>> 華金證券-長江能科(920158)新股覆蓋研究-250925
| 上傳日期： |
2025/9/26 |
大小： |
701KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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本周三（9月24日）有一只北交所新股“長江能科”申購，發(fā)行價(jià)格為5.33元/股、發(fā)行市盈率為15.48倍（每股收益按照2024年度經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所依據(jù)中國會計(jì)準(zhǔn)則審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤除以全額行使超額配售選擇權(quán)時(shí)本次發(fā)行后總股本計(jì)算）。
長江能科（920158）：公司專注于能源化工行業(yè)專用壓力容器設(shè)備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和服務(wù)。公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.19元/3.48億元/3.14億元，YOY依次為14.61%/58.83%/-9.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元/0.41億元/0.49元，YOY依次為83.76%/0.42%/20.34%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測，公司2025年1-9月營業(yè)收入較上年同期增長0.78%至15.90%，凈利潤較上年同期增長3.62%至13.04%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是國內(nèi)領(lǐng)先的能源化工裝備制造商，形成了以電脫設(shè)備技術(shù)引領(lǐng)，同時(shí)在其他能源化工設(shè)備技術(shù)領(lǐng)域全面發(fā)展的差異化競爭優(yōu)勢。公司深耕能源化工裝備制造領(lǐng)域20余年，發(fā)展初期便定位于油氣工程、煉油化工領(lǐng)域具有高附加值和高技術(shù)含量的電脫設(shè)備市場，形成了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)、經(jīng)鑒定達(dá)到國際先進(jìn)水平，在電脫設(shè)備領(lǐng)域形成了錯位競爭優(yōu)勢；根據(jù)江蘇省石化裝備行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)及問詢函回復(fù)披露，2021年起公司在電脫設(shè)備市場的占有率穩(wěn)居國內(nèi)第一、2024年約為48.52%。與此同時(shí)，公司持續(xù)豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步由期初的電脫設(shè)備延伸至換熱設(shè)備、分離設(shè)備、存儲設(shè)備以及LNG設(shè)備、氫能設(shè)備等能源化工裝備，產(chǎn)品應(yīng)用場景進(jìn)一步拓展至海洋工程、清潔能源等領(lǐng)域，成為公司新的收入增長點(diǎn)。截至目前，公司多項(xiàng)技術(shù)及產(chǎn)品獲得科技進(jìn)步獎及“首臺套”、“國家重點(diǎn)新產(chǎn)品”認(rèn)證；并參與了包括浙江石化4,000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目（一期、二期）、廣東石化2,000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目、恒力石化2,000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目等多個(gè)年產(chǎn)能在1,000萬噸以上的大型煉化一體化項(xiàng)目。依托豐富的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，公司擁有豐富的優(yōu)質(zhì)客戶資源，是中國石化、中國石油、中國海油的合格供應(yīng)商，并與裕龍石化、東方盛虹、榮盛石化、京博控股集團(tuán)等知名公司建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。2、公司持續(xù)深化與現(xiàn)有客戶“一帶一路”能源合作，并積極開拓新的海外客戶。一方面，公司緊隨“一帶一路”戰(zhàn)略，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷新加坡、印度尼西亞、阿爾及利亞、尼日爾、伊拉克、巴西、乍得、哈薩克斯坦等二十余個(gè)國家和地區(qū)；另一方面，公司持續(xù)豐富海外客戶資源，陸續(xù)獲得了阿聯(lián)酋阿布扎比國家石油公司、科威特原油公司、卡塔爾能源公司、巴西國家石油公司、墨西哥國家石油公司、意大利油服集團(tuán)塞班公司和英國派特法石油工程公司等合格供應(yīng)商資格。報(bào)告期間，公司產(chǎn)品應(yīng)用于境外項(xiàng)目的收入實(shí)現(xiàn)較快增長，由2022年的0.27億元增至2024年的1.46億元；且截止2024年末、公司在手訂單中直接與境外客戶簽署的合同金額達(dá)1.96億元。2025年3月，公司成立了香港子公司負(fù)責(zé)進(jìn)一步拓展境外業(yè)務(wù)，并計(jì)劃于迪拜設(shè)立孫公司、重點(diǎn)布局中東地區(qū)，預(yù)期海外業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步向好。
同行業(yè)上市公司對比：選取藍(lán)科高新、錫裝股份、科新機(jī)電、無錫鼎邦、以及廣廈環(huán)能為長江能科的可比上市公司；但上述部分可比公司為滬深A(yù)股，與長江能科在估值基準(zhǔn)等方面存在較大差異，可比性或相對有限。從可比公司情況來看，2024年可比公司的平均營業(yè)收入為8.73億元，平均銷售毛利率為27.98%；相較而言，公司營收規(guī)模未及可比公司均值，銷售毛利率則處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
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