>> 招商期貨-商品趨勢(shì)漸起預(yù)期下的CTA配置機(jī)會(huì)-250926
| 上傳日期： |
2025/9/26 |
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| 1799KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙嘉瑜,喬壘,王昊昇 |
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核心觀點(diǎn)
24年中開始，CTA扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，近期上漲趨勢(shì)得到加強(qiáng)，主要來自于波動(dòng)和流動(dòng)性的好轉(zhuǎn)（20240611招期金工專題報(bào)告：CTA策略整裝再出發(fā)；我們認(rèn)為開啟降息就是波動(dòng)率提升以及CTA增配的時(shí)機(jī)）。但整體來說，CTA從24年中以來的上漲略不及預(yù)期，主要因?yàn)橹饕?jīng)濟(jì)體在去年開啟降息后，后續(xù)降息進(jìn)程并不十分順利。
展望未來，長周期（年度）視角，大宗商品市場的趨勢(shì)性上漲動(dòng)能正在積聚，波動(dòng)率的整體提升也是大概率事件。這一判斷基于以下三重驅(qū)動(dòng)因素：
1）成本支撐與低估值：從現(xiàn)實(shí)基本面看，商品價(jià)格普遍處于歷史估值低位，成本支撐堅(jiān)實(shí)，下方空間有限。
2）政策引導(dǎo)與預(yù)期改善：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策從“增量”轉(zhuǎn)向“提質(zhì)”，“反內(nèi)卷”導(dǎo)向有望修復(fù)企業(yè)盈利能力，驅(qū)動(dòng)通脹預(yù)期溫和回升。
3）全球流動(dòng)性寬松：海外主要經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)財(cái)政與貨幣“雙寬”態(tài)勢(shì)，為全球總需求及商品價(jià)格提供強(qiáng)勁推力，同時(shí)亦將放大市場波動(dòng)。
對(duì)于主要以捕捉趨勢(shì)和波動(dòng)為生的CTA策略而言，我們認(rèn)為，當(dāng)前仍然是提升組合中CTA配置的戰(zhàn)略窗口期。拉長時(shí)間看，CTA策略的長期正收益預(yù)期及其與權(quán)益資產(chǎn)的低相關(guān)性（甚至危機(jī)Alpha屬性），使其成為優(yōu)化組合夏普的優(yōu)良工具，在資產(chǎn)配置組合中理應(yīng)占據(jù)一席之地。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國衰退超預(yù)期，國內(nèi)政策不及預(yù)期，中美關(guān)系超預(yù)期惡化
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