>> 申萬宏源-建筑材料行業(yè)《建材行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案(2025—2026年)》點(diǎn)評(píng)：水泥玻璃去產(chǎn)能確定性進(jìn)一步增強(qiáng)，盈利底部向上可期-250925
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
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| 835KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
任杰，宋濤，郝子禹 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
事件：9月24日，六部委聯(lián)合發(fā)布《建材行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026年）》（簡(jiǎn)稱新版工作方案）。相較于2023-2024版工作方案，此次工作方案首次將盈利水平有效提升作為行業(yè)主要目標(biāo)。優(yōu)勝劣汰、科技創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級(jí)、拓展需求、開放合作是新版行動(dòng)方案的五大核心工作舉措。加強(qiáng)組織保障、政策支持、監(jiān)測(cè)調(diào)度是三大核心保障措施。穩(wěn)增長(zhǎng)與反內(nèi)卷或是2025-2026年建材行業(yè)的兩大核心課題，也是行業(yè)盈利水平有效提升的關(guān)鍵。
政策視角轉(zhuǎn)向利潤(rùn)端。2023-2024年版本工作方案更重視收入端，目標(biāo)強(qiáng)調(diào)工業(yè)增加值和營(yíng)收端的增長(zhǎng)，以及數(shù)控化率和能耗標(biāo)桿的達(dá)標(biāo)率。而新版工作方案更強(qiáng)調(diào)“建材行業(yè)恢復(fù)向好，盈利水平有效提升”。相較于總量的增長(zhǎng)，頂層設(shè)計(jì)更加關(guān)注行業(yè)盈利質(zhì)量，更加準(zhǔn)確地把握了建材行業(yè)當(dāng)前的核心矛盾。我們預(yù)計(jì)反內(nèi)卷、提盈利、穩(wěn)增長(zhǎng)將是今明兩年行業(yè)主要工作重心。
水泥產(chǎn)能有望大幅收縮。新版工作方案明確提出，水泥企業(yè)要在2025年底前對(duì)超出項(xiàng)目備案的產(chǎn)能制定產(chǎn)能置換方案，促進(jìn)實(shí)際產(chǎn)能與備案產(chǎn)能統(tǒng)一。六部委首次明確指出2025年底之前完成超產(chǎn)指標(biāo)處置，進(jìn)度超預(yù)期。根據(jù)此前數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，超產(chǎn)產(chǎn)能處置落地有望將水泥熟料實(shí)際年產(chǎn)能從22億噸下降至18億噸以下，預(yù)計(jì)產(chǎn)能收縮4億噸以上，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能利用率提高10%以上。我們統(tǒng)計(jì)2024年以來行業(yè)通過產(chǎn)能置換退出的產(chǎn)能規(guī)模約7072萬噸，較4億噸規(guī)模仍有較大差距，預(yù)計(jì)Q4將是集中補(bǔ)充產(chǎn)能指標(biāo)的高峰期，行業(yè)產(chǎn)能收縮有望加速見效。
玻璃淘汰落后產(chǎn)能或?qū)⑹枪ぷ髦攸c(diǎn)。新版工作方案指出，要依法依規(guī)淘汰平板玻璃落后產(chǎn)能，推動(dòng)環(huán)?？?jī)效低的企業(yè)逐步退出。當(dāng)前玻璃行業(yè)的主要矛盾有二，一是房地產(chǎn)竣工回落導(dǎo)致需求低迷，而爐窯的生產(chǎn)特點(diǎn)決定行業(yè)供給具有剛性不易調(diào)節(jié)；二是不同燃料的玻璃生產(chǎn)成本差異較大，完成煤改氣的玻璃窯爐，其利潤(rùn)反而低于仍使用石油焦燃料的企業(yè)。我們預(yù)計(jì)今明兩年行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)煤改氣、促進(jìn)落后、高污染產(chǎn)線的逐步退出，行業(yè)盈利有望得到改善。
加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新、促進(jìn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、拓展消費(fèi)需求。新版工作方案著重強(qiáng)調(diào)發(fā)展先進(jìn)玻璃、人工晶體、高性能纖維及復(fù)合材料等先進(jìn)無機(jī)非金屬材料，形成新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；落實(shí)《新材料中試平臺(tái)建設(shè)指南（2024—2027年）》，支持地方開展功能性金剛石、高性能電池材料、先進(jìn)晶體材料等中試平臺(tái)建設(shè)；聚焦石墨、螢石、菱鎂礦等關(guān)鍵礦種；實(shí)施“人工智能+建材”行動(dòng)。同時(shí)要求推動(dòng)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型；加快綠色低碳改造；加強(qiáng)高端材料供需對(duì)接，推進(jìn)復(fù)合材料在光伏、汽車等領(lǐng)域應(yīng)用，推動(dòng)先進(jìn)陶瓷、低介電玻璃纖維制品、柔性玻璃等在新型顯示、集成電路等領(lǐng)域的推廣應(yīng)用等。
投資分析意見：水泥行業(yè)推動(dòng)備案產(chǎn)能和實(shí)際產(chǎn)能政策統(tǒng)一的進(jìn)度超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)水泥優(yōu)勢(shì)企業(yè)海螺水泥、華新水泥、天山股份、金隅冀東、上峰水泥、塔牌集團(tuán)等。玻璃行業(yè)加強(qiáng)落后產(chǎn)能淘汰，有望改善盈利，關(guān)注頭部企業(yè)旗濱集團(tuán)、南玻A、信義玻璃等。建材的新型應(yīng)用重點(diǎn)關(guān)注玻纖復(fù)合材料的應(yīng)用拓展，及低介電玻纖的需求持續(xù)擴(kuò)散，關(guān)注中國巨石、中材科技、宏和科技、國際復(fù)材、長(zhǎng)海股份、山東玻纖等。聚焦菱鎂礦關(guān)注耐火材料領(lǐng)域濮耐股份、瑞泰科技、北京利爾等；柔性玻璃等應(yīng)用材料關(guān)注凱盛科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示：落后產(chǎn)能出清節(jié)奏不及預(yù)期，需求超預(yù)期下行，新型場(chǎng)景應(yīng)用拓展不及預(yù)期
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