>> 中原證券-證券行業(yè)券商板塊月報：券商板塊2025年8月回顧及9月前瞻-250926
| 上傳日期： |
2025/9/26 |
大小： |
582KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
張洋 |
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券商板塊2025年8月行情回顧：8月券商板塊在創(chuàng)年內(nèi)反彈新高后轉(zhuǎn)為高位震蕩。中信二級行業(yè)指數(shù)證券Ⅱ全月上漲10.76%，跑贏滬深300指數(shù)（上漲10.33%）0.43個百分點。8月券商板塊連續(xù)第三個月實現(xiàn)全面上漲，絕大多數(shù)個股的漲幅均較為明顯，板塊平均P/B的震蕩區(qū)間提升至1.486-1.688倍。
影響上市券商2025年8月月度經(jīng)營業(yè)績的核心市場要素：（1）權(quán)益單邊走強(qiáng)、固收跌幅擴(kuò)大，自營業(yè)務(wù)保持增長趨勢。（2）日均成交量、成交總量同步創(chuàng)歷史新高，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)景氣度再創(chuàng)年內(nèi)新高。（3）兩融余額增幅持續(xù)擴(kuò)大，兩融業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn)度持續(xù)提高。（4）股債融資規(guī)模同步下滑，投行業(yè)務(wù)總量明顯回落。
上市券商2025年9月業(yè)績前瞻：自營：權(quán)益市場由前期快速走強(qiáng)轉(zhuǎn)為震蕩整固格局，科技成長風(fēng)格表現(xiàn)依然突出，固收市場情緒持續(xù)走弱，股債對沖下預(yù)計上市券商自營業(yè)務(wù)環(huán)比將出現(xiàn)明顯回落。經(jīng)紀(jì)：月度日均股票成交量、成交總量同步刷新歷史新高，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)景氣度將再創(chuàng)年內(nèi)新高，但增幅環(huán)比將明顯收窄。兩融：兩融余額創(chuàng)歷史新高，兩融業(yè)務(wù)對上市券商單月經(jīng)營業(yè)績的貢獻(xiàn)度將持續(xù)提高。投行：在股權(quán)、債權(quán)融資規(guī)模環(huán)比均實現(xiàn)增長的推動下，預(yù)計行業(yè)投行業(yè)務(wù)總量將實現(xiàn)小幅回升。整體經(jīng)營業(yè)績：綜合目前市場各要素的最新變化，預(yù)計2025年9月上市券商母公司口徑單月整體經(jīng)營業(yè)績環(huán)比將出現(xiàn)回落。
投資建議：9月券商指數(shù)走勢由前期的相對強(qiáng)勢顯著轉(zhuǎn)弱，并領(lǐng)先各權(quán)益類指數(shù)出現(xiàn)較為明顯的月度回落調(diào)整。板塊平均P/B由月初的1.60倍上方再度回落至2016年以來1.55倍的板塊平均估值之下，近日進(jìn)一步回落至1.50倍之下。雖然四季度行業(yè)經(jīng)營業(yè)績面臨一定的同比壓力，但在經(jīng)歷三季度的指數(shù)型上漲行情后日均成交量、兩融等關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)均創(chuàng)歷史新高，權(quán)益自營有望對沖固收自營的下行空間，券商板塊持續(xù)走弱的空間相對有限。預(yù)計四季度券商板塊平均P/B的核心波動區(qū)間將維持在1.40倍-1.60之間，中短周期內(nèi)如果券商板塊向估值波動區(qū)間的下限靠攏，仍是再度布局券商板塊的良機(jī)，積極保持對政策面、市場面以及券商板塊的持續(xù)關(guān)注。建議關(guān)注龍頭類、財富管理業(yè)務(wù)較為突出以及權(quán)益投資開展較為深入、個股估值明顯低于板塊平均估值的三類上市券商。
風(fēng)險提示：1.權(quán)益及固收市場環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致上市券商業(yè)績出現(xiàn)下滑；2.股價短期波動風(fēng)險；3.資本市場改革的政策效果不及預(yù)期
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