>> 平安證券-電子行業(yè)：存儲產(chǎn)品迎來全面漲價，HDD供應(yīng)緊缺推動SSD滲透加速-250923
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
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| 476KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
徐勇,郭冠君,楊鐘 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
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事項：
近期，存儲產(chǎn)品價格在原廠產(chǎn)能控制及需求恢復(fù)背景下迎來筑底回升，根據(jù)TrendForce預(yù)測數(shù)據(jù)，2025年第三季度整體DRAM產(chǎn)品合約價有望環(huán)比增加15%-20%，而整體NANDFlash產(chǎn)品合約價則有望環(huán)比增長5%-10%。
平安觀點：
DRAM：舊世代產(chǎn)品停產(chǎn)疊加HBM擠占行業(yè)產(chǎn)能，DRAM有望迎來全面漲價。一方面，由于存儲原廠盈利需求迫切，相關(guān)原廠逐步將產(chǎn)能轉(zhuǎn)向更高階的DDR5、HBM等高盈利性產(chǎn)品，且自4月份以來，海外原廠陸續(xù)宣布停產(chǎn)DDR4、LPDDR4X等舊世代DRAM產(chǎn)品，導(dǎo)致市場供需格局迎來改善，DDR4、LPDDR4X價格自25Q2起迎來快速上漲，另一方面，當(dāng)前HBM需求強(qiáng)勁，持續(xù)擠占DDR5、LPDDR5X產(chǎn)能，導(dǎo)致DRAM市場迎來全面漲價，根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，25Q3傳統(tǒng)DRAM產(chǎn)品合約價有望環(huán)比增加10%-15%，若納入HBM，整體DRAM合約價漲幅將環(huán)比增加15%-20%。
NANDFlash：原廠盈利需求迫切，供需改善助推產(chǎn)品漲價。由于NANDFlash不具有類似HBM等高盈利產(chǎn)品，因此相關(guān)原廠盈利需求更為迫切，25H1原廠積極推進(jìn)減產(chǎn)措施，市場庫存持續(xù)去化，當(dāng)前供需情況已逐步改善，且當(dāng)前AI服務(wù)器及通用服務(wù)器需求向好，不斷推動SSD需求上揚(yáng)，基于此，閃迪在9月初宣布將面向所有渠道和消費者客戶的產(chǎn)品價格上調(diào)10%以上，考慮到NANDFlash原廠盈利的高需求，后續(xù)相關(guān)原廠也有望陸續(xù)跟進(jìn)產(chǎn)品漲價，將推動NANDFlash產(chǎn)品合約價逐步回暖，根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，預(yù)計25Q3整體NANDFlash合約價有望環(huán)比增加5%-10%。
HDD供應(yīng)短缺，SSD滲透加速。作為傳統(tǒng)主流存儲技術(shù)方案的HDD由于相關(guān)制造商近幾年未進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，在AI訓(xùn)練/推理需求持續(xù)擴(kuò)張背景下出現(xiàn)市場供應(yīng)緊張，無法及時滿足當(dāng)下AI巨量存儲需求，相關(guān)產(chǎn)品交付周期延長至52周以上。另外，25Q2英偉達(dá)Blackwell平臺實現(xiàn)規(guī)?；鲐?，疊加北美CSP廠商持續(xù)擴(kuò)大通用型服務(wù)器布局，SSD有望憑借高性能和高能效等特點逐步成為大容量數(shù)據(jù)存儲的主流技術(shù)，考慮到高容量SSD產(chǎn)品產(chǎn)能有限，TrendForce預(yù)計25Q4企業(yè)級SSD合約價有望環(huán)比增加5%-10%，同時，QLCSSD的出貨量有望于2026年迎來爆發(fā)式增長。
投資建議：當(dāng)前海外存儲原廠盈利需求急迫，且由于AI高景氣，相關(guān)產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)向高階產(chǎn)品，疊加下半年傳統(tǒng)備貨旺季，自25Q2起DRAM和NANDFlash存儲產(chǎn)品合約價有望筑底回升，疊加eSSD、RDIMM等企業(yè)級存儲產(chǎn)品需求持續(xù)高企，相關(guān)存儲產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)業(yè)績有望迎來明顯改善，建議關(guān)注江波龍、德明利、兆易創(chuàng)新、香農(nóng)芯創(chuàng)、開普云、瀾起科技、東芯股份、普冉股份。
風(fēng)險提示：1）國產(chǎn)化替代不及預(yù)期風(fēng)險：國產(chǎn)化替代是行業(yè)主旋律，若落地推進(jìn)速度放緩，可能對產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績拓展帶來不利影響；2）下游終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險：存儲賽道長期處于低迷狀態(tài)，若需求復(fù)蘇節(jié)奏放緩，可能導(dǎo)致行業(yè)低位狀態(tài)難以擺脫；3）國內(nèi)廠商對先進(jìn)技術(shù)的研發(fā)進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險：技術(shù)先進(jìn)性是產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的競爭力的源泉，若其先進(jìn)技術(shù)的創(chuàng)新研發(fā)遇到瓶頸，可能導(dǎo)致下游高端市場需求難以滿足。
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