>> 華創(chuàng)證券-德業(yè)股份(605117)2025年中報點評：海外儲能驅動高增長，工商儲迎來新機遇-250925
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
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| 556KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一弛，盛煒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2025年中報。2025H1公司實現(xiàn)營收55.35億元，同比+16.58%；歸母凈利潤15.22億元，同比+23.18%；毛利率37.48%，同比+0.33pct；歸母凈利率27.50%，同比+1.47pct。其中2025Q2公司實現(xiàn)營收29.69億元，同比+3.65%，環(huán)比+15.70%；歸母凈利潤8.17億元，同比+1.72%，環(huán)比+15.74%；毛利率37.71%，同比+0.02pct，環(huán)比+0.51pct；歸母凈利率27.50%，同比-0.52pct，環(huán)比+0.01pct。
費用端來看，2025Q2公司期間費用率為7.07%，同比-0.61pct，環(huán)比-0.70pct。其中：銷售費用率為3.00%，同比+0.03pct，環(huán)比-0.19pct；管理費用率為2.46%，同比+0.10pct，環(huán)比-0.46pct；研發(fā)費用率為4.45%，同比+0.29pct，環(huán)比-0.69pct；財務費用率為-2.83%，同比-1.02pct，環(huán)比+0.63pct。
評論：
歐洲去庫存接近尾聲，海外儲能需求起量。2025年上半年公司總計銷售76.38萬臺逆變器，其中戶用儲能逆變器27.27萬臺，工商儲4.29萬臺，工商儲產品利用公司的渠道優(yōu)勢及研發(fā)優(yōu)勢，產品適配海外市場需求，起量顯著。對比上半年出口歐洲逆變器數(shù)據(jù)，歐洲市場去庫存已進入尾聲，市場需求逐漸復蘇。伴隨德國、英國、奧地利、西班牙等國家政策支撐、戶用逆變器價格下降等因素，歐洲戶用儲能需求有望回暖。因地緣政治因素導致陷入電力危機的中東地區(qū)也逐步加大對工商儲的政策支持，伊拉克于2025年4月推出專項低息貸款計劃，支持工商業(yè)光儲系統(tǒng)安裝。根據(jù)S&PGlobal Commodity Insights預測，2025-2028年全球儲能新增需求年均復合增長率保持15%以上。
高規(guī)格參與行業(yè)展會，推動品牌全球化戰(zhàn)略落地。2025上半年公司共主導參與4場國際儲能展會，并組織開展了5場區(qū)域路演及品牌晚宴，業(yè)務觸達7個重要市場。展會方面，先后亮相美國CES國際消費電子展、日本國際智慧能源周、烏茲別克斯坦能源展及肯尼亞能源展，系統(tǒng)展示了覆蓋戶用、工商儲及大型儲能在內的全場景解決方案。路演及品牌活動方面，4月開啟西非路演，覆蓋馬里和尼日利亞三城；5月借德國展會之際舉辦新品發(fā)布晚宴；6月深入中美洲，在巴拿馬與多米尼加開展路演?；顒又兄攸c發(fā)布包括離網逆變器、SE-F海王星系列電池、陽臺儲能解決方案、100KPCS及BOS-B工商儲解決方案、MS-LC430光儲充一體化解決方案在內的多款新品。
投資建議：公司產品布局不斷完善，并持續(xù)拓展市場的廣度和深度，業(yè)績有望延續(xù)增長?？紤]行業(yè)競爭因素，我們調整盈利預測，預計公司2025-2027歸母凈利潤分別為35.39/44.98/54.67億元（前值40.02/50.49/61.40），當前市值對應PE分別為19/15/12倍。參考可比公司估值，給予2025年24x PE，對應目標價93.92元，維持“推薦”評級。
風險提示：光伏裝機不及預期；海外貿易壁壘提升；原材料成本大幅波動；公司新品推廣不及預期；產品認證和市場拓展進度不及預期；市場競爭加劇等。
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