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我們的香港市場流動性指數(shù)在過去一個月里在正負之間波動。支撐該指數(shù)的因素包括：SOFR-HIBOR利差收窄(有利于HIBOR)和波動性下降。而拖累該指數(shù)的因素包括：新興市場資金流入減弱以及HIBOR上升。
　　8月份，香港外匯儲備減少38億美元至4,216億美元，而香港貨幣基礎則因香港金管局干預而減少286億港元至2.01萬億港元。
　　SOFR-HIBOR息差向有利于HIBOR的方向移動，港幣兌美元匯率逼近7.75強方兌換保證，人民幣兌一籃子貨幣及美元均出現(xiàn)升值。
　　資本流動減弱。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的資本流動計算方法，7月份香港凈流出1360億港元。過去一個月，南向資金趨于穩(wěn)定。南向資金凈流入從1590億港元降至1484億港元。南向資金日均成交額占每日總成交額的比重從56.1%降至52.7%。此外，國際中介機構(gòu)8月份出現(xiàn)凈拋售，凈賣出金額達351億港元。
　　同期，MSCI新興市場貨幣指數(shù)上漲0.4%，MSCI新興市場指數(shù)環(huán)比上漲4.4%。iShares MSCI香港ETF過去一個月錄得凈流出，而恒生指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于新興市場指數(shù)，環(huán)比上漲4.7%。
　　成交量進一步擴大。過去一個月，日均成交約3129億港元，環(huán)比增長19.9%，同比增長214.0%。9月份日均成交額較8月份上升10.3%。
　　貨幣供應和貸款數(shù)據(jù)依然強勁。7月份存款總額同比下降11.2%，延續(xù)了自2023年9月以來的正增長勢頭。7月份M3增速為10.8%，連續(xù)第七個月超過9%。7月份M1-M2利差降至5.4個百分點，M1增速降至16.2%。7月份貸款增速連續(xù)第三個月保持正增長，同比增長1.5%，但環(huán)比下降1.2%。
　　這個月，雖然我們的流動性累計差值進一步走低并且轉(zhuǎn)變?yōu)樨撝怠９拯c正式得到確認。結(jié)合歷史經(jīng)驗，累計差值往往領(lǐng)先市場走勢約一年，因此其拐點出現(xiàn)并不意味著港股本輪牛市高點已現(xiàn)，反而預示未來12個月港股大概率會繼續(xù)尋頂。
　　美聯(lián)儲時隔九個月重啟降息，歷史上聯(lián)儲暫停降息后重啟降息的情況并不多見，在重啟降息之后港股通常表現(xiàn)較好。短期內(nèi)，我們認為市場對于9月25bp及年底前再有1-2次降息預期已充分計價，但后續(xù)降息節(jié)奏仍存較大不確定性。降息落地后短期獲利了結(jié)的機會較大。近期部分落后藍籌股也顯著補漲，通常是短期行情進入尾聲的標志。中國8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱，成為短期內(nèi)制約市場的因素。市場若要進一步上行，仍需新的催化劑驅(qū)動。包括9月份中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)韌性，中美元首潛在會晤，以及政策層面的信號，特別是10月召開的中央政治局會議及二十屆四中全會(預計正式審議通過《關(guān)于制定“十五五”規(guī)劃的建議(初稿)》)，將是觀察政策取向和潛在刺激措施的關(guān)鍵窗口。短期內(nèi)我們建議投資者適度獲利了結(jié)，控制倉位，等待新的催化因素出現(xiàn)。