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核心觀點(diǎn)
　　行情回顧: 2025/9/22-9/26，消費(fèi)電子(SW)指數(shù)漲幅+4.14%，本周消費(fèi)電子指數(shù)波動(dòng)幅度加大。全年來(lái)看，消費(fèi)電子板塊在1月-2月上漲，4月受美國(guó)加征關(guān)稅影響有較大幅度回調(diào)，7月以來(lái)逐步進(jìn)入上漲趨勢(shì),8月以來(lái)加速上漲，板塊指數(shù)年初至今漲幅+55%。估值方面，目前消費(fèi)電子板塊PE-TTM約46倍，相對(duì)電子行業(yè)其他板塊仍處于低估狀態(tài)。
　　行業(yè)重要事件梳理: 1)近日，商務(wù)部等8部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于大力發(fā)展數(shù)字消費(fèi)共創(chuàng)數(shù)字時(shí)代美好生活的指導(dǎo)意見(jiàn)》，《指導(dǎo)意見(jiàn)》聚焦供需兩側(cè)協(xié)同發(fā)力，從4方面提出14項(xiàng)任務(wù)舉措。2) 2025/9/25,小米舉行新品發(fā)布會(huì)推出數(shù)字系列新旗艦手機(jī)，其中小米17 Pro和小米17 Pro Max搭載了小米稱為手機(jī)設(shè)計(jì)三年來(lái)最大突破的“妙享背屏”。3)在第26屆中國(guó)國(guó)際光電博覽會(huì)上，尼卡光學(xué)聯(lián)合形意智能、鴻石智能達(dá)成技術(shù)協(xié)同，重磅發(fā)布全球首款搭載體全息技術(shù)的AR99智能眼鏡。這款產(chǎn)品以999元的突破性定價(jià)，正式宣告AR眼鏡行業(yè)告別“高價(jià)門檻”，邁入全民可及的千元時(shí)代。4)9月24日，谷歌設(shè)備與服務(wù)高級(jí)副總裁里克·奧斯特羅出席高通驍龍2025峰會(huì)，奧斯特羅表示，谷歌正與高通合力開(kāi)發(fā)一款神秘產(chǎn)品，它結(jié)合了PC和智能手機(jī)的優(yōu)點(diǎn)，可能具備新形態(tài)。5) TrendForce集邦咨詢觀察，HDD供給短缺與過(guò)長(zhǎng)交期，使CSP(云端服務(wù)供應(yīng)商)將儲(chǔ)存需求快速轉(zhuǎn)向QLCEnterprise SSD,短期內(nèi)急單大量涌入，造成市場(chǎng)明顯波動(dòng)。預(yù)估NANDFlash第四季各類產(chǎn)品合約價(jià)將全面上漲，平均漲幅達(dá)5-10%。6）根據(jù)國(guó)際數(shù)據(jù)公司(IDC) ,2025上半年中國(guó)智能攝像頭市場(chǎng)出貨2,359.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.1%，增速逐步放緩。當(dāng)前Top5廠商合計(jì)份額環(huán)比逐步上升，品牌集中度提升，其中螢石、小米、喬安、普聯(lián)、海雀市場(chǎng)份額分別為25.4%6、18.2%、6.9%、6.6%、5.2%,7)根據(jù)TrendForce集邦咨詢顯示器研究中心《TrendForce 2025面板價(jià)格預(yù)測(cè)月度報(bào)告》最新調(diào)研數(shù)據(jù)，2025年9月，電視、顯示器、筆電面板價(jià)格與本月上旬預(yù)期一致，均持平。
　　投資建議:本周我們看到更多AI快速發(fā)展、尋求與物理世界終端消費(fèi)電子設(shè)備結(jié)合的新聞，我們持續(xù)看好AⅠ端側(cè)設(shè)備流量入口價(jià)值，和AI端側(cè)創(chuàng)新帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。此外，蘋果手機(jī)和耳機(jī)銷量有望超預(yù)期，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司有估值修復(fù)和新業(yè)務(wù)放量催化。推薦水晶光電、捷邦科技、天岳先進(jìn)，關(guān)注立訊精密、歌爾股份、領(lǐng)益智造、藍(lán)思科技、宜安科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)稅等貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。