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投資建議?；ヂ?lián)網(wǎng)板塊：（1）電商：阿里近期的動(dòng)作是對(duì)集團(tuán)內(nèi)部原先各自分散的到家、到店服務(wù)進(jìn)行重新整合與打通，并以淘寶閃購為核心提供的消費(fèi)服務(wù)升級(jí)，旨在為用戶提供到家和到店的消費(fèi)升級(jí)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，公司的投入增加，相關(guān)虧損（包括外賣）的絕對(duì)值擴(kuò)大。但疊加下周云棲大會(huì)，以及市場對(duì)阿里預(yù)計(jì)提升Capex指引的預(yù)期，消費(fèi)和云雙重?cái)⑹孪骂A(yù)計(jì)阿里將持續(xù)獲得資金流入。（2）建議關(guān)注潮玩+IP賽道：景氣度持續(xù)增強(qiáng)，首選泡泡瑪特。閱文IP業(yè)務(wù)持續(xù)拓寬到潮玩品類，關(guān)注后續(xù)搪膠毛絨產(chǎn)品的推出。大麥娛樂受益于演出+IP雙景氣度賽道。（3）長視頻：近期廣電總局發(fā)文部署促進(jìn)廣電視聽內(nèi)容供給工作，有望在后續(xù)推動(dòng)內(nèi)容制作到審核周期的縮短。建議關(guān)注底部位置愛奇藝、芒果超媒投資機(jī)會(huì)。（4）社交媒體：微博、嗶哩嗶哩、微信等社交媒體均探索內(nèi)容+AI搜索。騰訊游戲基本面邊際向上，看好《三角洲行動(dòng)》成為王者與和平之后的騰訊第三大長青游戲，關(guān)注AIagent、微信AI搜索的進(jìn)展。（5）音樂流媒體：中報(bào)均超預(yù)期，通過運(yùn)維帶動(dòng)會(huì)員規(guī)模和ARPU的雙向優(yōu)化，TME和云音樂均有較強(qiáng)的持續(xù)的成長性。（6）短視頻：快手可靈AI保持技術(shù)和商業(yè)化領(lǐng)先，關(guān)注下一版本迭代。傳媒板塊：（1）游戲：我們持續(xù)推薦游戲板塊，建議關(guān)注國內(nèi)政策端的表現(xiàn)改善以及海外的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化帶動(dòng)下的估值提升機(jī)會(huì)。在標(biāo)的上，長期建議關(guān)注有存量基本盤的騰訊、網(wǎng)易、心動(dòng)公司，短期建議關(guān)注有新品邏輯的巨人網(wǎng)絡(luò)、吉比特、完美世界、愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛，此外建議關(guān)注電魂網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)等。（2）廣告：分眾傳媒上半年業(yè)績穩(wěn)健增長，看好“碰一下”覆蓋點(diǎn)位鋪開、用戶交互提升；若新潮成功交割，將為公司帶來可觀的業(yè)績?cè)隽考案偁幐窬謨?yōu)化。AI營銷方面，建議關(guān)注易點(diǎn)天下、藍(lán)色光標(biāo)、天下秀等。（3）影視：近日廣電總局出臺(tái)新政，長劇有望迎來景氣復(fù)蘇的拐點(diǎn)。制作端關(guān)注劇集產(chǎn)能領(lǐng)先、在手項(xiàng)目充足的華策影視、歡瑞世紀(jì)、百納千成、檸萌影視、慈文傳媒、華智數(shù)媒、完美世界、中國儒意等。（4）出版：出版公司中報(bào)主業(yè)基本穩(wěn)健，受益于所得稅優(yōu)惠政策利潤同比高增，部分公司受到教輔反腐的負(fù)面影響，建議關(guān)注主業(yè)質(zhì)地優(yōu)異、股息率較高的鳳凰傳媒、中原傳媒、中南傳媒等。（5）建議關(guān)注對(duì)IP衍生品有所布局的方向，建議關(guān)注上海電影、姚記科技以及漢儀股份等。此外建議關(guān)注央國企改革方向，建議關(guān)注江蘇有線、浙文互聯(lián)、電廣傳媒等。（6）AI：AI電商方向關(guān)注值得買，公司2025年上線“海納”MCPServer、消費(fèi)智能體“張大媽”等與主業(yè)深度融合，有望帶來可觀的業(yè)績貢獻(xiàn)，公司近期宣布與華為達(dá)成AI等方面的戰(zhàn)略合作。
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