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【房地產】地產行業(yè)深度報告：從分化走向平衡結構性機會仍值得關注
　　分化是解決行業(yè)困境的有效途徑，對于核心優(yōu)質新房及相關受益標的我們認為可保持樂觀態(tài)度，理性看待二手房市場承壓現狀，隨著二手房價回落，租金收益率或將逐步走高并成為資產價格的承托力量。關注投資邏輯：1）優(yōu)質房企經營面及盈利預期改善越秀地產；2）核心城市改善需求釋放，驅動盈利提升，推薦聚焦核心區(qū)品質類房企濱江集團，建議關注綠城中國；3）推薦具備商業(yè)現金流估值修復民企新城控股、建議關注龍湖集團。
　　【醫(yī)藥生物】復宏漢霖（2696.HK）首次覆蓋：創(chuàng)新布局蓄勢待發(fā)，全球化Biopharma揚帆遠航
　　盈利預測與評級：預計2025-2027年公司營收為60.34/59.52/70.13億元，同比增長5.4%/-1.4%/17.8%，當前股價對應PS為6.4x/6.5x/5.5x?？紤]到創(chuàng)新藥布局成效顯著，后續(xù)臨床數據、潛在BD預期等催化較多，疊加生物類似藥出海持續(xù)增厚業(yè)績，向上彈性較大。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　【醫(yī)藥生物】藥明合聯(lián)（2268.HK）深度報告：全球領先的生物偶聯(lián)藥CRDMO，揚帆起航
　　盈利預測與評級：預計2025-2027年公司營收分別為60.01/81.13/107.36億元，同比增長48.1%/35.2%/32.3%，歸母凈利潤16.07/21.71/29.10億元，同比增長50.3%/35.1%/34.1%。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：新藥研發(fā)不及預期，市場競爭加劇，項目數增長不及預期，產能擴張不及預期，行業(yè)政策及地緣政治的風險。
　　【基礎化工】圣泉集團（605589.SH）首次覆蓋報告：電子及電池材料“平臺型”企業(yè)，傳統(tǒng)樹脂靜待景氣回升
　　我們預測，公司25-27年歸母凈利潤分別為12.63/14.83/18.99億元，考慮到公司為國產酚醛樹脂及鑄造樹脂龍頭，電子及新能源材料受益于行業(yè)樹脂體系的變革，業(yè)績有望穩(wěn)步增長，給予25年25倍PE估值，對應目標價37.32元。首次覆蓋，給予“增持”評級。