>> 德邦證券-策略點(diǎn)評(píng)：節(jié)前市場(chǎng)熱情減弱-250926
| 上傳日期： |
2025/9/27 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
翟堃,高嘉麒,程強(qiáng) |
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摘要。2025年9月26日周五，A股市場(chǎng)縮量震蕩調(diào)整，科技股跌幅居前；國債期貨小幅反彈；期貨走勢(shì)分化，滬銀價(jià)格再創(chuàng)新高，黑色系領(lǐng)跌。
一、市場(chǎng)行情分析
1）股票市場(chǎng)：縮量震蕩調(diào)整，節(jié)前市場(chǎng)熱情減弱
市場(chǎng)縮量震蕩調(diào)整。今日A股市場(chǎng)整體震蕩下行，各主要指數(shù)呈現(xiàn)分化特征，大盤指數(shù)相對(duì)抗跌，而科技成長類指數(shù)調(diào)整幅度較大。截至收盤，上證指數(shù)報(bào)3828.11點(diǎn)，跌0.65%；深證成指報(bào)13209.00點(diǎn)，跌1.76%；科創(chuàng)50報(bào)1450.82點(diǎn)，跌1.60%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)3151.53點(diǎn)，跌2.60%。全市場(chǎng)成交額2.17萬億，較前一交易日的2.39萬億縮量0.22萬億。
科技股跌幅居前，防御板塊有所表現(xiàn)。今日行業(yè)板塊呈現(xiàn)“防御與周期活躍、科技全面回調(diào)”的格局。農(nóng)林牧漁（+0.30%）、石油石化（+1.06%）、電力及公用事業(yè)（+0.40%）、鋼鐵（+0.38%）、家電（+0.18%）、銀行（+0.17%）漲幅居前；計(jì)算機(jī)（-3.51%）、傳媒（-2.74%）、電子（-2.65%）、通信（-2.55%）等科技板塊領(lǐng)跌。國慶中秋長假臨近，資金或存在一定節(jié)前降低倉位的避險(xiǎn)需求，結(jié)合科技板塊前期漲幅較大，或成為今日板塊調(diào)整的主要原因之一。
維持高位震蕩觀點(diǎn)，短期綜合配置，中長期科技預(yù)計(jì)仍是主線。當(dāng)前正處于季度末，各類機(jī)構(gòu)調(diào)倉行為或?qū)?duì)市場(chǎng)風(fēng)格形成一定影響，從科技股走弱到防御板塊走強(qiáng)，也能看出資金開始有所切換，短期科技與價(jià)值板塊綜合配置或更能抵御市場(chǎng)波動(dòng)影響。且美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)、中美元首通話后市場(chǎng)進(jìn)入政策空窗期，市場(chǎng)未來一段時(shí)間或仍將維持高位震蕩走勢(shì)。中長期來看，我們認(rèn)為當(dāng)前全球仍處于人工智能技術(shù)革命帶來的產(chǎn)業(yè)持續(xù)提升拉動(dòng)階段，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)降息之后全球流動(dòng)性寬松開啟，以科技板塊為代表的的新興產(chǎn)業(yè)仍有望將帶動(dòng)市場(chǎng)震蕩上行。
2)債券市場(chǎng)：延續(xù)弱反彈，資金面緊張緩解
延續(xù)觸底反彈。今日國債期貨市場(chǎng)整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，各期限主力合約均錄得不同程度的漲幅。截至收盤，30年、10年、5年、2年期國債期貨主力合約分別上漲0.20%、0.13%、0.06%、0.04%。
資金面緊張緩解。今日國內(nèi)資金面整體保持寬松態(tài)勢(shì)，但短端與長端利率出現(xiàn)分化。隔夜SHIBOR報(bào)1.321%，較前一交易日下行15.1BP。公開市場(chǎng)操作方面，央行當(dāng)日進(jìn)行了1658億元7天期逆回購操作，同時(shí)開展了6000億元14天期逆回購操作，當(dāng)日共有3543億元逆回購到期，因此央行實(shí)現(xiàn)凈投放4115億元，有助于緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力。
