>> 開源證券-醫(yī)藥生物行業(yè)深度報告：原料藥公司加速創(chuàng)新藥布局，AI+醫(yī)療布局逐步深化-250924
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
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| 2548KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
余汝意，阮帥 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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原料藥板塊：創(chuàng)新轉(zhuǎn)型正當(dāng)時
原料藥行業(yè)經(jīng)歷近4年周期下行，各類產(chǎn)品價格跌至部分龍頭企業(yè)處于虧損的階段，行業(yè)整體處于底部區(qū)域，其中沙坦類、肝素類、動保類等價格跌到歷史最低水平。受抗感染類產(chǎn)品價格大幅下跌及部分公司加大研發(fā)投入影響，2025上半年原料藥板塊收入及凈利潤呈現(xiàn)下降趨勢。
國內(nèi)原料藥公司積極轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥，華海藥業(yè)聚焦腫瘤及自免領(lǐng)域、自免領(lǐng)域，HB0034申報上市階段，HB0017處于III期臨床階段，HB0025的子宮內(nèi)膜癌、非小細胞肺癌等適應(yīng)癥處于II期及III期階段。博瑞醫(yī)藥的BGM0504處于臨床III期階段。昂利康的ALK-N001處于I期臨床階段，ALK-N002處于臨床前階段。聯(lián)邦制藥的UBT251注射液處于臨床II期，UBT37034注射液美國獲得IND批件，UBT48128口服制劑處于臨床前階段。
疫苗及血制品板塊：新技術(shù)、新產(chǎn)品加速布局中
疫苗：受新生兒數(shù)下降及競爭格局變化，疫苗行業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)下行趨勢。部分公司逐步布局新技術(shù)、新產(chǎn)品，歐林生物的金葡菌疫苗預(yù)計2026年初臨床揭盲，有望成為全球第一家也是唯一一家提交上市申請的公司。康希諾的肺炎系列產(chǎn)品有望加速布局中，此外，公司逐步布局新型腫瘤疫苗等。近期康泰生物宣布布局針對耐藥菌的創(chuàng)新疫苗。
血制品：受血制品庫存水平及院內(nèi)需求受醫(yī)保抑制等影響，2025年血制品板塊營收及凈利潤規(guī)模有所下降，血制品行業(yè)處于周期底部階段。隨著行業(yè)頭部公司加快并購重組，未來行業(yè)集中度有望進一步提升，行業(yè)價格體系有望逐步回歸穩(wěn)定水平。
醫(yī)療服務(wù)：AI+醫(yī)療，有望加快醫(yī)療服務(wù)行業(yè)提質(zhì)增效
受DRGs及消費環(huán)境影響，醫(yī)療服務(wù)板塊業(yè)績有所下降。醫(yī)療服務(wù)行業(yè)核心競爭力為優(yōu)質(zhì)醫(yī)生的獲得及培養(yǎng)、醫(yī)院運營管理等，優(yōu)質(zhì)醫(yī)生供給有限，行業(yè)逐步轉(zhuǎn)向運用AI技術(shù)復(fù)制優(yōu)質(zhì)醫(yī)生的豐富經(jīng)驗，有望顯著提升優(yōu)質(zhì)醫(yī)生的患者覆蓋面，快速提升逐步初級醫(yī)生的診療能力，進而帶來行業(yè)盈利能力的提升。
投資建議
國內(nèi)原料藥行業(yè)處于周期底部，部分公司積極布局創(chuàng)新藥賽道，持續(xù)拓展公司天花板，有望進入收獲期。國內(nèi)血制品行業(yè)處于周期底部，行業(yè)并購整合加速進行中，2025年天壇生物控股股東并購派林生物，拉開中大型血制品企業(yè)并購重組的序幕，我們預(yù)計血制品行業(yè)并購整合進入加速階段。受行業(yè)政策影響，國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)受影響較大，行業(yè)處于出清階段，我們認為部分品牌強、運營能力強、AI布局領(lǐng)先的公司有望率先走出困境。
推薦標的：聯(lián)邦制藥、普洛藥業(yè)、國邦醫(yī)藥、健友股份、華海藥業(yè)、博瑞醫(yī)藥、奧銳特、固生堂、海吉亞醫(yī)療、愛博醫(yī)療、愛爾眼科、通策醫(yī)療等；受益標的：天宇股份、美諾華、同和藥業(yè)、派林生物、華廈眼科、司太立、仙琚制藥等。
風(fēng)險提示：政策變化風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險、藥物臨床研發(fā)失敗等。
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