>> 申萬宏源-艾迪藥業(yè)(688488)HIV治療藥物布局完善，長效預(yù)防引領(lǐng)新紀(jì)元-250725
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
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| 2159KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張靜含,仰佳佳 |
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投資要點(diǎn)：
國內(nèi)抗HIV藥物市場快速增長，口服復(fù)方片劑是市場的主要驅(qū)動力。2024年，全國報告現(xiàn)存活艾滋病病毒（HIV）感染者/AIDS患者135.5萬例，新增HIV感染者/AIDS患者接近10萬例，流行現(xiàn)狀仍然非常嚴(yán)峻。從用藥市場規(guī)模來看，根據(jù)摩熵咨詢數(shù)據(jù)，2023年我國抗HIV用藥市場規(guī)模約為70億元，2017-2023年復(fù)合增長率為27%；隨著患者基數(shù)增加、診斷率和治療率提高，預(yù)計至2027年該市場規(guī)模將超過110億元。過去我國抗艾滋病藥物主要通過政府集中采購，免費(fèi)向患者發(fā)放，但是國家免費(fèi)藥物都是過專利期的單方藥物，且副作用較大，且每日需要多次服用多片藥物，對患者的生活造成極大不便，隨著療效和安全性更優(yōu)，且每日僅需服用1片藥物的復(fù)方口服藥物納入醫(yī)保，醫(yī)保和自費(fèi)高端藥市場逐漸成為主導(dǎo)市場并保高速增長。
HIV治療藥物多靶點(diǎn)布局，滿足患者的多元需求。通過仿創(chuàng)結(jié)合的方式布局了系列抗HIV管線，滿足國內(nèi)艾滋病治療升級的迫切需求。管線中目前有艾諾韋林和艾諾米替兩款1類的口服非核苷類的逆轉(zhuǎn)錄酶抑制劑獲批上市，且均已被納入國家醫(yī)保目錄，公司主推的口服復(fù)方藥物艾諾米替代謝副作用更輕，2023年12月被納入醫(yī)保目錄后快速增長，成為公司業(yè)績主要增長點(diǎn)；另外公司還布局了整合酶抑制劑——ACC017和ACC018，最快處于II期臨床，I期臨床顯示安全性良好。根據(jù)我們的測算，預(yù)計艾迪藥業(yè)HIV治療性藥物的銷售額有望在2032年達(dá)到30億元左右。
瞄準(zhǔn)國際最新研發(fā)方向，開發(fā)長效暴露前預(yù)防藥物。隨著吉利德半年一針的長效暴露前預(yù)防用藥來那帕韋在美國獲批上市，由于目標(biāo)人群基數(shù)大，保護(hù)效率高，我們認(rèn)為美國市場具有百億美元的潛力。艾迪藥業(yè)在抗HIV長效藥物管線上也進(jìn)行了深度布局，作用機(jī)制與來那帕韋一樣瞄準(zhǔn)HIV病毒的衣殼蛋白。目前公司已獲得多個PCC（臨床前候選化合物）。根據(jù)公司2025年一季報，公司完成1個全新分子的預(yù)毒理試驗(yàn)，全面啟動IND前的非臨床與藥學(xué)研究、完成一個正式毒理研究用長效新分子樣品及一個預(yù)毒理研究用長效新分子樣品的制備以及完成1個長效新分子IND階段注冊工藝路線的研究與確認(rèn)。
給予“買入”評級。預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為0.07億、0.89億和1.66億元。為了體現(xiàn)HIV新藥管線未來的價值，我們選擇FCFF絕對估值法進(jìn)行估值，得出艾迪藥業(yè)當(dāng)前的目標(biāo)市值為90億元，較當(dāng)前（7月24日）收盤市值仍有41%的上漲空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期風(fēng)險、研發(fā)失敗風(fēng)險或進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險、競爭惡化風(fēng)險。
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