>> 國泰君安期貨-對(duì)二甲苯：短期有反彈，中期仍偏弱，PTA，短期有反彈，中期仍偏弱，MEG，1-5月差反套-250922
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
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來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
賀曉勤 |
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【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】
PX：尾盤石腦油價(jià)格下跌，10月MOPJ目前估價(jià)在590美元/噸CFR。9月19日PX價(jià)格下跌，兩單11月亞洲現(xiàn)貨均在816成交。尾盤實(shí)貨11月在815/817商談，12月在815/818商談。9月19日PX估價(jià)在816美元/噸，較9月18日下跌11美元。
9月19日，亞洲對(duì)二甲苯周環(huán)比下跌16美元/噸，環(huán)比下跌10.67美元/噸，至816美元/噸CFRUnv1/China，原因是下游純對(duì)苯二甲酸市場(chǎng)利潤(rùn)率為負(fù)，PX市場(chǎng)前景喜憂參半。
PTA市場(chǎng)消息人士周中表示，目前中國國內(nèi)市場(chǎng)的PTA利潤(rùn)率為負(fù)，徘徊在每噸120-130元人民幣左右，遠(yuǎn)低于據(jù)傳接近350元/噸的盈虧平衡水平。
“PTA利潤(rùn)率現(xiàn)在很差，創(chuàng)歷史新低，”一家中國主要PTA生產(chǎn)商表示，而另一家生產(chǎn)商則表示“每個(gè)單位都在虧損”。
與此同時(shí)，一位交易員本周指出，盡管正處于淡季時(shí)期，但汽油市場(chǎng)仍然比平時(shí)更強(qiáng)勁，并補(bǔ)充說，汽油的強(qiáng)勢(shì)可能會(huì)使PX-石腦油價(jià)差保持在當(dāng)前水平附近。
“我認(rèn)為以汽油為基準(zhǔn)不會(huì)跌破200美元/噸，”一位新加坡交易員表示，并補(bǔ)充說，“如果汽油繼續(xù)保持強(qiáng)勁，PX產(chǎn)量將會(huì)降低”。
市場(chǎng)討論已經(jīng)表明，由于苯甲苯二甲苯（BTX）的利潤(rùn)率相對(duì)較低，東北亞煉油商可能會(huì)削減重整裝置的芳烴產(chǎn)量。
PX-石腦油價(jià)差于9月19日收于219.25美元/噸，周環(huán)比下跌14.25美元/噸。
然而，9月19日，PX與原料異構(gòu)體級(jí)混合二甲苯之間的價(jià)差保持健康，為153美元/噸，比前一周上漲3美元/噸。MX在中國和中國國內(nèi)市場(chǎng)的充足供應(yīng)擴(kuò)大了今年第三季度的價(jià)差。
與此同時(shí)，一位消息人士9月17日表示，在本周的下游消息中，中國新鳳鳴集團(tuán)將推遲其位于浙江省獨(dú)山市的300萬噸/年4號(hào)PTA生產(chǎn)線的投產(chǎn)，直到PTA利潤(rùn)率改善。消息人士補(bǔ)充說，新工廠預(yù)計(jì)將于10月全面機(jī)械完工。
新鳳鳴現(xiàn)有三條PTA生產(chǎn)線，總產(chǎn)能為800萬噸/年。
此外，在最近的消息中，中國恒力石化計(jì)劃于10月11日關(guān)閉其位于大連的220萬噸/年P(guān)TA裝置，以便于10月11日進(jìn)行檢修，持續(xù)約兩周。
PTA：西北一套120萬噸PTA裝置停車檢修，具體恢復(fù)時(shí)間待跟蹤。
MEG：新疆一套60萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置9月18日因故再度停車，預(yù)計(jì)時(shí)長(zhǎng)7天左右。
寧夏一套20萬噸/年的合成氣制乙二醇新裝置初步計(jì)劃于11月份前后試開車，后續(xù)動(dòng)態(tài)本網(wǎng)繼續(xù)跟進(jìn)。