短期延續(xù)博弈，政策面和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)值得關(guān)注。短期來看，央行通過大規(guī)模逆回購操作釋放流動(dòng)性，有助于維持資金面的寬松環(huán)境，這對(duì)國債期貨價(jià)格形成支撐。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，仍處弱復(fù)蘇階段，內(nèi)需不足問題未根本改善，下周將公布9月PMI數(shù)據(jù)，若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，央行可能繼續(xù)采取寬松政策，從而推動(dòng)國債期貨價(jià)格進(jìn)一步上行。
3)商品市場(chǎng)：銀價(jià)新高，黑色調(diào)整
不同品種走勢(shì)分化明顯。今日國內(nèi)商品期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯分化格局，貴金屬與農(nóng)產(chǎn)品板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，黑色系下跌。其中，紅棗（+2.97%）、滬銀（+2.27%）領(lǐng)漲市場(chǎng)，其中滬銀價(jià)格再創(chuàng)年內(nèi)新高；焦炭（-2.79%）、焦煤（-2.64%）跌幅居前。整體來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息推動(dòng)貴金屬走強(qiáng)，農(nóng)產(chǎn)品受局部供需支撐，而黑色系前期漲幅較大，市場(chǎng)資金呈現(xiàn)“避高就低”特征。
貴金屬震蕩偏強(qiáng)，金銀比修復(fù)，持續(xù)看好長期行情。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾北京時(shí)間周四凌晨的演講中，強(qiáng)調(diào)政策利率"仍具限制性"，對(duì)進(jìn)一步降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)降息預(yù)期降溫，貴金屬價(jià)格開啟高位震蕩，倫敦金現(xiàn)價(jià)格維持3750美元/盎司左右運(yùn)行。金價(jià)上漲至高位后，金銀比修復(fù)拉動(dòng)白銀價(jià)格快速上漲。中長期來看，美聯(lián)儲(chǔ)開始進(jìn)入新一輪降息周期，實(shí)際利率下行有望推動(dòng)黃金定價(jià)上移，同時(shí)疊加地緣政治博弈不確定風(fēng)險(xiǎn)，均進(jìn)一步支撐貴金屬價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)趨勢(shì)。
反內(nèi)卷政策集中落地，后續(xù)關(guān)注政策效果和供需情況。今日工業(yè)和信息化部等7部門印發(fā)《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025-2026年）》，提出嚴(yán)控新增煉油產(chǎn)能，合理確定乙烯、對(duì)二甲苯新增產(chǎn)能規(guī)模和投放節(jié)奏。結(jié)合前期鋼鐵、建材等行業(yè)穩(wěn)增長工作方案均已發(fā)布，政策落地后，市場(chǎng)開始走向“情緒退潮、基本面回歸”的特征，且我們認(rèn)為未來進(jìn)一步走勢(shì)將更多由供需決定。多晶硅、純堿、玻璃、煤焦等前期跟隨反內(nèi)卷波動(dòng)較大的工業(yè)品，未來產(chǎn)業(yè)庫存去化與終端需求改善節(jié)奏或?qū)⒊蔀闆Q定價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素。
二、交易熱點(diǎn)追蹤
2）近期核心思路總結(jié)
權(quán)益方面，伴隨一系列宏觀事件和政策落地，結(jié)合指數(shù)處于高位，當(dāng)前市場(chǎng)短期或?qū)㈤_啟震蕩，市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⒂伞翱萍碱I(lǐng)漲”轉(zhuǎn)為“均衡配置”，我們判斷主線的科技板塊內(nèi)部的強(qiáng)邏輯細(xì)分品種仍將有不錯(cuò)表現(xiàn)，紅利板塊也將凸顯配置價(jià)值。中長期來看，美元降息周期釋放全球流動(dòng)性，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和科技產(chǎn)業(yè)加碼，中長期仍持續(xù)看好A股市場(chǎng)。
債市方面，短期國內(nèi)暫無降息，疊加股市資金分流蹺蹺板，交易層面仍有一定壓力；但中長期來看，資金面寬松仍有空間，深度貼水的
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