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核心觀點(diǎn)
　　2季度公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司上半年?duì)I業(yè)收入29.08億元，同比增長(zhǎng)43.5%；歸母凈利潤(rùn)-0.87億元（去年同期-3.33億元）；扣非歸母凈利潤(rùn)-1.15億元（去年同期-3.87億元）。2季度營(yíng)業(yè)收入15.80億元，同比增長(zhǎng)38.9%，環(huán)比增長(zhǎng)19.0%；歸母凈利潤(rùn)0.33億元（去年同期-1.42億元，上一季度-1.20億元）；扣非歸母凈利潤(rùn)0.19億元（去年同期-1.67億元，上一季度-1.34億元）。公司前期投入逐步兌現(xiàn)，以域控制器為代表的電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)快速放量，疊加一系列降本措施取得成效，2季度公司實(shí)現(xiàn)扭虧。
　　汽車電子產(chǎn)品快速放量，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。公司汽車電子產(chǎn)品包括智能駕駛、智能座艙、智能網(wǎng)聯(lián)、車身和舒適域、底盤控制、新能源和動(dòng)力系統(tǒng)六大類，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)汽車電子80%以上零部件產(chǎn)品覆蓋。公司汽車電子業(yè)務(wù)各板塊持續(xù)發(fā)力，車身和舒適域方面除ZCU產(chǎn)品配套小米外還獲得某頭部客戶多個(gè)車型項(xiàng)目定點(diǎn)；智能座艙方面AR-HUD產(chǎn)品新獲多個(gè)車型定點(diǎn)并將量產(chǎn)；智能輔助駕駛方面上汽、奇瑞出口車型ADAS將陸續(xù)起量；新能源和動(dòng)力系統(tǒng)方面智能執(zhí)行器和XCU產(chǎn)品將有明顯增量；出海方面公司配套Stellantis的VCU產(chǎn)品和配套雷諾的BMS產(chǎn)品有望大幅起量。我們認(rèn)為公司憑借前瞻性布局卡位域融合賽道，與主要客戶合作進(jìn)一步深化，前期研發(fā)成果陸續(xù)轉(zhuǎn)化，智能化浪潮下公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)需求增長(zhǎng)，智能運(yùn)輸解決方案具備潛力。公司汽車電子電氣自主工具鏈不斷完善，在國(guó)產(chǎn)推動(dòng)和降本要求下多款自主工具獲得頭部OEM認(rèn)可，車載軟件開發(fā)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，此外研發(fā)服務(wù)出海和下一代技術(shù)預(yù)研也將打開后續(xù)自主空間。智能運(yùn)輸方面，公司已在海港、內(nèi)河港、鐵路港等多個(gè)場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)了全無人L4級(jí)別常態(tài)化自動(dòng)駕駛生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，新簽署了龍拱港三期和淮安新港項(xiàng)目。預(yù)計(jì)公司將依托相關(guān)經(jīng)驗(yàn)推出面向短途物流場(chǎng)景的RoboTruck和面向城市場(chǎng)景的RoboBus車隊(duì)，相關(guān)業(yè)務(wù)未來市場(chǎng)空間廣闊。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　調(diào)整毛利率及費(fèi)用率等，預(yù)測(cè)2025-2027年EPS為0.36、2.28、3.52元（原為0.21、2.08、3.16元），可比公司26年P(guān)E平均估值69倍，目標(biāo)價(jià)157.32元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　乘用車行業(yè)銷量低于預(yù)期、汽車電子業(yè)務(wù)配套量低于預(yù)期、研發(fā)及解決方案業(yè)務(wù)低于預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)影響利潤(rùn)水平、信用減值風(fēng)險(xiǎn)、其他收益占比較高風(fēng)險(xiǎn)。