>> 東證期貨-豆粕季度報告：政策面驅(qū)動行情為主-250926
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃玉萍 |
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★美國：未來單產(chǎn)下調(diào)概率極高
預(yù)計美國25/26年度種植面積不會再大幅調(diào)整，由于8月起至今產(chǎn)區(qū)干旱比例不斷擴大，未來單產(chǎn)下調(diào)概率極高；需求面臨政策不確定性，尤其是中美關(guān)系影響下的出口需求。不過我們認為壓榨大幅下調(diào)的概率不大，而由于USDA已經(jīng)把美豆出口預(yù)估放到了接近19/20年度的低水平，未來出口下調(diào)空間或也有限。美國25/26年度大豆期末庫存較上年度下降，按9月供需報告平衡表中的庫存消費比，當前CBOT大豆期價略顯低估，未來期價震蕩或震蕩上行。
★南美：新作播種陸續(xù)開始，關(guān)注天氣
巴西25/26年度播種已經(jīng)開始，市場機構(gòu)普遍認為巴西大豆面積及產(chǎn)量將繼續(xù)增加。CPC最新月報預(yù)測今年10-12月ENSO中性氣候?qū)⒂?1%的概率轉(zhuǎn)為拉尼娜、12-2月拉尼娜發(fā)生概率降為54%，關(guān)注天氣對單產(chǎn)的影響。南美未來實際產(chǎn)量決定了全球25/26年度平衡表寬松程度，USDA 9月供需報告預(yù)測全球25/26年度大豆期末庫存僅較上年度增40萬噸。
★國內(nèi)市場：政策面驅(qū)動行情為主
主要受中美關(guān)系影響，未來我國進口大豆到港不確定，而這直接決定了年底至明年巴西豆到港之前國內(nèi)豆粕供應(yīng)，因此未來消息面還將繼續(xù)主導(dǎo)豆粕行情。若中國不采購美豆，豆粕期價將震蕩上行；若恢復(fù)采購美豆，短期內(nèi)弱外強，隨后豆粕將再度和CBOT大豆趨于一致。我們認為止損位設(shè)在2900-2950，仍可關(guān)注逢低做多M2601的機會，因未來國內(nèi)進口大豆成本難以大幅下跌，10月豆粕庫存達到峰值后將進入季節(jié)性去庫周期。
★風(fēng)險提示
宏觀風(fēng)險，政策風(fēng)險，產(chǎn)地天氣風(fēng)險等
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