>> 國盛證券-高頻半月觀：消費、地產(chǎn)、開工有新變化-250921
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
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| 1332KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,薛舒寧 |
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每半月，我們基于“供給、需求、價格、庫存、交通物流、流動性”6大維度，跟蹤最新宏觀高頻數(shù)據(jù)的邊際變化，本期為2025.9.8-2025.9.21相關數(shù)據(jù)跟蹤。
核心結論：近半月經(jīng)濟變化有三：一是耐用品消費走弱，9月前兩周乘用車零售量同比轉為下降，可能指向“以舊換新”政策效果有所減退；二是地產(chǎn)銷售小幅改善，近半月新房、二手房銷售同比均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，其中二手房銷售反彈力度更強，可能是8月以來一線城市放松限購舉措后的脈沖效應，持續(xù)性待觀察；三是近半月焦化、瀝青、水泥開工率均環(huán)比上升，但改善幅度有限。繼續(xù)提示：當前經(jīng)濟回落有加速跡象，政策“適時加力”的必要性和可能性提升，短期看，國內(nèi)緊盯：消費、地產(chǎn)等基本面走勢；央行近期可能的重啟購買國債；“國慶、10月四中全會”兩個關鍵窗口；海外緊盯：10月底韓國APEC峰會的中美最高層會晤。
一、供給：上中下游開工普遍回升。
>上游看，開工普遍回升。近半月來，全國247家樣本高爐開工率均值環(huán)比回升2.1個百分點至83.9%，相比2024年、2019年同期分別偏高6.0、2.9個百分點。焦化企業(yè)開工率均值環(huán)比回升3.6個百分點至72.0%，相比2024年同期偏高5.3個百分點，相比2019年同期偏低0.5個百分點。石油瀝青裝置開工率均值回升6.0個百分點至34.7%，環(huán)比強于季節(jié)規(guī)律，相比2024年同期偏高7.6個百分點、相比2019年同期偏低10.0個百分點。水泥粉磨開工率均值環(huán)比回升5.4個百分點至45.7%，環(huán)比強于季節(jié)規(guī)律，相比2024年、2019年同期分別偏低0.3、23.2個百分點。
>中下游看，汽車開工回升，紡織開工持平前值。近半月，汽車半鋼胎開工率均值環(huán)比回升3.4個百分點至73.6%，相比2024年同期偏低4.6個百分點、相比2019年同期仍然偏高12.4個百分點。江浙地區(qū)滌綸長絲開工均值持平前值，仍為近年同期次高，相比2024年同期偏高2.2個百分點，相比2019年同期偏低2.2個百分點。
二、需求：地產(chǎn)銷售小幅改善，生產(chǎn)復工仍偏弱。
>生產(chǎn)復工：近半月，沿海8省發(fā)電耗煤環(huán)比回落3.8%，強于季節(jié)規(guī)律，仍為近年同期次高，同比降幅擴大至2.8%；百城土地周均成交面積均值錄得1143.1萬㎡，為近年同期次低，環(huán)比回落1.0%，同比降幅擴大至26.6%，相比2019年同期偏低53.0%；鋼材表觀需求均值環(huán)比回升0.5%至約846.8萬噸，基本持平季節(jié)規(guī)律，絕對值仍為近年同期最低，同比降幅擴大至2.4%，相比2019年同期偏低22.1%，其中：螺紋鋼表需均值環(huán)比回升0.4%至約204.1萬噸，絕對值仍為近年同期最低，同比降幅擴大至13.6%，相比2019年同期偏低46.5%。
>線下消費：新房、二手房銷售同比均有所改善。
1）新房：近半月，30大中城市新房日均銷售環(huán)比季節(jié)性回落9.9%，絕對值仍為近年同期次低，同比升幅擴大至18.9%。
2）二手房：18城二手房銷售面積均值為22.1萬㎡，環(huán)比升8.4%，強于季節(jié)規(guī)律（2017-2024年同期環(huán)比均值為-3.3%），同比升幅擴大至30.6%。
3）乘用車：9月前兩周乘用車日均銷售5.2萬輛，環(huán)比回升6.4%，同比轉為下降4.3%。年初以來，乘用車日均銷售6.0萬輛，同比增8.5%。
三、價格：南華指數(shù)環(huán)比小升，主要工業(yè)品價格漲跌互現(xiàn)。
>上游資源品：近半月，南華工業(yè)品指數(shù)均值環(huán)比小升0.2%，重點商品中：布倫特原油價格近半月均值環(huán)比下跌1.0%，同比跌幅收窄至6.9%。黃驊港Q5500動力煤平倉價均值環(huán)比下跌0.5%，同比跌幅擴大至19.6%。鐵礦石期貨價格均值環(huán)比上漲2.6%，同比漲幅擴大至17.6%。
>中游工業(yè)品：近半月，鋼材、水泥價格均環(huán)比下跌，其中螺紋鋼現(xiàn)貨價格均值環(huán)比下跌0.7%，水泥價格指數(shù)均值環(huán)比下跌1.4%。
>下游消費品：近半月，豬肉價格均值環(huán)比下跌0.6%至約19.8元/公斤，同比跌幅收窄至26.8%。蔬菜價格環(huán)比上漲1.2%，強于季節(jié)規(guī)律（20172024年同期均值為跌0.4%），同比跌幅擴大至17.8%。
四、庫存：能源、工業(yè)金屬、水泥庫存增加，瀝青庫存減少。
>能源：沿海8省電廠存煤環(huán)比上升1.1%、強于季節(jié)規(guī)律，絕對值創(chuàng)近年同期次高，同比轉為上升1.0%，相比2019年同期偏高34.1%；全美原油及石油產(chǎn)品庫存環(huán)比續(xù)升1761.9萬桶，絕對值回升至16.88億桶。
>金屬：鋼材、電解鋁庫存環(huán)比分別增1.5%、2.3%，絕對值為同期次低。
>建材：瀝青庫存環(huán)比降3.6%，同比降幅收窄至20.9%。水泥庫容比均值環(huán)比上升0.8個百分點至63.5%，相比2024年同期偏低0.5個百分點。
五、交通物流：航班數(shù)量回落，地鐵出行回升，CCFI指數(shù)下跌。
>人員流動：近半月，商業(yè)航班執(zhí)飛數(shù)量均值環(huán)比下降5.3%，仍為有數(shù)據(jù)以來同期最高；10個重點城市地鐵客運人數(shù)均值環(huán)比上升2.1%，仍為有數(shù)據(jù)以來同期最高，同比增幅擴大至6.9%。
>出口運價：近半月來，BDI指數(shù)環(huán)比回升6.6%，同比升幅擴大至10.5%。CCFI指數(shù)環(huán)比續(xù)降2.6%，相比2024年同期偏低33.6%。
六、流動性跟蹤：資金面邊際收斂，專項債發(fā)行進度仍超去年同期。
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