>> 中信建投-德業(yè)股份(605117)工商儲(chǔ)帶動(dòng)盈利持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品線拓寬進(jìn)一步打開(kāi)增長(zhǎng)空間-250925
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
大?。?/td>
| 814KB |
| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
朱玥，任佳瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
公司2025H1業(yè)績(jī)延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，盈利能力保持穩(wěn)健，核心驅(qū)動(dòng)力在于儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的高景氣，尤其是工商儲(chǔ)憑借精準(zhǔn)的產(chǎn)品卡位與渠道優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。戶用儲(chǔ)能業(yè)務(wù)則憑借其全球化的渠道網(wǎng)絡(luò)與品牌口碑，構(gòu)筑穩(wěn)固的基本盤(pán)。公司卓越的成本管控能力、穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與前瞻性的全球渠道布局，共同構(gòu)筑了其經(jīng)營(yíng)韌性。隨著工商儲(chǔ)市場(chǎng)需求的進(jìn)一步釋放，以及產(chǎn)品線的不斷拓寬，公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。
事件
公司發(fā)布2025年半年報(bào)
公司2025年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.35億元，同比+16.58%；歸母凈利潤(rùn)15.2億元，同比+23.18%；扣非后歸母凈利潤(rùn)14.62億元，同比+25.74%。
Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.69億元，同比+3.65%，環(huán)比+15.7%；歸母凈利潤(rùn)8.17億元，同比+1.72%，環(huán)比+15.74%；扣非后歸母凈利潤(rùn)8.49億元，同比+15.09%，環(huán)比+38.59%。
簡(jiǎn)評(píng)
戶用儲(chǔ)能：全球戶儲(chǔ)龍頭，收入穩(wěn)步增長(zhǎng)
2025上半年實(shí)現(xiàn)收入14.56億元，出貨27.27萬(wàn)臺(tái)，是公司業(yè)績(jī)的“壓艙石”。公司依托長(zhǎng)期積累的品牌口碑與深度綁定的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，在歐洲市場(chǎng)保持優(yōu)勢(shì)，并在東南亞、中東、非洲等新興市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速滲透，市占率領(lǐng)先。展望未來(lái)，隨著下半年澳大利亞補(bǔ)貼政策落地及印尼等潛在市場(chǎng)的逐步啟動(dòng)，戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)。
工商業(yè)儲(chǔ)能：需求爆發(fā)期，上半年收入的核心增量來(lái)源
2025上半年實(shí)現(xiàn)收入6.38億元，同比增長(zhǎng)133.52%，出貨4.29萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)213.13%，實(shí)現(xiàn)量利齊增。公司通過(guò)推出100kW-2.5MW模塊化解決方案，精準(zhǔn)卡位市場(chǎng)需求，并憑借強(qiáng)大的成本控制能力，維持了該業(yè)務(wù)約60%的高毛利率水平。隨著全球工商業(yè)儲(chǔ)能需求加速釋放，該板塊憑借其技術(shù)與渠道先發(fā)優(yōu)勢(shì)，正加速成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)隽縼?lái)源。
儲(chǔ)能電池包：工商儲(chǔ)放量帶動(dòng)收入快速提升
2025上半年實(shí)現(xiàn)收入14.2億元，同比增長(zhǎng)85.8%，出貨量同比翻倍。受益于全球儲(chǔ)能系統(tǒng)需求的增長(zhǎng)，公司電池包業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，并通過(guò)推出海王星系列等新品，強(qiáng)化了與逆變器的協(xié)同效應(yīng)。公司已與核心電芯廠商建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，保障了供應(yīng)鏈穩(wěn)定，并計(jì)劃導(dǎo)入314Ah等新一代大容量電芯，為未來(lái)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)奠定基礎(chǔ)。
上半年毛利率保持穩(wěn)定，費(fèi)用率進(jìn)一步改善，現(xiàn)金流穩(wěn)健增長(zhǎng)
公司在上半年展現(xiàn)出高質(zhì)量的經(jīng)營(yíng)水平，盈利能力穩(wěn)健。報(bào)告期內(nèi)，公司整體毛利率穩(wěn)定在37.5%，同時(shí)期間費(fèi)用率在財(cái)務(wù)費(fèi)用優(yōu)化的帶動(dòng)下有效降低，共同推動(dòng)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)14.6%至15.16億元，經(jīng)營(yíng)韌性凸顯。
公司未來(lái)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)清晰，戶儲(chǔ)出貨穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)工商儲(chǔ)及戶儲(chǔ)新產(chǎn)品、AIDC電源等貢獻(xiàn)增量
戶用儲(chǔ)能業(yè)務(wù)憑借全球化渠道深化護(hù)城河，提供穩(wěn)健業(yè)績(jī)支撐；工商業(yè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已進(jìn)入爆發(fā)期，有望接力成為核心增長(zhǎng)引擎；儲(chǔ)能電池包業(yè)務(wù)則通過(guò)技術(shù)迭代與系統(tǒng)協(xié)同，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。另外，公司中長(zhǎng)期計(jì)劃布局AIDC電源相關(guān)產(chǎn)品，有望為公司帶來(lái)中長(zhǎng)期利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34.63、41.86、48.38億元，2025年9月24日市值對(duì)應(yīng)PE估值分別為19.38、16.03、13.87倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、戶儲(chǔ)新興市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)。目前新興市場(chǎng)戶儲(chǔ)逆變器玩家數(shù)量逐漸增多，其他企業(yè)也逐步推出低壓產(chǎn)品進(jìn)軍新興市場(chǎng)戶儲(chǔ)。若后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，可能會(huì)對(duì)公司戶儲(chǔ)產(chǎn)品毛利率造成壓力。
2、工商儲(chǔ)市場(chǎng)需求增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)。公司未來(lái)2年主要利潤(rùn)增量來(lái)源為工商儲(chǔ)業(yè)務(wù)，若工商儲(chǔ)市場(chǎng)需求增速放緩，將導(dǎo)致公司工商儲(chǔ)出貨增速回落。
3、電芯供應(yīng)進(jìn)展導(dǎo)致電池包業(yè)務(wù)毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。儲(chǔ)能行業(yè)需求加速增長(zhǎng)，將對(duì)電芯需求形成較強(qiáng)帶動(dòng)。若后續(xù)電芯價(jià)格上漲，則可能導(dǎo)致公司儲(chǔ)能電池包毛利率下滑。
|
|
