>> 中信期貨-晨報：國內(nèi)商品期貨多數(shù)上漲，非金屬建材漲幅居前-250925
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
仲鼎 |
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宏觀精要
海外宏觀：海外美聯(lián)儲靴子落地后，將帶動新一輪全球流動性寬松趨勢，也為我國降準降息打開政策空間。整體來看，流動性寬松交易仍主導(dǎo)市場，美聯(lián)儲獨立性風(fēng)險或增加遠期潛在降息彈性，關(guān)注降息后美國基本面的實際傳導(dǎo)。下一次議息會議時間在10月29日，目前市場對繼續(xù)降息25bps預(yù)期充分，可關(guān)注10月中上旬先后公布的美國9月非農(nóng)數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)。參考歷史，美聯(lián)儲預(yù)防式降息開啟后，對美國實體的傳導(dǎo)約需2-3個月。
國內(nèi)宏觀：三季度國內(nèi)經(jīng)濟增長連續(xù)放緩，穩(wěn)增長存量政策資金有望加快到位，同時關(guān)注5000億元金融政策工具落地，以及“十五五”新方向。7-8月國內(nèi)投資數(shù)據(jù)顯著放緩，尤其是基建投資拖累較大。除了高溫、洪水等季節(jié)性擾動，近期“化債”資金占比提升，需關(guān)注四季度基建資金不及預(yù)期的風(fēng)險。不過，我們預(yù)計三季度和四季度GDP同比增速可能為4.9%、4.7%，疊加上半年5.3%的GDP增速，仍可完成全年5%的目標。如果9月投資和出口繼續(xù)回落，則四季度存量資金和增量政策落地的概率將上升。
資產(chǎn)觀點：綜合來看，國內(nèi)外靴子落地后，風(fēng)險資產(chǎn)可能會對應(yīng)短期調(diào)整階段，但站在未來1-2個季度維度，全球?qū)捤闪鲃有院拓斦軛U帶動的經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期仍將為風(fēng)險資產(chǎn)提供有利支撐。四季度到明年上半年的中期趨勢上，我們預(yù)計權(quán)益＞商品＞債券。四季度短期節(jié)奏上，我們預(yù)計股市偏震蕩，國內(nèi)商品看政策，海外商品看好黃金和有色金屬，弱美元延續(xù)但斜率放緩。此外，國內(nèi)利率上行后債券配置價值提升，四季度與權(quán)益均衡配置。黃金長期戰(zhàn)略配置，降息仍是四季度主要邏輯，風(fēng)險點是提前交易復(fù)蘇預(yù)期。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策力度不及預(yù)期，海外經(jīng)濟超預(yù)期走弱。
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