>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點：豬價低迷養(yǎng)殖再現(xiàn)虧損，調(diào)控力度加碼，重視生豬反內(nèi)卷進程-250921
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
大小： |
1153KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
盛瀚 |
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本期投資提示：
本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌2.7%，滬深300下跌0.4%。個股漲幅前五名：安德利（9.4%）、生物股份（9.4%）、綠康生化（5.2%）、ST天山（3.9%）、朗源股份（3.5%），跌幅前五名：*ST中基（-18.3%）、邦基科技（-12.3%）、申聯(lián)生物（-9.5%）、獐子島（-6.4%）、國投中魯（-6.2%）。投資分析意見：重視生豬養(yǎng)殖“反內(nèi)卷”進程，把握優(yōu)質(zhì)豬企價值重估確定性?；久?政策共同驅(qū)動下，生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能去化節(jié)奏有望加快，關(guān)注板塊左側(cè)布局機會。近期豬價跌速加快，行業(yè)在盈利超16個月后再次陷入虧損。向后展望，“反內(nèi)卷”政策與虧損減產(chǎn)的雙重推動之下，行業(yè)產(chǎn)能有望進入加速去化的階段。本輪豬周期逐步進入下行尾聲，左側(cè)布局正當(dāng)時。中期來看，伴隨行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的開始，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能中長期盈利中樞與盈利穩(wěn)定性均有望明顯提升，業(yè)績與股東回報兌現(xiàn)良好的頭部豬企，正迎來一輪確定性的價值重估。建議關(guān)注：牧原股份、德康農(nóng)牧、溫氏股份、諾普信、中寵股份、乖寶寵物、邦基科技、立華股份。
本周重點關(guān)注：農(nóng)林牧漁行業(yè)2025年中報總結(jié)。本周我們發(fā)布板塊2025年中報總結(jié)，核心結(jié)論和投資分析意見如下，供各位投資者參考。2025H1養(yǎng)殖業(yè)上市公司盈利回升，寵物食品景氣延續(xù)，農(nóng)林牧漁板塊業(yè)績同比大幅增長：申萬農(nóng)林牧漁重點跟蹤的上市公司合計實現(xiàn)歸母凈利潤207.8億元，同比大幅增長208%。分板塊來看：①生豬養(yǎng)殖：以量補價，降本增效，豬企業(yè)績兌現(xiàn)，現(xiàn)金流顯著改善；②肉雞養(yǎng)殖：供給充裕、需求低迷，行業(yè)景氣繼續(xù)承壓；③動物保?。合掠勿B(yǎng)殖盈利復(fù)蘇，存欄恢復(fù)增長下動保需求回暖，行業(yè)景氣回升。④飼料：養(yǎng)殖存欄恢復(fù)，盈利企穩(wěn)，飼料行業(yè)盈利水平明顯改善。⑤種業(yè)：糧價持續(xù)下行，25H1種企業(yè)績繼續(xù)承壓。
生豬養(yǎng)殖：豬價加速下探，行業(yè)再現(xiàn)虧損，“反內(nèi)卷”下產(chǎn)能調(diào)控與限制加碼，主被動產(chǎn)能去化均有望加速，把握頭部豬企價值重估的確定性。前期產(chǎn)能增加疊加庫存壓力致使供給壓力增大，本周豬價跌速加快，據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，9月21日全國外三元生豬銷售均價為12.71元/kg，周環(huán)比-4.2%。本周自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖虧損24.44元/頭，繼盈利超16個月后行業(yè)再次陷入虧損。補欄淡季，本周全國斷奶仔豬價格繼續(xù)下跌，虧損加大：本周均價259元/頭，周環(huán)比下跌32元/頭，再創(chuàng)年內(nèi)新低。二元母豬銷售均價1590元/頭，周環(huán)比下跌5元/頭，亦創(chuàng)年內(nèi)新低。仔豬、母豬價格的弱勢，反應(yīng)出行業(yè)養(yǎng)殖場戶對26年豬價的悲觀預(yù)期。