>> 華鑫證券-華辰裝備(300809)公司動態(tài)研究報告：軋輥磨床國產(chǎn)替代提速，新興市場拓展構(gòu)筑新增長曲線-250923
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
尤少煒 |
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▌軋輥磨床行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固，國產(chǎn)替代與設(shè)備更新加速推進
公司作為國內(nèi)軋輥磨床行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，充分受益于工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新與高端裝備國產(chǎn)替代的雙重驅(qū)動。工信部《推動工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實施方案》明確提出更新工業(yè)母機行業(yè)超期服役的機床設(shè)備，公司直接承接存量設(shè)備替換需求。2025年上半年公司維修改造業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.33億元，同比大增212.79%。此外，國家多項政策明確提出推動高端數(shù)控機床國產(chǎn)化替代。公司成功研發(fā)出華辰HCK2000智能磨削數(shù)控系統(tǒng)，2024年新簽設(shè)備訂單中自研智能磨削數(shù)控系統(tǒng)搭載率超35%，核心系統(tǒng)實現(xiàn)向完全自主可控躍遷。公司亞微米級高端復(fù)合磨削系列產(chǎn)品夾持磨削圓度可達0.2μm，比肩國際頂尖企業(yè)同類產(chǎn)品先進水平。高端數(shù)控軋輥磨床打破國外技術(shù)壟斷，成功突破電池箔、高標(biāo)準(zhǔn)電工鋼等高端應(yīng)用領(lǐng)域，在高速高精磨削領(lǐng)域確定了全球技術(shù)領(lǐng)先地位。相關(guān)設(shè)備已大量應(yīng)用于寶武集團、鞍鋼集團等國內(nèi)知名企業(yè)，并打入印度、馬來西亞等新興國際市場。在政策與技術(shù)突破的催化下，2025年上半年公司合同負(fù)債為2.42億元，雖較年初略有下降，但仍處于較高水平，顯示目前在手訂單情況良好，主業(yè)需求韌性凸顯。
▌技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品研發(fā)驅(qū)動長期增長，新興市場拓
展成效顯著公司深度挖掘上下游產(chǎn)業(yè)鏈潛能，高研發(fā)投入加速產(chǎn)品迭代與新興市場拓展。2024年研發(fā)費用達4076.69萬元，占營收比重9.14%。公司與清華大學(xué)等高校共建聯(lián)合實驗室，協(xié)同創(chuàng)新解決“卡脖子”技術(shù)難題，累計獲得專利86項，軟件著作權(quán)11項。亞μ萬能精密復(fù)合磨削中心產(chǎn)品獲“江蘇省首臺套重大裝備”認(rèn)定，精密螺紋磨床加工精度達到國際P0級標(biāo)準(zhǔn)，顯著提升在機器人絲杠、半導(dǎo)體光學(xué)元件、航空航天等高端市場的競爭力。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2030年全球人形機器人絲杠市場規(guī)模有望達267.9億元。公司憑借技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢快速響應(yīng)，已與多家機器人零部件企業(yè)達成合作：2024年成功中標(biāo)南京理工大學(xué)"江蘇省高端制造裝備工程技術(shù)聯(lián)合實驗室"項目，2025年3月與福立旺簽署100臺行星滾柱絲杠磨床訂單。2024年12月公司瞄準(zhǔn)半導(dǎo)體精密零部件加工設(shè)備產(chǎn)業(yè)化空白，與長春長光大器合資設(shè)立公司開展超精密光學(xué)元件磨床業(yè)務(wù)。新興市場訂單的逐步放量將驅(qū)動未來收入結(jié)構(gòu)與盈利持續(xù)優(yōu)化。
▌服務(wù)深化與柔性制造雙輪驅(qū)動，商業(yè)模式升級提升發(fā)展韌性
華辰裝備依托后市場服務(wù)+柔性智造，由單一設(shè)備制造商向智能磨削應(yīng)用綜合解決方案提供商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司憑借在軋輥磨床領(lǐng)域近20年的技術(shù)積累和持續(xù)增長的存量設(shè)備裝機量，深度挖掘客戶全生命周期服務(wù)需求，把維保、改造、備件等高毛利服務(wù)納入盈利主線，提供從工藝設(shè)計、安裝調(diào)試到運維支持的全流程“交鑰匙”解決方案，極大提升了客戶粘性與訂單附加值。2025年上半年公司維修改造業(yè)務(wù)成為增長最快的業(yè)務(wù)板塊，毛利率高達40.60%，同比提升12.12%，顯著高于傳統(tǒng)設(shè)備銷售。同時，公司積極推進柔性智能制造能力建設(shè)，自主開發(fā)的FMS系統(tǒng)與國際頂尖臥式加工中心組成智能生產(chǎn)線，實現(xiàn)多品種、多工序精密零件的高效混線及數(shù)字化智能生產(chǎn)，顯著增強快速響應(yīng)與定制化能力。設(shè)備+服務(wù)+智造的一體化商業(yè)模式有望平滑設(shè)備銷售周期性波動，為公司業(yè)績增長提供新動能。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2025-2027年收入分別為5.85、8.35、11.18億元，EPS分別為0.43、0.70、1.01元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為108.5、67.4、46.5倍，考慮華辰裝備軋輥磨床充分受益于國產(chǎn)替代和設(shè)備更新浪潮，以及技術(shù)突破成功開拓機器人絲杠等高端市場，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
市場競爭加劇風(fēng)險；產(chǎn)品價格和毛利率下降風(fēng)險；新產(chǎn)品技術(shù)突破不及預(yù)期風(fēng)險；下游市場需求不及預(yù)期風(fēng)險；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險
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