>> 華西證券-家電行業(yè)：家電Q3前瞻，布局季報行情-250925
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
大?。?/td>
| 1505KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
紀(jì)向陽，李琳，喇睿萌 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
摘要:
細(xì)分板塊業(yè)績前瞻：1）白電國補(bǔ)助力內(nèi)銷增長，外銷受關(guān)稅及庫存影響承壓。8-9月內(nèi)銷的排產(chǎn)受高基數(shù)的影響有所下滑，8月空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)排產(chǎn)量同比-11.9%/-6.1%/+0.6%，9月空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)排產(chǎn)量同比-6.3%/-2.1%/-1.2%。外銷方面根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，7月空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)出口額分別同比16.3%/+1.5%/+15.6%，8月空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)出口額同比分別23.7%/+4.4%/+10.9%。2）黑電在7-8月全球電視面板出貨量同比提升，品牌為下半年促銷期積極備貨。內(nèi)銷市場表現(xiàn)良好，7-8月彩電線上/線下銷售額增長勢頭良好，Mini LED產(chǎn)品保持50%以上零售額份額。3）清潔電器：持續(xù)高景氣，頭部品牌增速快。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，7-8月掃地機(jī)銷售額同比+54%/+88%，洗地機(jī)+36%/+72%，均價均有4%-12%增長。品牌上，科沃斯掃地機(jī)線上銷量市占率為第一，石頭表現(xiàn)突出；洗地機(jī)添可仍為龍一。4）廚房大電如油煙機(jī)、燃?xì)庠?、洗碗機(jī)受益國補(bǔ)仍有不錯增速，但集成灶由于和新房綁定較深，受地產(chǎn)下滑影響壓力大。5）廚房小電多品類均價提升。7、8月受補(bǔ)貼推動和競爭緩和的影響，線上均價提升利好盈利。需求端雖整體走弱，但電蒸鍋、咖啡機(jī)等細(xì)分品類保持高增長。6）出口：美國建材、園林設(shè)備相關(guān)零售庫存仍處高位，關(guān)注美聯(lián)儲降息落地后需求修復(fù)。8月新屋銷售同比改善，6月成屋銷售同比延續(xù)底部震蕩，9月美聯(lián)儲降息政策落地，預(yù)計后續(xù)美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率持續(xù)下行，美國地產(chǎn)鏈相關(guān)工具、家電需求有望迎來修復(fù)。7）零部件：關(guān)注下游訂單邊際變化。展望空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈H2趨勢，空調(diào)下游步入淡季，空調(diào)閥件內(nèi)銷需求或有所有回落，預(yù)計出口或稱為增長的主力引擎。
投資建議：
從各個板塊來看，我們推薦關(guān)注以下方向1）白電：低估值高股息的龍頭美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家、海信家電。2）黑電：需求復(fù)蘇與產(chǎn)業(yè)升級的大周期，26年世界杯有望提振外銷，關(guān)注海信視像。3）清潔電器：石頭科技25Q3進(jìn)入盈利低基數(shù)區(qū)間，掃地機(jī)迎來盈利拐點，疊加洗地機(jī)收入放量、割草機(jī)器人成長期權(quán)。科沃斯產(chǎn)品矩陣補(bǔ)齊，產(chǎn)品力提升走出經(jīng)營底部。4）低位優(yōu)質(zhì)出口鏈：25Q3之后主業(yè)邊際改善、新增長曲線逐步顯現(xiàn)的德昌股份。5）工具方向：美聯(lián)儲開啟降息周期后，看好美國地產(chǎn)復(fù)蘇，建議關(guān)注巨星科技、創(chuàng)科實業(yè)、歐圣電氣、泉峰控股
風(fēng)險提示：
原材料價格上漲風(fēng)險、需求不及預(yù)期風(fēng)險、匯率波動影響、第三方數(shù)據(jù)失真風(fēng)險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險
|
|
