>> 中郵證券-中芯國際(688981)擬收購中芯北方少數(shù)股權，盈利能力逐步增強-250923
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
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| 880KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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投資要點
擬收購中芯北方少數(shù)股權，盈利能力逐步增強。公司擬向國家集成電路基金、集成電路投資中心、亦莊國投、中關村發(fā)展、北京工投發(fā)行股份購買其所持有的中芯北方49.00%股權。本次交易完成后，公司將持有中芯北方100.00%的股權，中芯北方將成為公司的全資子公司。中芯北方多年來長期專注于集成電路工藝技術的開發(fā)，向全球客戶提供12英寸晶圓代工與技術服務，應用于不同工藝技術平臺，具備邏輯電路、低功耗邏輯電路、高壓驅(qū)動、嵌入式非揮發(fā)性存儲、混合信號/射頻、圖像傳感器等等多個工藝平臺的量產(chǎn)能力，可為客戶提供智能手機、電腦與平板、消費電子、互聯(lián)與可穿戴、工業(yè)與汽車等不同領域集成電路晶圓代工及配套服務。通過長期與境內(nèi)外知名客戶的合作，形成了明顯的品牌效應，獲得了良好的行業(yè)認知度。中芯北方成立于2013年7月，其運營的12英寸成熟制程產(chǎn)線于2016年年中投產(chǎn)，折舊高峰已過。截至2024年末，中芯北方的凈資產(chǎn)為407.58億元，2024年實現(xiàn)營收129.79億元，歸母凈利潤16.82億元。公司與中芯北方在工藝技術、客戶網(wǎng)絡、供應鏈、核心技術及產(chǎn)能布局等方面具備協(xié)同效應，本次交易有利于進一步提高公司資產(chǎn)質(zhì)量、增強業(yè)務協(xié)同性。
Local for local需求提升，每年5萬片12英寸月產(chǎn)能擴充滿足全球需求。公司第二季度美國區(qū)、歐亞區(qū)的產(chǎn)值增加，一部分是因為這些客戶在中國有市場份額，要在中國銷售，所以盡可能利用中國制造來做local for local，但他們很多產(chǎn)品也是銷往全球，公司希望能夠保證提供給客戶的產(chǎn)能，保證質(zhì)量，同時價格上具備競爭力，使得公司客戶能夠在全世界市場上取得更大份額、更大成功，亦保證公司未來訂單的飽滿。公司預計到年底，在國際市場的營業(yè)額會在去年的基礎上進一步增長。公司預計保持大概每年5萬片12英寸上下的月產(chǎn)能擴充速度，對應公司一年投資大概75億美元里面八成用來買設備，其他用來買地、蓋房子、建立基礎設施等，2025H1資本開支合計33.01億美元。
投資建議
我們預計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入677/779/896億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為51/62/74億元，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟波動；下游需求恢復不及預期；擴產(chǎn)進度不及預期；折舊致毛利率承壓；市場競爭加劇。
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