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蛋白粕
　　【行情資訊】
　　周五美豆高點(diǎn)回落逾2%，因中美元首通話公告未明確涉及大豆，引發(fā)需求擔(dān)憂。周末國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)，幅度10-20元/噸。上周國(guó)內(nèi)豆粕成交一般，提貨處于高位，下游庫(kù)存天數(shù)上升0.21天至9.42天，據(jù)MYSTEEL統(tǒng)計(jì)上周國(guó)內(nèi)壓榨大豆243萬(wàn)噸，本周預(yù)計(jì)壓榨239萬(wàn)噸。
　　美豆產(chǎn)區(qū)未來(lái)兩周降雨量正常，8月因干旱大豆優(yōu)良率下滑，但USDA僅下調(diào)0.1蒲式耳/英畝單產(chǎn)，且收割面積上調(diào)20萬(wàn)英畝。巴西方面，升貼水近期開始回落。總體來(lái)看，進(jìn)口大豆成本受到美豆低估值、中美貿(mào)易關(guān)系及巴西種植季節(jié)交易的支撐，但上方也面臨全球蛋白原料供應(yīng)過(guò)剩、巴西或持續(xù)擴(kuò)大種植面積以及中美關(guān)系若緩和引發(fā)短期供應(yīng)過(guò)剩的壓力。
　　【策略觀點(diǎn)】
　　國(guó)內(nèi)供應(yīng)現(xiàn)實(shí)壓力較大，買船已覆蓋至12月，大豆庫(kù)存處歷年最高水平，成本端未有明確利好，容易引發(fā)短期回落行情。中期來(lái)看，全球大豆供應(yīng)寬松奠定了反彈拋空的大方向，不過(guò)因美豆估值偏低，南美種植、天氣仍有變數(shù)，豆粕市場(chǎng)仍以區(qū)間震蕩為主。
　　油脂
　　【行情資訊】
　　1、據(jù)馬來(lái)西亞獨(dú)立檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)，馬來(lái)西亞9月1-10日棕櫚油出口下降1.2%-8.43%，前15日環(huán)增2.6%,前20日環(huán)增8.7%。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2025年9月1-10日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比上月同期減少3.17%，前15日產(chǎn)量環(huán)比減少8.05%。
　　2、巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（Conab）預(yù)測(cè)，該國(guó)2025/26年度大豆收成將在2026年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.7767億噸，較上年增長(zhǎng)3.6%。
　　周五國(guó)內(nèi)三大油脂震蕩，9月前15日馬來(lái)西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)較弱，外資上周油脂多單震蕩為主，馬棕前20日出口環(huán)比回升提供一定支撐，但同比仍偏弱。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨基差低位穩(wěn)定。廣州24度棕櫚油基差01-80（0）元/噸，江蘇一級(jí)豆油基差09+210（0）元/噸，華東菜油基差01+110（0）元/噸。
　　【策略觀點(diǎn)】
　　印度和東南亞產(chǎn)地植物油低庫(kù)存、美國(guó)生物柴油政策草案提振豆油需求、東南亞棕櫚油增產(chǎn)潛力不足以及印尼生柴消費(fèi)不斷增長(zhǎng)導(dǎo)致可出口量下降預(yù)期支撐油脂中樞。油脂正處于現(xiàn)實(shí)供需平衡或略寬松，預(yù)期偏緊的狀態(tài)，在銷區(qū)及產(chǎn)地庫(kù)存未充分累積及銷區(qū)需求負(fù)反饋未現(xiàn)前中期震蕩偏強(qiáng)看待。當(dāng)前估值較高，觀察高頻數(shù)據(jù)，暫以回落企穩(wěn)買入思路為主。