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事項(xiàng)：
　　2025年云棲大會(huì)開幕，阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘認(rèn)為AI發(fā)展的三個(gè)階段是智能涌現(xiàn)、自主行動(dòng)和自我迭代，AI未來將向超級(jí)人工智能ASI發(fā)展，同時(shí)提出兩大判斷：1）大模型是下一代操作系統(tǒng)；2）超級(jí)AI云是下一代計(jì)算機(jī)。未來AI將替代能源的地位，成為最重要的商品，而阿里云將定位為全棧人工智能服務(wù)商，提供領(lǐng)先的大模型和云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)，并且公司將會(huì)持續(xù)追加AI基礎(chǔ)設(shè)施投入，對比GenAI元年的2022年，2032年阿里云全球數(shù)據(jù)中心的能耗規(guī)模將提升10倍。此外，大會(huì)上阿里巴巴推出了多款全新模型，其中Qwen3-Max性能位列全球第三，同時(shí)也發(fā)布了下一代Qwen基礎(chǔ)模型架構(gòu)Qwen3-Next。硬件側(cè)，展示了阿里云從底層芯片、超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器、高性能網(wǎng)絡(luò)、分布式存儲(chǔ)、智算集群到人工智能平臺(tái)、模型訓(xùn)練推理服務(wù)的全棧AI技術(shù)能力。公司還提出加速出海計(jì)劃，將在巴西、法國和荷蘭開設(shè)首批數(shù)據(jù)中心，并進(jìn)一步擴(kuò)大在墨西哥、日本、韓國、馬來西亞和迪拜等五個(gè)中國以外國家的業(yè)務(wù)版圖。
　　國信互聯(lián)網(wǎng)觀點(diǎn)：本次云棲大會(huì)展現(xiàn)出阿里對于實(shí)現(xiàn)ASI終極目標(biāo)的決心，到2032年能耗的10倍提升意味著CAPEX投入的持續(xù)性，亦將打開AI相關(guān)收入的增長空間。領(lǐng)先的模型能力，覆蓋芯片、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施的全棧AI能力，意味著阿里云的市占率將持續(xù)提升。長期來看，全棧自研以及海外占比的提升亦有望帶來利潤率的改善。我們小幅上調(diào)2026-2028財(cái)年公司收入利潤預(yù)測，主要反映對云收入增速更加樂觀的預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2026-2028財(cái)年收入為10661/11888/13014億元，調(diào)整幅度為+0%/1%/1%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為1267/1672/1960億元，此前預(yù)測為1266/1670/1938億元，維持“優(yōu)于大市”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策監(jiān)管帶來經(jīng)營業(yè)務(wù)調(diào)整；技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；AI商業(yè)化不及預(yù)期；美國芯片制裁等風(fēng)險(xiǎn)。