>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：節(jié)前備貨相對緩慢，銅價維持震蕩格局-250924
| 上傳日期： |
2025/9/24 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,封帆,王育武 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-09-23，滬銅主力合約開于80080元/噸，收于79920元/噸，較前一交易日收盤-0.30%，昨日夜盤滬銅主力合約開于79980元/噸，收于79970元/噸，較昨日午后收盤上漲0.06%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日電解銅現(xiàn)貨升水小幅回落，SMM1#銅均價79860-80160元/噸，主力合約升水55元/噸（跌5元）。
滬銅早盤沖高80160元/噸后回落，收于79940元/噸，進(jìn)口虧損維持500元/噸。市場出貨情緒減弱，銷售意愿略升（采購指數(shù)3.12，銷售指數(shù)3.15）。進(jìn)口品牌如波蘭、秘魯?shù)葟纳?0-80元/噸降至40-60元/噸成交，國產(chǎn)平水銅在貼水10元至升水30元/噸區(qū)間交易，安徽地區(qū)出廠貼水30元/噸。非注冊貨源貼水收窄至60元/噸。預(yù)計銅價延續(xù)80000元/噸附近震蕩，下游節(jié)前備貨節(jié)奏緩慢，升水或繼續(xù)圍繞平水波動。
重要資訊匯總：
近日，美聯(lián)儲內(nèi)部就未來貨幣政策路徑分歧加大。美聯(lián)儲理事鮑曼最新表示，勞動力市場正在惡化，決策者正面臨“落后于形勢”的嚴(yán)重風(fēng)險，需要果斷、主動地采取行動。她支持年內(nèi)進(jìn)行三次各25個基點(diǎn)的降息。美聯(lián)儲古爾斯比則稱，鑒于通脹率高于目標(biāo)且呈上升趨勢，美聯(lián)儲在進(jìn)一步降息方面應(yīng)保持謹(jǐn)慎。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國9月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值為52，預(yù)期52，8月終值53。服務(wù)業(yè)PMI初值為53.9，綜合PMI初值為53.6，均低于預(yù)期并創(chuàng)三個月新低。
礦端方面，Anglo Asian目前正致力于在2029年前轉(zhuǎn)型為以銅為主的中型生產(chǎn)商。除Gilar礦外，該公司還計劃將另外三座礦山（Zafar、Xarxar和Garadag礦）投入生產(chǎn)。2024年，Anglo Asian的運(yùn)營受到環(huán)境關(guān)閉的嚴(yán)重限制，但在年底前恢復(fù)生產(chǎn)。其黃金當(dāng)量總產(chǎn)量為16760盎司。
冶煉及進(jìn)口方面，中國8月廢銅進(jìn)口量為17.94萬噸，環(huán)比減少5.6%，同比增加5.8%，1-8月中國銅廢碎料進(jìn)口量151.49萬噸，同比下滑0.3%。其中，前兩大供應(yīng)國日本和泰國輸送量都有不同程度回落，從美國進(jìn)口量僅為543噸。Mysteel分析認(rèn)為，8月份廢銅進(jìn)口多數(shù)時間處于虧損狀態(tài)，廢銅進(jìn)口貿(mào)易商的進(jìn)口積極性受到一定抑制。另外8月極端天氣頻繁，臺風(fēng)天氣較多，影響運(yùn)輸，到港時間延長。最后是受海外廢銅出口量減少，廢銅主要進(jìn)口來源國多是北半球國家，8月同樣也受高溫天氣影響，廢舊物資拆解速度變慢，出口量下滑。綜上原因?qū)е?月廢銅進(jìn)口量環(huán)比下滑較多。此外，香港特區(qū)政府財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長許正宇22日歡迎香港交易及結(jié)算所有限公司的全資附屬公司——倫敦金屬交易所，批準(zhǔn)香港元朗3個倉庫設(shè)立為認(rèn)可倉庫的申請。連同此前已批準(zhǔn)的8個倉庫，倫敦金屬交易所在港認(rèn)可倉庫的總數(shù)已增加至11個，有助于將香港打造成為倫敦金屬交易所在亞洲的重要交割樞紐。3個新增倉庫可即時投入運(yùn)作，為業(yè)者參與國際金屬交易提供高效的交割選項，同時帶動香港海運(yùn)及其他服務(wù)的發(fā)展。據(jù)悉，今年1月，倫敦金屬交易所將香港納入為其全球倉庫網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的許可交付地點(diǎn)，并開始接受倉庫營運(yùn)商申請許可，以儲存?zhèn)惗亟饘俳灰姿云放频慕饘佟?br> 消費(fèi)方面，上周，銅價維持窄幅震蕩運(yùn)行，且由于臨近月底，下游消費(fèi)提振空間有限，但由于部分加工企業(yè)搶出口動作，市場需求相對較為平穩(wěn)。但由于周內(nèi)下游市場整體訂單表現(xiàn)平平，因此周內(nèi)下游企業(yè)基本維持逢低剛需采購為主。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-400.00噸萬144975噸。SHFE倉單較前一交易日變化-2166噸至27727噸。9月22日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫14.45萬噸，較此前一周變化-0.44萬噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
總體而言，目前在經(jīng)歷了美聯(lián)儲降息預(yù)期兌現(xiàn)后的短暫回調(diào)后，目前銅價再度站上8萬元/噸關(guān)口，同時供應(yīng)端干擾仍然存在，而需求雖然存在一定旺季不旺的情況，但實(shí)則也并非如年中時預(yù)期那般悲觀，故在當(dāng)前背景下，操作上仍然建議以逢低買入套保為主，買入?yún)^(qū)間建議在79,300元/噸至79,800元/噸。
套利：暫緩
期權(quán)：short put@79000元/噸
風(fēng)險
國內(nèi)需求下降過快庫存大幅累高
海外流動性踩踏風(fēng)險
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