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◆資源端：本周鎳礦價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行為主。菲律賓方面，天氣情況有所好轉(zhuǎn)，但受下游鎳鐵價(jià)格上探影響，礦山后續(xù)報(bào)價(jià)或?qū)⑸蠞q。印尼方面，整體供需依舊寬松，濕法礦價(jià)格小幅下跌，但RKAB最新一輪配額修訂預(yù)計(jì)將在本月公布，隨后將提交2026年的新RKAB，出于對(duì)四季度及2026年RKAB審批額度的擔(dān)憂，冶煉廠已加快備庫，整體礦價(jià)下行空間有限。
　　◆鎳鐵：本周鎳鐵價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行。供給方面，礦端價(jià)格持穩(wěn)，鐵廠利潤虧損雖有修復(fù)，但仍處于較低水平，冶煉廠捂貨惜售，報(bào)價(jià)維持堅(jiān)挺。需求端，不銹鋼“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)在即，鋼廠9月排產(chǎn)有增加預(yù)期，對(duì)鎳鐵需求形成支撐，但下游不銹鋼售價(jià)難漲，鋼廠在原料采購上持謹(jǐn)慎態(tài)度。綜合供需來看，鎳鐵價(jià)格短期預(yù)計(jì)繼續(xù)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　◆中間品：供應(yīng)端，市場(chǎng)可流通貨源持續(xù)處于緊俏狀態(tài)，賣方在交易中的議價(jià)能力顯著增強(qiáng)，部分貿(mào)易商上調(diào)報(bào)價(jià)，形成價(jià)格支撐。需求端，疊加下游行業(yè)進(jìn)入需求旺季，企業(yè)原料采購需求釋放。在此背景下，下游企業(yè)對(duì)高價(jià)MHP的價(jià)格接受度逐步提高，本周MHP系數(shù)價(jià)格走高。
　　◆精煉鎳：本周鎳價(jià)震蕩走弱。宏觀方面，聯(lián)儲(chǔ)如期降息25BP，但鮑威爾發(fā)言整體偏鷹，疊加部分資金兌現(xiàn)之前預(yù)期，導(dǎo)致有色板塊整體承壓。現(xiàn)貨市場(chǎng)，成交整體一般，各品牌精煉鎳現(xiàn)貨升貼水持穩(wěn)運(yùn)行。
　　◆小結(jié)：從產(chǎn)業(yè)來看，近期鎳鐵價(jià)格表現(xiàn)稍強(qiáng)，但精煉鎳庫存壓力顯著，對(duì)鎳價(jià)形成拖累，鎳價(jià)與鎳鐵價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)背離，若后市精煉鎳庫存延續(xù)近期增長態(tài)勢(shì)，鎳價(jià)或存在進(jìn)一步下探尋找估值底的動(dòng)能。但中長期來看，我們依舊認(rèn)為美國寬松預(yù)期與國內(nèi)反內(nèi)卷政策將對(duì)鎳價(jià)形成堅(jiān)實(shí)支撐，新一年度的RKAB審批也對(duì)鎳價(jià)構(gòu)成潛在利多，鎳價(jià)下跌空間有限。因此建議后市仍以逢低做多為主。短期滬鎳主力合約價(jià)格運(yùn)行區(qū)間參考115000-128000元/噸，倫鎳3M合約運(yùn)行區(qū)間參考14500-16500美元/噸。