勢；（2）““消滅低價股”現(xiàn)象多指向牛市行情，而低價股超額行情則往往出現(xiàn)在A股下跌階段、是避險思路。
1.1低價股超額行情vs“消滅低價股”現(xiàn)象
我們選擇絕對股價作為標(biāo)準(zhǔn)篩選低價股，即逐月選取股價在5元以下的個股，并將ST個股予以剔除，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建出“低價股指數(shù)”與“低價股占比”兩項指標(biāo)。
歷史經(jīng)驗看，低價股超額行情與“消滅低價股”現(xiàn)象事實上是相悖的。2005年至今，低價股共發(fā)生過四次跑贏萬得全A的大級別超額行情，其中第一次低價股占比探底回升，且低價股超額行情結(jié)束時點的低價股占比要高于行情起點的占比水平，第二次、第三次低價股超額行情都出現(xiàn)了低價股占比不降反升的情況，第四次低價股超額行情期間，低價股占比則在一個較窄的區(qū)間內(nèi)震蕩?？偨Y(jié)而言，低價股超額行情與低價股占比回落基本上不會同時存在。
1.2牛市期間低價股表現(xiàn)出怎樣的特征？
“消滅低價股”現(xiàn)象多指向牛市行情，可以視作牛市信號。2005年至今，A股共出現(xiàn)過4輪完整的較大級別牛市行情，期間均出現(xiàn)了低價股占比持續(xù)回落的特征，反映“消滅低價股”現(xiàn)象的確可以作為牛市信號，且一旦低價股占比出現(xiàn)回升跡象，也往往指向牛市行情的停滯甚至終結(jié)。當(dāng)前階段，低價股占比這一指標(biāo)仍處于持續(xù)下降的趨勢中。
近期所謂的“低價股行情”可能僅是個股行為，低價股超額行情往往出現(xiàn)在A股下跌階段、其實是避險思路。2005年至今的數(shù)次牛市期間，僅第一次牛市低價股小幅跑贏萬得全A，其余三次牛市都是跑輸，近期低價股相對萬得全A的表現(xiàn)也是偏弱的，反映當(dāng)前市場關(guān)注的所謂“低價股行情”可能僅是個股行為，而非板塊性的機(jī)會。而梳理2005年以來的四次低價股超額行情，第一次萬得全A沖高回落，其余三次市場均處于下跌區(qū)間，這表明低價股超額行情其實是避險思路而非“牛市信號”。
二、本周市場表現(xiàn)與政策事件（本周指9月19日當(dāng)周）
2.1 A股復(fù)盤：市場呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，美聯(lián)儲降息映射不明顯
本周市場呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，萬得全A前三個交易日溫和上漲，周四沖高后震蕩回落、單日成交規(guī)模超3萬億，滬指也于同日觸及3899.96的階段高點，未能突破3900點關(guān)口，受產(chǎn)業(yè)事件催化，本周科技方向交易熱點明顯轉(zhuǎn)向人形機(jī)器人與芯片產(chǎn)業(yè)鏈。美聯(lián)儲9月議息會議決議周內(nèi)公布，如期降息25bp，美股當(dāng)日小幅沖高回落、表現(xiàn)較為平淡，也并未對A股產(chǎn)生明顯映射。當(dāng)前A股ERP為2.65%，周內(nèi)變動1.77bp，反映市場風(fēng)險偏好小幅降溫。
本周A股指數(shù)漲跌參半，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50表現(xiàn)居前。風(fēng)格層面，中游制造和科技TMT、中盤、高市盈率和微利股占優(yōu)。
申萬行業(yè)多數(shù)下跌，煤炭、電力設(shè)備和電子漲幅居前。煤炭方面，本周受宏觀及產(chǎn)業(yè)消息驅(qū)動，疊加國慶假期前部分補(bǔ)庫需求釋放，煤炭市場情緒向好，價格持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行；電力設(shè)備與電子對應(yīng)人形機(jī)器人、固態(tài)電池、光刻機(jī)等熱點方向。
2.2全球權(quán)益：多數(shù)上漲，巴西股市領(lǐng)漲
全球權(quán)益市場多數(shù)上漲。巴西IBOV、納斯達(dá)克、韓國KOSPI表現(xiàn)居前，本周漲跌幅分別為2.53%、2.21%、1.46%。
美股三大指數(shù)本周全面收漲，納指表現(xiàn)較為強(qiáng)勢。宏觀層面看，美聯(lián)儲9月議息會議決議周內(nèi)公布，如期降息25bp，市場對此反應(yīng)平淡，美股當(dāng)日小幅沖高回落。美股周內(nèi)上漲的主要驅(qū)動仍然在于科技龍頭公司的產(chǎn)業(yè)事件，包括馬斯克斥資約10億美元買入特斯拉股票、英偉達(dá)將收購50億美元的英特爾股份等。
2.3大類資產(chǎn)：國際金價續(xù)創(chuàng)新高但漲勢放緩
權(quán)益方面，本周全球市場上漲0.99%。商品價格多數(shù)下跌，布倫特原油、倫敦金、LME銅和CRB商品漲跌幅分別為-0.46%、0.33%、-0.70%和0.82%，銅金比、油金比均回落，國際金價續(xù)創(chuàng)新高但漲勢放緩。利率債方面，中債利率短端回落、長端回升，美債利率短端回落、長端回升，10年期中美利差擴(kuò)張。匯率方面，美元指數(shù)上漲0.10%，人民幣升值0.09%。
2.4政策事件：國內(nèi)8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布；美聯(lián)儲如期降息25bp
國內(nèi)宏觀：“（1）8月經(jīng)濟(jì)延續(xù)7月走弱趨勢，多數(shù)數(shù)據(jù)繼續(xù)回落；（2）中國央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會、外匯局負(fù)責(zé)人將于9月22日下午3點召開新聞發(fā)布會。
金融市場：（1）文件顯示特斯拉首席執(zhí)行官馬斯克買入超過250萬股股票，斥資約10億美元；（2）摩爾線程科創(chuàng)板IPO將于9月26日上會。
海外宏觀：美聯(lián)儲如期降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至4.00%-4.25%。
國際關(guān)系：“（1）中美經(jīng)貿(mào)雙方牽頭人在西班牙馬德里舉行會談；（2）國家主席習(xí)近平同美國總統(tǒng)特朗普通電話。
產(chǎn)業(yè)動態(tài)：“（1）中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布汽車整
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