據(jù)悉，山東一套90萬噸/年的乙二醇新裝置近期已經(jīng)重啟且負(fù)荷逐步提升至6-7成，后續(xù)關(guān)注其裝置運(yùn)行穩(wěn)定性。
聚酯：新疆某直紡滌短工廠再開一條200噸/天棉型直紡滌短生產(chǎn)線，目前日產(chǎn)量400噸/天。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
對(duì)二甲苯趨勢(shì)強(qiáng)度：0PTA趨勢(shì)強(qiáng)度：0MEG趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
PX：短期跟隨油價(jià)反彈，政策方面，再次強(qiáng)調(diào)對(duì)消費(fèi)方面的支持，后續(xù)關(guān)注落地情況。終端在9月底還有最后一輪補(bǔ)庫，補(bǔ)庫結(jié)束后，中期單邊趨勢(shì)或仍偏弱，11-01正套持有，1-5反套。PXN壓縮頭寸220美金以下止盈。供需層面，福佳大化70萬噸PX裝置檢修計(jì)劃亦未兌現(xiàn)。后續(xù)持續(xù)跟蹤浙石化裝置檢修時(shí)間公布及盛虹重整裝置停車對(duì)PX環(huán)節(jié)的影響。日本ENEOS19萬噸、出光德山26.5萬噸裝置有望重啟。需求PTA關(guān)注福海創(chuàng)450萬噸裝置可能重啟，10月恒力大連檢修，合約減半。新鳳鳴11月檢修，新裝置推遲投產(chǎn)。
PTA：短期跟隨油價(jià)反彈，11-01正套持有，1-5反套。01/05合約PTA加工費(fèi)反彈空。當(dāng)前PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)跌至120-130元/噸，11合約加工費(fèi)240元/噸，01合約加工費(fèi)280元/噸，均處于下行通道。這也限制了PX加工費(fèi)擴(kuò)張空間。未來關(guān)注福海創(chuàng)450萬噸裝置可能重啟，10月恒力大連檢修，合約減半。新鳳鳴11月檢修，新裝置推遲投產(chǎn)。聚酯方面后期天龍20長(zhǎng)絲重啟，其他無重啟計(jì)劃，聚酯負(fù)荷高點(diǎn)不超過92%，上周長(zhǎng)絲工廠計(jì)劃對(duì)POY進(jìn)行5%的減產(chǎn)，但暫時(shí)不具備條件，因?yàn)槔麧?rùn)太高了，可能會(huì)POY轉(zhuǎn)產(chǎn)FDY。聚酯開工高點(diǎn)已現(xiàn)，未來四季度需求預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)弱，對(duì)PTA產(chǎn)生利空影響。政策方面，再次強(qiáng)調(diào)對(duì)消費(fèi)方面的支持，后續(xù)關(guān)注落地情況。終端在9月底還有最后一輪補(bǔ)庫，補(bǔ)庫結(jié)束后，中期單邊趨勢(shì)或仍偏弱。
MEG：市場(chǎng)再次關(guān)注反內(nèi)卷政策影響，煤炭?jī)r(jià)格再度反彈，乙二醇估值短期回暖。中期單邊趨勢(shì)或仍偏弱，1-5反套。供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)，裕龍石化試車順利，未來巴斯夫湛江80萬噸裝置投產(chǎn)在即，01合約上供應(yīng)寬松。聚酯開工率91.6%（+0.3%），長(zhǎng)絲部分提負(fù)荷、中泰短纖重啟。后期天龍20長(zhǎng)絲重啟，其他無重啟計(jì)劃，聚酯負(fù)荷高點(diǎn)不超過92%，開工高點(diǎn)已現(xiàn)，未來四季度需求預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)弱。乙二醇供需平衡表近端仍偏強(qiáng)，遠(yuǎn)端供應(yīng)壓力顯現(xiàn)，估值向下。
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