>> 德邦證券-策略點(diǎn)評：縮量震蕩，持續(xù)看好-250920
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
翟堃,高嘉麒,程強(qiáng) |
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摘要。2025年9月19日周五，A股市場縮量震蕩。國債期貨全線下行。商品走勢分化，反內(nèi)卷品種有所上行。
一、市場行情分析
1）股票市場：縮量震蕩，情緒降溫
大盤縮量震蕩，股指多數(shù)下行。A股市場整體縮量震蕩。截至收盤，上證指數(shù)跌0.3%報3820.09點(diǎn)，周跌1.3%，深證成指跌0.04%，周漲1.14%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.16%，周漲2.34%，北證50跌0.83%，科創(chuàng)50跌1.28%，萬得全A跌0.32%，萬得A500跌0.01%，中證A500跌0.01%。A股全天成交2.35萬億元，上日成交3.17萬億元。
市場情緒降溫，紅利板塊表現(xiàn)良好。全市場成交額有所回落，股指窄幅波動，顯示當(dāng)前市場情緒有所降溫。此前美聯(lián)儲降息25基點(diǎn)計(jì)價相對充分，或推動了當(dāng)前市場的獲利了結(jié)意愿。盤面上，午后市場交投略顯清淡，地產(chǎn)股在上海政策前后時間段異動頻頻，科技股籌碼分歧加劇，寒武紀(jì)等高位股逐漸走弱；尾盤首開股份跳水跌停澆滅短線情緒反撲勢頭，全天超3400股飄綠，跌停個股顯著增加。板塊方面，挖掘機(jī)、煤炭、光刻機(jī)概念領(lǐng)漲，機(jī)器人、SPD、小米汽車概念跌幅居前。
失業(yè)率有所提升，關(guān)注政策變化。一方面，美聯(lián)儲9月議息會議于18日凌晨公布利率決議，美聯(lián)儲如期降息25個基點(diǎn)。從對未來的展望來看，最新的點(diǎn)陣圖顯示，大多數(shù)官員預(yù)計(jì)在10月和12月會議上各降息一次，今年合計(jì)還有50個基點(diǎn)的降息空間。其中10名與會者支持年內(nèi)再降兩次，9人支持只降一次。另一方面，近期發(fā)布的失業(yè)率數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前國內(nèi)青年失業(yè)率仍有進(jìn)一步提升，后續(xù)伴隨美聯(lián)儲降息，國內(nèi)政策空間或有擴(kuò)大。疊加國內(nèi)科技技術(shù)突破，市場風(fēng)險偏好或進(jìn)一步上行。中期來看，我們認(rèn)為A股市場仍處于“慢牛”趨勢，市場熱點(diǎn)輪動加快，科技成長大方向仍有較大潛力；長期來看，隨著人民幣國際化進(jìn)程推進(jìn)和企業(yè)盈利逐步改善，市場有望繼續(xù)走強(qiáng)。
2)債券市場：短強(qiáng)長弱，整體回調(diào)
國債期貨集體下跌，呈現(xiàn)“短強(qiáng)長弱”格局。國債期貨收盤集體下跌，30年期主力合約跌0.76%，10年期主力合約跌0.21%，5年期主力合約跌0.13%，2年期主力合約跌0.05%。
央行流動性呵護(hù)延續(xù)。中國央行公告稱，當(dāng)日開展3543億元7天逆回購操作，投標(biāo)量3543億元，中標(biāo)量3543億元，操作利率為1.40%，與此前持平。因當(dāng)日有2300億元7天期逆回購到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放1243億元。本周，中國央行進(jìn)行18268億元逆回購操作，因本周有12645億元逆回購到期，本周整體上實(shí)現(xiàn)凈投放5623億元。
股債蹺蹺板暫停，凸顯配置價值。近期國債期貨市場波動較大，連續(xù)與股市同向波動，“短期風(fēng)險偏好升溫”與“中長期基本面支撐”博弈或告一段落。央行連續(xù)凈投放維持銀行體系流動性充裕，Shibor短端利率有所下行，資金面“緊平衡”狀態(tài)邊際緩解，當(dāng)前配置價值凸顯。
3)商品市場：反內(nèi)卷產(chǎn)品有所上行
偏弱運(yùn)行，跌多漲少。國內(nèi)商品期市收盤多數(shù)下跌，能源品普遍下跌，原油下跌1.87%，LPG下跌0.91%，低硫燃料油下跌1.05%；化工品多數(shù)下跌，苯乙烯下跌1.38%，塑料下跌0.69%，乙二醇下跌0.58%；貴金屬表現(xiàn)分化，滬銀上漲0.64%，滬金下跌0.41%；基本金屬多數(shù)下跌，滬錫下跌0.54%，滬鋅下跌0.14%，滬銅上漲0.14%；油脂油料漲跌不一，豆二上漲0.79%，棕櫚油下跌0.30%；集運(yùn)指數(shù)(歐線)表現(xiàn)疲弱，下跌6.00%。
反內(nèi)卷品種表現(xiàn)突出。焦煤主力合約上漲1.36%，工業(yè)硅上漲3.62%，多晶硅跌0.9%，碳酸鋰漲1.6%。我們預(yù)計(jì)未來一段時間反內(nèi)卷相關(guān)品種或仍將是國內(nèi)商品市場的熱點(diǎn)，政策的進(jìn)一步落地將成為走勢的重要影響因素，維持戰(zhàn)略看多思維，細(xì)節(jié)上需關(guān)注具體產(chǎn)能優(yōu)化細(xì)節(jié)。
宏觀事件落地，看好降息周期。此前烏克蘭對俄羅斯石油基礎(chǔ)設(shè)施的攻擊力度加大，俄羅斯西北部Primorsk港口出口能力受限，或影響煉廠開工及港口出口，引發(fā)短期供應(yīng)擔(dān)憂，推動原油價格上行，短期來看地緣風(fēng)險仍是影響油價的不確定因素。金/銀/銅等有色品種在降息落地后均有所回調(diào)，或?yàn)椴糠肢@利盤預(yù)期兌現(xiàn)獲利了結(jié)，后續(xù)依據(jù)美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖信息推測，未來仍有進(jìn)一步降息空間，若降息持續(xù)落地或?qū)τ猩贩N提供進(jìn)一步上行動力。
二、交易熱點(diǎn)追蹤
1）近期熱門品種梳理
2）近期核心思路總結(jié)
權(quán)益方面，當(dāng)前市場處于新一輪美元降息周期的初期，流動性的釋放剛剛開始，從權(quán)益市場角度，經(jīng)歷了2024年的“9.24”大漲后，市場經(jīng)過大半年的震蕩后開始走出慢牛，初期“金融+科技”的趨勢有望延續(xù)。建議圍繞強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢板塊（人工智能、固態(tài)電池等）及受益于美元走弱的有色金屬進(jìn)行重點(diǎn)布局，同時把握政策加碼預(yù)期（大消費(fèi)、地產(chǎn)等）輪動節(jié)奏。
債市方面，綜合攻守思路，短期交易層面的壓力釋放之后，深度貼水的超長期國債期貨性價比凸顯，配置價值有望進(jìn)一步提升。長期來看，寬松資金面下，“股債蹺蹺板”有望結(jié)束，未來市場有望將迎“股債雙?！?。
商品方面，貴金屬和有色金屬因全球流動性的寬松，漲價或?qū)⒏鲿常档瞄L期布局。工業(yè)品方面，反內(nèi)卷逐漸進(jìn)入深水區(qū)，當(dāng)前時
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