>> 招商證券-房地產(chǎn)行業(yè)樣本城市周度高頻數(shù)據(jù)全追蹤：新房和二手房日均網(wǎng)簽面積均高于去年同期水平-250921
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
大小： |
3192KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙可,區(qū)宇軒 |
| 行業(yè)名稱： |
房地產(chǎn) |
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前瞻及佐證指標：
二手及租金價格：截至2025年8月，北京和廣州二手價格和租金同比降幅均擴大，其中租金同比降幅擴大幅度均大于二手價格；上海二手價格同比降幅擴大，租金同比降幅收窄；深圳二手價格和租金同比降幅均收窄，其中租金同比降幅收窄幅度大于二手價格；
二手帶看人數(shù)：截至2025年8月，12個樣本城市平均帶看人數(shù)環(huán)比在7月-8.7%的基礎上轉(zhuǎn)正至2.8%，同比增幅較7月擴大4.0 PCT至19.8%；
流動性前瞻：根據(jù)招商證券房地產(chǎn)組流動性前瞻指標判斷，截至2025年9月，宏觀層面流動性環(huán)比緊縮力度擴大，同比寬松力度收窄；
掛牌價調(diào)漲占比：截至2025年8月，12個樣本城市掛牌價調(diào)漲房源占比從7月的6.0%下降0.2 PCT至5.8%，同比降幅較7月收窄2.9 PCT至-1.6%。
周觀點：（一）判斷凈租金回報率與按揭利率之差收窄是推動新房及二手房的合計總需求筑底的關(guān)鍵觀察點；重視在供應縮量預期、供給品質(zhì)優(yōu)化以及購房者畫像顯著分化推動下，新房市場供需環(huán)境較二手房更早出現(xiàn)改善的可能；（二）判斷現(xiàn)房銷售相關(guān)政策或難以“一刀切”，更大概率以試點形式逐步推進，并且房地產(chǎn)發(fā)展新模式長期或有助于行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司構(gòu)筑更深“護城河”，因其或提高行業(yè)進入門檻。中央城市工作會議時隔十年再度召開，明確“我國城鎮(zhèn)化正從快速增長期轉(zhuǎn)向穩(wěn)定發(fā)展期”定調(diào)并提出“從大規(guī)模增量擴張階段轉(zhuǎn)向存量提質(zhì)增效為主的階段”，判斷城市更新工作或非“大拆大建”，而是更強調(diào)城市功能完善和品質(zhì)提升等；（三）相較于“博弈”基本面和政策，圍繞合理估值區(qū)間做投資或更可取，從考慮潛在減值壓力調(diào)整后的PB估值水平來看，當前板塊調(diào)整后PB約1.0倍，已基本反映現(xiàn)房銷售等對商業(yè)模式影響的擔憂，認為板塊已進入投資區(qū)間，而更“純粹”的銷售前5重點房企調(diào)整后PB平均約0.7倍；（四）關(guān)注全國性和區(qū)域性房企風險溢價修復的三條主線：（1）21年后資產(chǎn)負債表貢獻利潤表較優(yōu)；（2）部分企業(yè)信用溢價；（3）困境反轉(zhuǎn)。
風險提示：短期調(diào)控政策改善不及預期，利率改善不及預期，去化不及預期，長效機制不及預期等。
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