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核心結(jié)論
　　半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)景氣度高企，光伏設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)向半導(dǎo)體拓展。繼2024年強(qiáng)勁增長(zhǎng)后，全球半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)在2025年上半年繼續(xù)擴(kuò)張。根據(jù)SEMI最新數(shù)據(jù)，2025年全球半導(dǎo)體設(shè)備支出預(yù)計(jì)達(dá)1180億美元，同比增長(zhǎng)12%。
　?。?）半導(dǎo)體前道設(shè)備：公司重點(diǎn)布局刻蝕設(shè)備與薄膜沉積設(shè)備兩大品類。其中半導(dǎo)體高選擇比刻蝕設(shè)備和原子層沉積設(shè)備憑借差異化技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破，目前已進(jìn)入多家頭部晶圓廠和存儲(chǔ)廠商，進(jìn)入量產(chǎn)階段。
　?。?）半導(dǎo)體封裝設(shè)備：公司在晶圓切割、研磨、拋光、鍵合等高精度加工環(huán)節(jié)可提供成套工藝設(shè)備解決方案，已與長(zhǎng)電科技、通富微電、華天科技、盛合晶微、甬矽電子等國(guó)內(nèi)頭部封裝企業(yè)建立了緊密合作。公司始終以行業(yè)頂尖水平為標(biāo)準(zhǔn)，持續(xù)探索、致力成為泛半導(dǎo)體領(lǐng)域細(xì)分行業(yè)標(biāo)桿。
　?。?）顯示面板設(shè)備領(lǐng)域：公司針對(duì)Mini LED自主研發(fā)了晶圓隱切、裂片、刺晶巨轉(zhuǎn)、激光鍵合等全套設(shè)備；針對(duì)Micro LED自主研發(fā)了晶圓鍵合、激光剝離及D2D鍵合、混合鍵合等全套設(shè)備。目前顯示面板客戶覆蓋維信諾、京東方、天馬等國(guó)內(nèi)頭部OLED面板廠商。
　　開(kāi)拓下一代光伏設(shè)備，前瞻布局HJT、鈣鈦礦疊層整體解決方案。HJT電池技術(shù)憑借轉(zhuǎn)換效率高、衰減率低、工藝步驟少且降本路線清晰等優(yōu)勢(shì)特征，有望成為主要光伏電池技術(shù)之一。公司緊握電池技術(shù)迭代機(jī)會(huì)，致力于提供異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦疊層整體解決方案。公司最新的GW級(jí)HJT電池解決方案，通過(guò)大片化、薄片化、半片化、微晶化，進(jìn)一步提升了太陽(yáng)能電池的轉(zhuǎn)換效率、良率和產(chǎn)能，同時(shí)有效降低生產(chǎn)成本。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司25-27年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.94/11.05/12.85億元，25-27年同比+7.3%/+11.2%/+16.3%，對(duì)應(yīng)EPS為3.56/3.95/4.6元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；產(chǎn)能投放低于預(yù)期。