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行情回顧。本周通信行業(yè)（申萬(wàn)）上漲了0.52%，跑贏滬深300指數(shù)漲幅（-0.44%）0.96個(gè)百分點(diǎn)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅（2.34%）1.82個(gè)百分點(diǎn)。今年以來(lái)通信行業(yè)（申萬(wàn)）上漲了64.09%，跑贏滬深300指數(shù)漲幅（14.41%）49.68個(gè)百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅（44.33%）19.75個(gè)百分點(diǎn)。本周通信行業(yè)漲幅（0.52%）在所有一級(jí)行業(yè)中排序第9，全年漲幅排序第1。本周通信行業(yè)PETTM為47.16，同期滬深300 PE-TTM為13.96，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PE-TTM為43.40。本周通信板塊漲幅前五分別為德科立（+59.09%）、均勝電子（+44.25%）、長(zhǎng)飛光纖（+35.07%）、永新光學(xué)（+33.04%）、科博達(dá)（+32.17%）；本周通信板塊跌幅前五分別為高鴻股份（-23.81%）、春興精工（-15.11%）、三維通信（-13.97%）、永鼎股份（-10.79%）、東信和平（-10.17%）。
　　9月18日華為發(fā)布全聯(lián)接大會(huì)，以“超節(jié)點(diǎn)+集群規(guī)模化”與自研HBM為核心，滿(mǎn)足大模型訓(xùn)練與推理需求。據(jù)SIC芯視界公眾號(hào)及每日經(jīng)濟(jì)新聞公眾號(hào)等，當(dāng)前基線為910C，約800 TFLOPS （ FP16 ），支持FP32/HF32/FP16/BF16/INT8，互聯(lián)帶寬784 GB/s，HBM 128 GB、片內(nèi)帶寬3.2 TB/s。2026年Q1將推出950PR，F(xiàn)P8/FP4算力達(dá)1/2 PFLOPS，互聯(lián)2 TB/s、片內(nèi)128 GB/1.6 TB/s，主攻Prefill；2026年Q4上市950DT，互聯(lián)2 TB/s、片內(nèi)144 GB/4 TB/s，側(cè)重decode與訓(xùn)練，和950PR分工協(xié)同。2027年Q4迭代至960，算力、容量與片內(nèi)/片外帶寬等相對(duì)950成倍提升，原生支持HiF4，首發(fā)形態(tài)為“標(biāo)準(zhǔn)卡+超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器”，并配套自研HBM“HiBL 1.0”。2028年Q4計(jì)劃發(fā)布970，在960基礎(chǔ)上整體互聯(lián)帶寬再上臺(tái)階，片內(nèi)訪存帶寬/容量至少再提1.5倍。配合既有的超節(jié)點(diǎn)實(shí)踐（910時(shí)代已構(gòu)建約384超節(jié)點(diǎn)，NPU+鯤鵬CPU組合），華為希望在受制程限制背景下，通過(guò)高速互聯(lián)與集群供給實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外超大模型算力的持續(xù)領(lǐng)先。
　　華為在全聯(lián)接大會(huì)宣布以超節(jié)點(diǎn)為AI算力基建的主導(dǎo)形態(tài)，推出Atlas 950/960 SuperPoD（前者8192卡預(yù)計(jì)2026年Q4上市、15488卡預(yù)計(jì)2027年Q4上市），其中Atlas 950將至少未來(lái)兩年保持全球最強(qiáng)算力節(jié)點(diǎn)：相較英偉達(dá)NVL144，規(guī)模56.8倍、算力6.7倍、內(nèi)存15倍（1152TB）、互聯(lián)帶寬62倍（16.3PB/s），對(duì)標(biāo)2027年的NVL576仍具優(yōu)勢(shì)。超節(jié)點(diǎn)在物理上由多機(jī)組成、邏輯上是一臺(tái)機(jī)器；華為同步發(fā)布Atlas 950/960 SuperCluster，把規(guī)模推向50萬(wàn)卡與百萬(wàn)卡級(jí)，并擴(kuò)展到通用計(jì)算。