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事件
　　2025年8月28日，艾迪藥業(yè)發(fā)布2025年中期業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.62億元，同比+100.19%；歸母凈利潤0.09億元，同比扭虧為盈；扣非歸母凈利潤-0.05億元，同比減虧90.41%。其中HIV新藥實(shí)現(xiàn)銷售收入1.29億元，同比+58.49%。
　　單季度來看，公司2025Q2收入為1.65億元，同比+86.71%；歸母凈利潤為-0.06億元，同比減虧79.92%；扣非歸母凈利潤為-0.13億元，同比減虧65.19%。
　　點(diǎn)評
　　營收增長降低費(fèi)用率，研發(fā)穩(wěn)定投入
　　2025上半年，公司整體毛利率為65.58%，同比+16.83個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率59.88%，同比-26.45個(gè)百分點(diǎn)；其中銷售費(fèi)用率34.32%，同比+2.46個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率12.19%，同比-12.96個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.89%，同比-1.74個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率11.48%，同比-14.20個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用總額0.44億元，同比-7.67%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.24億元，同比轉(zhuǎn)正，為報(bào)告期內(nèi)收入增長、銷售回款增加所致。
　　ACC017研究入選權(quán)威會議，一線起始治療用藥潛力
　　短效口服制劑方面，公司自主研發(fā)的創(chuàng)新整合酶抑制劑（INSTI）ACC017的突破性研究成果入選第26屆國際HIV、肝炎及其他抗病毒藥物臨床藥理學(xué)研討會，其I/II期臨床研究結(jié)果顯示，在初治人群中，ACC017片10天單藥治療即可實(shí)現(xiàn)1.44-2.34 log10 copies/mL的病載下降，聯(lián)合核苷骨干藥物治療18天病載抑制百分比超過90%。此外，ACC017耐受性與安全性良好，藥代/藥效學(xué)關(guān)系清晰，充分支持ACC017進(jìn)一步作為一線起始治療方案進(jìn)行臨床開發(fā)，并且以其為核心的三聯(lián)復(fù)方制劑已提交IND申請并獲受理。從應(yīng)對耐藥挑戰(zhàn)的ANV（艾諾韋林）優(yōu)化方案，到潛力新型INSTIACC017的全周期研發(fā)探索，公司持續(xù)鞏固其艾滋病全病程治療布局。
　　除新一代口服創(chuàng)新藥外，面向不同支付市場，公司推進(jìn)仿制藥開發(fā)，其研發(fā)進(jìn)展順利：ADC201（多替拉韋鈉片）的ANDA申請已獲受理；ADC202（達(dá)蘆那韋片）已完成原料藥上市登記和制劑ANDA申請，并獲受理；改良型新藥項(xiàng)目ADC205（整合酶抑制劑+兩種核苷類逆轉(zhuǎn)錄酶抑制劑的三聯(lián)復(fù)方）已完成小試開發(fā)，正在進(jìn)行小試放大和工程批的準(zhǔn)備工作。
　　自研長效預(yù)防制劑即將申報(bào)IND，布局半年以上給藥周期
　　長效預(yù)防制劑方面，公司也已于2024年11月和2025年1月分別完成兩個(gè)長效藥物新分子的專利優(yōu)先權(quán)申請，并均獲受理?；诙鄠€(gè)先導(dǎo)化合物，公司正持續(xù)開展分子優(yōu)化設(shè)計(jì)與成藥性評價(jià)，不斷拓展長效藥物研發(fā)的深度與廣度，致力于開發(fā)具備半年乃至更長給藥周期、更高安全性的候選分子。目前，公司已完成1個(gè)全新分子的預(yù)毒理試驗(yàn)，并全面啟動(dòng)IND申報(bào)前的藥學(xué)與非臨床研究，并計(jì)劃于年底前完成IND申報(bào)。
　　投資建議：維持“買入”評級
　　我們看好核心產(chǎn)品的市場稀缺性，以及公司在艾滋病領(lǐng)域全面的產(chǎn)品布局。預(yù)計(jì)公司2025~2027年收入分別為7.5/9.8/12.9億元，分別同比增長79.1%/30.4%/32.4%，歸母凈利潤分別為0.1/1.1/2.7億元，分別同比扭虧為盈/+1045.2%/+144.4%，對應(yīng)估值為644X/56X/23X。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　艾諾韋林、艾諾米替銷售浮動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；人源蛋白銷售浮動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；整合酶抑制劑等新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；新藥審批不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策不確定性的風(fēng)險(xiǎn)等。