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　　過去的一周，傳媒行業(yè)上漲了0.69%，在所有行業(yè)中排名第10位，傳媒板塊年初到現(xiàn)在上漲了37.23%，排名所有板塊第4名。近期傳媒板塊走勢相對(duì)平穩(wěn)，但游戲龍頭公司如ST華通、巨人網(wǎng)絡(luò)、吉比特、心動(dòng)公司、愷英網(wǎng)絡(luò)等紛紛創(chuàng)下新高，我們近期繼續(xù)建議加倉游戲板塊。我們認(rèn)為游戲板塊估值并不算貴，同時(shí)也屬于新興消費(fèi)（受貿(mào)易戰(zhàn)和經(jīng)濟(jì)影響較弱），而且今年也是政策首次如此支持，游戲出?？臻g已經(jīng)打開，AI應(yīng)用也即將來到，游戲行業(yè)毫無疑問是最受益的行業(yè)之一，而且游戲行業(yè)的三季報(bào)也非常值得期待，ST華通、巨人網(wǎng)絡(luò)、吉比特、心動(dòng)公司、騰訊網(wǎng)易、愷英網(wǎng)絡(luò)、完美世界、三七互娛、神州泰岳、冰川網(wǎng)絡(luò)、順網(wǎng)科技、姚記科技、盛天網(wǎng)絡(luò)我們都堅(jiān)定看好！
　　我們持續(xù)堅(jiān)定推薦【巨人網(wǎng)絡(luò)】，該位置我們繼續(xù)堅(jiān)定看好，推薦邏輯為：1、25H1收入利潤穩(wěn)步增長，新品上線有望逐步釋放貢獻(xiàn)。上半年公司各成熟產(chǎn)品線保持穩(wěn)健運(yùn)營，自研新產(chǎn)品《超自然行動(dòng)組》上線以來用戶和流水規(guī)模迅速增長，但因收入遞延因素，主要貢獻(xiàn)將于后續(xù)報(bào)告期內(nèi)逐步釋放。費(fèi)用方面，上半年銷售費(fèi)用率達(dá)35.8%，同比上升5.7pct，主要由于廣告宣傳費(fèi)及渠道費(fèi)上升所致。期末公司合同負(fù)債達(dá)8.89億元，較24年末上升40%，主要來自確認(rèn)游戲遞延收入增加。2、征途游戲長青，休閑競技賽道持續(xù)創(chuàng)新。上半年征途系列產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)秀，旗艦手游《原始征途》憑借小游戲版本正式上線并開啟二次推廣，實(shí)現(xiàn)用戶擴(kuò)圈，首月新增用戶達(dá)586萬，上半年累計(jì)新增用戶突破2,000萬，今年月均流水穩(wěn)定維持在1億元水平；此外，休閑賽道新品《超自然行動(dòng)組》于1月23日上線，憑借“中式微恐+多人合作”的差異化玩法迅速打開市場，二季度用戶規(guī)模和流水迅速增長，7月達(dá)成“同時(shí)在線人數(shù)突破100萬”的重要里程碑，穩(wěn)居iOS游戲免費(fèi)榜TOP5，iOS游戲暢銷榜最高位列TOP4；另一大DAU產(chǎn)品《球球大作戰(zhàn)》5月上線“霸屏挑戰(zhàn)”玩法，玩法日參與率大幅提升，上半年累計(jì)新進(jìn)用戶數(shù)超1,100萬，小程序日活躍用戶超100萬；《太空殺》先后與“名偵探柯南”、“奶龍”等知名IP聯(lián)動(dòng)，推出多種AI玩法，顯著提升了用戶活躍度和在線時(shí)長。海外方面，《Super Sus》活躍人數(shù)保持穩(wěn)定，持續(xù)深耕東南亞市場，印尼地區(qū)DAU創(chuàng)兩年以來新高，收入同比顯著增長。此外中國歷史題材SLG《五千年》及休閑競技類策略對(duì)抗游戲《口袋斗蛐蛐》均已取得版號(hào)。3、全方位擁抱AI浪潮。AI技術(shù)研發(fā)層面，巨人網(wǎng)絡(luò)AI實(shí)驗(yàn)室與阿里云將聚焦AIAgent（智能體）及高性能算力合作；游戲場景應(yīng)用層面，《太空殺》積極布局AI原生玩法，于2025年上線全新模式“殘局對(duì)決”，聯(lián)合阿里通義千問、騰訊混元、字節(jié)豆包等國內(nèi)主流大模型，打造行業(yè)首個(gè)“多用戶與AI智能體混合對(duì)抗”競技機(jī)制。此外，《原始征途》陪伴型AINPC“小師妹”接入DeepSeek-R1，擁有NPC性格、情緒和長期記憶，助力提升玩家粘性，已面向全量用戶開放。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、游戲行業(yè)市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)等。