配套上，推出結(jié)合GaussDB的TaiShan 950 SuperPoD以替代大型機(jī)/小型機(jī)與Exadata一體機(jī)，同時(shí)發(fā)布超節(jié)點(diǎn)互聯(lián)協(xié)議“靈衢（UnifiedBus）”，開(kāi)放靈衢2.0技術(shù)規(guī)范。我們認(rèn)為當(dāng)前國(guó)產(chǎn)算力板塊中芯片來(lái)源仍為亟待解決的核心痛點(diǎn)，頭部廠商如華為、阿里、寒武紀(jì)、海光等均積極公開(kāi)自身技術(shù)路線及產(chǎn)品規(guī)劃，同時(shí)超節(jié)點(diǎn)規(guī)劃亦有望從系統(tǒng)層面補(bǔ)齊集群算力效率從而逐步填補(bǔ)國(guó)產(chǎn)算力板塊在訓(xùn)練側(cè)的空白，建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力板塊中通信互聯(lián)及服務(wù)器等相關(guān)企業(yè)，建議關(guān)注華豐科技、華工科技、光迅科技、烽火通信等。
　　衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星正式發(fā)射，建議關(guān)注衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈景氣度機(jī)遇。9月16日，長(zhǎng)二丙火箭將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星于酒泉順利送入既定軌道，任務(wù)告捷。此次衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星使用Ka等頻段載荷，整體來(lái)看，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈敘事邏輯已逐步完善，產(chǎn)業(yè)鏈從火箭發(fā)射、發(fā)射場(chǎng)投建、衛(wèi)星制造及檢測(cè)到衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)及商業(yè)或落地等環(huán)節(jié)已漸趨閉環(huán)，星網(wǎng)整星承做單位也逐步增多，建議把握衛(wèi)星通信全產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的，建議關(guān)注載荷及終端核心芯片供應(yīng)商【臻鐳科技】、國(guó)內(nèi)T/R組件龍頭【鋮昌科技】、星載能源系統(tǒng)【上海港灣】、衛(wèi)星通信載荷【上海瀚訊】、連接器龍頭【陜西華達(dá)】、火箭結(jié)構(gòu)件龍頭【超捷股份】、終端全產(chǎn)業(yè)鏈布局【海格通信】、HW核心供應(yīng)商＆星上濾波器等產(chǎn)品線龍頭【燦勤科技】、星敏感器龍頭【天銀機(jī)電】、地面終端及相控陣天線【通宇通訊】。
　　通信行業(yè)持續(xù)跟蹤公司：
　　運(yùn)營(yíng)商：重點(diǎn)推薦中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通；光模塊光器件光芯片：重點(diǎn)推薦新易盛、天孚通信、中際旭創(chuàng)，建議關(guān)注源杰科技、仕佳光子；軍工/衛(wèi)星通信：重點(diǎn)推薦海格通信、上海瀚訊、七一二，建議關(guān)注臻鐳科技、震有科技；設(shè)備商：推薦共進(jìn)股份，建議關(guān)注紫光股份、中興通訊、銳捷網(wǎng)絡(luò)；光纖光纜：建議關(guān)注長(zhǎng)飛光纖、亨通光電、中天科技；AIDC：推薦潤(rùn)澤科技，建議關(guān)注奧飛數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)、科華數(shù)據(jù)；物聯(lián)網(wǎng)模組：重點(diǎn)推薦廣和通，建議關(guān)注美格智能；控制器：重點(diǎn)推薦拓邦股份、和而泰；算力芯片：重點(diǎn)推薦盛科通信；射頻器件：建議關(guān)注燦勤科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本開(kāi)支不及預(yù)期，AI應(yīng)用不及預(yù)期，國(guó)產(chǎn)算力發(fā)展不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。