以此向后展望，我們認(rèn)為，本輪生豬養(yǎng)殖行業(yè)內(nèi)生性擴產(chǎn)周期也已幾近結(jié)束，仔豬養(yǎng)殖虧損或加快產(chǎn)能淘汰。與此同時，本周農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開生豬產(chǎn)能調(diào)控座談會，產(chǎn)能調(diào)控措施或進一步落實：2025年9月16日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局會同國家發(fā)展和改革委員會價格司在北京召開生豬產(chǎn)能調(diào)控企業(yè)座談會，牧原、溫氏、雙胞胎、新希望、德康、天邦、中糧、大北農(nóng)等25家頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)參會。會議分析研判了全國能繁母豬存欄量現(xiàn)狀及生豬生產(chǎn)形勢，重點交流企業(yè)產(chǎn)能調(diào)控措施實施情況，部署2025年下半年至2026年生豬產(chǎn)能調(diào)控工作。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部指導(dǎo)各地開展生豬產(chǎn)能綜合調(diào)控，計劃用半年時間調(diào)減100萬頭能繁母豬。投資分析意見：在“反內(nèi)卷”政策與虧損減產(chǎn)的雙重推動之下，行業(yè)產(chǎn)能有望進入加速去化的階段。本輪豬周期逐步進入下行尾聲，左側(cè)布局正當(dāng)時。中期來看，伴隨行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的開始，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能中長期盈利中樞與盈利穩(wěn)定性均有望明顯提升，業(yè)績與股東回報兌現(xiàn)良好的頭部豬企，正迎來一輪確定性的價值重估。建議關(guān)注：牧原股份、德康農(nóng)牧、溫氏股份、神農(nóng)集團、巨星農(nóng)牧等。
肉雞養(yǎng)殖：①白羽肉雞：產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格表現(xiàn)延續(xù)弱勢。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周白羽肉雞商品代雞苗銷售均價3.10元/羽，周環(huán)比-4.91%；白羽肉毛雞銷售均價3.34元/kg，周環(huán)比-3.19%，雞肉分割品銷售均價為8716.77元/噸，周環(huán)比+0.33%。投資分析意見：季節(jié)性反彈告一段落，白雞供應(yīng)持續(xù)充裕仍是2025年的主題詞，底部重視龍頭企業(yè)自身發(fā)展與長期價值，建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展。②黃羽肉雞：“金九銀十”正在兌現(xiàn)，關(guān)注相關(guān)企業(yè)三季報業(yè)績拐點。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周全國青腳麻雞銷售均價為5.76元/斤，周環(huán)比-0.04%，維持在年內(nèi)高位；7月以來青腳麻雞價格明顯反彈，“金九銀十”兌現(xiàn)，較6月下旬最底部約4元/斤的水平反彈接近45%。8月行業(yè)整體扭虧為盈，隨著雙節(jié)下游終端備貨開啟，9月盈利有望進一步提升，建議關(guān)注相關(guān)企業(yè)三季度業(yè)績拐點。關(guān)注立華股份、溫氏股份。
寵物食品：2025年8月寵物食品出口數(shù)據(jù)跟蹤。8月中國寵物食品出口額同比、環(huán)比均下降；出口量同比上升、環(huán)比下降。2025年8月中國寵物食品出口金額為8.34億元（1.17億美元），環(huán)比-10.4%（-10.2%），同比-15.5%（-15.9%）；寵物食品出口量2.95萬噸，環(huán)比-10.9%，同比+3.5%；2025年1-8月中國寵物食品累計出口金額為67.64億元（9.42億美元），同比-2.3%（-3.3%），出口量23.04萬噸，同比+6.2%。分國家看，中國寵物食品對美、德、英出口額和出口量同比、環(huán)比均下
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