>> 中泰證券-輕工制造及紡服服飾行業(yè)周報：興業(yè)科技布局電子皮膚，量子之歌預計FY26潮玩收入達7.5-8億-250922
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
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| 3316KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭美鑫,張瀟,鄒文婕 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權限： |
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2025/9/15-2025/9/19上證指數(shù)-1.3%，深證成指1.14%，輕工制造指數(shù)-0.58%，在28個申萬行業(yè)中排名第18；紡織服裝指數(shù)-0.26%，在28個申萬行業(yè)中排名第15。輕工制造指數(shù)細分行業(yè)漲跌幅分別為：家居用品（0.84%），造紙（-0.15%），文娛用品（-1.68%），包裝印刷（-2.3%）。紡織服裝指數(shù)細分行業(yè)漲跌幅分別為：紡織制造（0.76%），服裝家紡（0.66%），飾品（-3.78%）。
興業(yè)科技戰(zhàn)略合作蘇州能斯達，布局柔性電子皮膚市場。具體合作內(nèi)容為：技術上興業(yè)科技負責天然皮革、高生物基再生皮革、環(huán)保材料的研發(fā)和生產(chǎn)，蘇州能斯達負責傳感器技術，雙方共同研發(fā)基于天然皮革、生物基礎材料的柔性電子皮膚。此次合作旨在孵化柔性電子皮膚產(chǎn)品，推動公司在高端新能源汽車內(nèi)飾件、鞋履箱包等領域的發(fā)展，并通過材料創(chuàng)新為下游客戶提供更具功能性的產(chǎn)品，有望在未來年度對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生正面影響。
量子之歌預計FY26潮玩收入達7.5-8億。量子之歌披露FY25業(yè)績并首次披露潮玩板塊收入，F(xiàn)Y25Q4（25Q2）潮玩收入6578萬元，其中WAKUKU營收4296萬元，ZIYULI營收1759萬元。公司預計25Q3潮玩業(yè)務收入1-1.1億元，預計26財年營收7.5-8億元。產(chǎn)能提升驅(qū)動營收增長，截至25年8月，毛絨產(chǎn)能為年初的20倍，后續(xù)隨著產(chǎn)能進一步爬坡收入有望持續(xù)放量，建議積極關注。
政策加碼服務消費，IP板塊機會值得重視。9月16日商務部等9部門發(fā)布《關于擴大服務消費的若干政策措施》提出五方面19條舉措，包括：開展“服務消費季”系列促消費活動；支持優(yōu)質(zhì)消費資源與知名IP跨界合作等。我們認為IP板塊是重要受益板塊，1）激發(fā)創(chuàng)新消費場景：政策鼓勵培育新業(yè)態(tài)新場景，支持IP跨界合作，培育一批新型消費龍頭企業(yè)。2）推動文體旅融合：支持賽事、冰雪、文旅IP開發(fā)，強化蘇賽事等室外活動。優(yōu)化學生假期安排，設置中小學春秋假，有助于拉平服務消費淡旺季，提升IP衍生品等情緒消費需求。3）促進品牌出海：推動互聯(lián)網(wǎng)、文化等領域有序開放，同時入境免簽新政擴大客流，增強IP消費國際吸引力，有助于IP產(chǎn)品輸出。建議關注: 【泡泡瑪特】已具備可復制孵化IP能力和平臺價值，全球化網(wǎng)絡（供應鏈+本地化孵化）將推動IP多元化，釋放長期增長潛力；【小黃鴨德盈】戰(zhàn)略重大調(diào)整，城市樂園業(yè)務、泛潮玩零售兩大業(yè)務驅(qū)動高增，業(yè)績即將進入爆發(fā)期；【晨光股份】蟄伏龍頭煥新，IP轉型加速+校邊渠道替代品沖擊趨緩+渠道庫存低位；【創(chuàng)源股份】積極進軍國內(nèi)ip市場，IP產(chǎn)品持續(xù)落地。同時關注【實豐文化】、【廣博股份】、【華立科技】。
關注中國消費供應鏈出海加速下的投資機會。1）【包裝】作為消費供應鏈的重要配套，需求爆發(fā)+出海的相對高門檻。帶來了海外廠商量價齊升的機會，關注【美盈森】、【裕同科技】。2）海外衛(wèi)生巾紙尿褲材料大升級，【延江股份】是面層材料龍頭公司，且唯一有全球三大洲產(chǎn)能布局的供應商，海外盈利高，業(yè)績反轉可期。
品牌服飾：京東奧萊8月開店超預期。據(jù)京東奧萊新媒體披露，8月京東奧萊開業(yè)13家，環(huán)比7月繼續(xù)提速，好于市場預期。我們認為，伴隨市場拓寬和前期儲備團隊發(fā)力，后續(xù)開店的持續(xù)提速有望形成催化。海瀾主品牌流水正增，考慮下半年基數(shù)下行，主業(yè)筑底信號明確，全年看在高分紅下具備安全墊。京東奧萊開店節(jié)奏經(jīng)歷調(diào)整后7月開始提速，重申“買入”評級。建議關注1）京東奧萊開店提速，主業(yè)底部向上，下半年利潤彈性可期，看好線下特賣打開第二曲線的【海瀾之家】；2）功能性鞋服消費【安踏體育】、【李寧】、【361度】和【波司登】等；3）家紡龍頭【羅萊家紡】【富安娜】、【水星家紡】；4）細分賽道成長性突出、渠道數(shù)量&店效提升可期的【報喜鳥】、【比音勒芬】。
紡織制造：重點推薦【晶苑國際】，建議低位關注份額具有持續(xù)提升能力的細分龍頭：1）重點推薦份額提升、盈利能力隨客戶結構優(yōu)化及規(guī)模效應釋放如期提升的【晶苑國際】；2）長線關注新客戶逐步放量，盈利能力有望隨新工廠爬坡修復的運動鞋制造龍頭【華利集團】；同時關注【新澳股份】、【申洲國際】、【健盛集團】、【南山智尚】、【興業(yè)科技】等。
家居：軟體內(nèi)銷表現(xiàn)靚麗，提示軟體業(yè)績&估值修復的交易機會，存量更新需求主導下軟體率先受益，當下國補形式延續(xù)，利好標品龍頭。軟體板塊推薦估值低位的軟體龍頭【喜臨門】、【顧家家居】，關注【敏華控股】、【慕思股份】。定制板塊推薦【索菲亞】、【歐派家居】、【志邦家居】。智能家居賽道建議關注【公牛集團】、【好太太】、【瑞爾特】。
反內(nèi)卷建議關注造紙行業(yè)及錦綸賽道機會：1）造紙：持續(xù)推薦文化紙林漿紙一體化優(yōu)勢持續(xù)擴大的【太陽紙業(yè)】，考慮紙漿價格企穩(wěn)回升及后續(xù)產(chǎn)能的釋放，Q4旺季盈利有望改善；關注細分賽道景氣度較高的【仙鶴股份】；新增產(chǎn)能較多導致紙價處于底部的白卡紙品種【博匯紙業(yè)】、【五洲特紙】；需求偏弱及進口紙壓力較大的箱板紙品種【山鷹國際】、【玖龍紙業(yè)】、【理文造紙】等；同時建議關注業(yè)績困境
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