>> 華創(chuàng)證券-中力股份(603194)深度研究報告：電動叉車龍頭，全面布局智慧搬運-250927
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
大小： |
2555KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
范益民,陳宏洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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“小金剛”一舉成名，數(shù)智新倉等創(chuàng)新產(chǎn)品有望打開成長空間。公司成立于2007年，是一家專注于電動叉車、智能搬運機器人及倉儲設(shè)備研發(fā)、制造與銷售的高新技術(shù)企業(yè)。2012年，公司在全球率先推出小型電動搬運設(shè)備——小金剛系列產(chǎn)品，推動行業(yè)從手動搬運轉(zhuǎn)向電動搬運。自2013年起至今，公司III-1類叉車銷量連續(xù)十余年保持行業(yè)領(lǐng)先。2016年，公司率先將鋰電技術(shù)應用于電動叉車，并自2019年起至今始終位于行業(yè)鋰電叉車銷量第一。公司重視海外市場，目前在北美、歐洲、東南亞等均實現(xiàn)了本土化經(jīng)營策略，海外收入占比始終維持高位。近年來，公司加速布局智慧搬運，推出了無人叉車、智能物流解決方案以及智慧倉儲解決方案，針對下游客戶痛點，推出可以顯著提升效率的智能搬運裝備，目前在倉儲物流、電商、汽車等熱門行業(yè)有廣泛應用，預計智慧搬運相關(guān)產(chǎn)品有望成為公司第二成長曲線。
叉車需求穩(wěn)中向好，鋰電化加速行業(yè)電動化轉(zhuǎn)型。據(jù)WITS統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球叉車銷量呈現(xiàn)出階梯上漲趨勢，伴隨著制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、物流降本、綠色轉(zhuǎn)型等需求愈發(fā)凸顯，叉車需求有望長期向好。自2020年以來，隨著鋰電化技術(shù)逐步成熟以及中資品牌加速海外布局，國內(nèi)叉車廠商紛紛將電動化、全球化、智能化作為戰(zhàn)略目標。由于我國在鋰電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈先發(fā)優(yōu)勢，中資品牌在電動叉車尤其是新能源叉車方面取得了快速突破，新能源叉車性能優(yōu)于鉛酸叉車，在多數(shù)場景已實現(xiàn)對內(nèi)燃叉車的替代，存量鉛酸叉車、內(nèi)燃叉車替代空間較大。除常規(guī)叉車外，在人工智能、大模型等帶動下，物料搬運行業(yè)智能化提速，考慮到場景相對固定、替代空間大，物流搬運場景短期內(nèi)有望成為新技術(shù)的落腳點，看好具有相應技術(shù)儲備的企業(yè)充分受益。
本土經(jīng)營賦能海外市場，智慧搬運產(chǎn)品矩陣完善。公司是電動叉車領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，在傳統(tǒng)叉車制造領(lǐng)域，因電動化占比高、海外收入占比高，公司毛利率好于行業(yè)平均水平。公司陸續(xù)與林德、永恒力等全球叉車龍頭達成戰(zhàn)略合作，彰顯公司產(chǎn)品及生產(chǎn)制造能力得到高端客戶的認可。公司海外市場堅持推行本土經(jīng)營策略，分別通過BIGJOE、EP-Europe兩家子公司在美國、歐洲兩個高端市場開展業(yè)務。公司智慧搬運產(chǎn)品矩陣加速完善，針對客戶痛點推出多款智能化產(chǎn)品，減小客戶學習成本、大幅提升倉儲效率，得到客戶一致好評。
投資建議：公司是國內(nèi)電動叉車領(lǐng)先企業(yè)，長期看好行業(yè)鋰電化轉(zhuǎn)型，公司加速布局智能物流業(yè)務，有望成為第二成長曲線。我們預計公司2025~2027年收入分別為73.3、82.7、94.7億元，同比增長11.8%、12.9%、14.5%，歸母凈利潤分別為9.0、10.5、12.5億元，同比增長7.4%、15.9%、19.4%；EPS分別為2.25、2.61、3.11元，參考可比公司估值，考慮到公司智能物流業(yè)務進展順利，給予2026年20倍PE，對應目標價為52.1元，股價較當前有16.6%的空間，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增長不及預期；國內(nèi)制造業(yè)下滑叉車需求不及預期；海外經(jīng)濟增速放緩需求不及預期；公司推進相關(guān)事項存在不確定性。
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