>> 華安證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：生豬調(diào)控政策加碼，養(yǎng)殖虧損助力去產(chǎn)能-250927
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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來(lái)源： |
華安證券 |
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作者： |
王鶯 |
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主要觀點(diǎn)：
生豬產(chǎn)能調(diào)控政策加碼，生豬養(yǎng)殖業(yè)連續(xù)兩周虧損
①生豬價(jià)格跌至12.46元/公斤。本周六，全國(guó)生豬價(jià)格12.46元/公斤，周環(huán)比-2.4%。涌益咨詢(9.19-9.25)：全國(guó)90公斤內(nèi)生豬出欄占比3.86%，環(huán)比微降；50公斤二元母豬價(jià)格1589元/頭，周環(huán)比持平，同比-3.5%；規(guī)模場(chǎng)15公斤仔豬出欄價(jià)334元/頭，周環(huán)比-6.7%，同比-31.4%；②生豬均重升至128.55公斤，二育持續(xù)疲弱。涌益咨詢(9.19-9.25)：全國(guó)出欄生豬均重128.55公斤，周環(huán)比+0.1公斤，較2023年、2024年同期分別+2.87公斤、+5.1公斤；150kg以上生豬出欄占比5.07%，周環(huán)比-0.09pct，較2023、2024年同期-0.4pct、-0.77pct；175kg、200kg與標(biāo)豬價(jià)差分別為0.35元/斤、0.75元/斤；二育持續(xù)疲弱，2025年9月20日，17個(gè)省份二育欄舍平均利用率37%，較6月30日高點(diǎn)-17pct，與去年同期持平，9月11日-20日二育占實(shí)際銷量比重僅0.9%；③生豬產(chǎn)能調(diào)控政策加碼，生豬養(yǎng)殖行業(yè)步入虧損期。今年5-9月，國(guó)家召開數(shù)次會(huì)議出臺(tái)生豬調(diào)控政策，本次會(huì)議明確要求各頭部豬企調(diào)減產(chǎn)能，并給出時(shí)間期限，生豬政策進(jìn)一步加碼；在此之前，僅牧原、溫氏提出年底將把能繁母豬存欄量分別降至330萬(wàn)頭、180萬(wàn)頭。我們維持此前判斷，生豬政策將持續(xù)嚴(yán)格落實(shí)，隨著豬價(jià)震蕩下行，生豬養(yǎng)殖業(yè)已連續(xù)兩周虧損，生豬養(yǎng)殖行業(yè)有望迎來(lái)一波去產(chǎn)能，成本控制優(yōu)秀的公司將持續(xù)獲得超額收益；④估值處歷史低位，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。據(jù)2025年生豬預(yù)測(cè)出欄量，牧原股份頭均市值3,184元、溫氏股份2,731元、新希望2,661元、德康農(nóng)牧2,427元、天康生物2,943元、立華股份2,050元、天邦930元、正邦3,957元、巨星2,650元、神農(nóng)4,806元、京基2,967元、東瑞2,800元，豬企估值多處于歷史低位。我們繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊，重點(diǎn)推薦成本優(yōu)勢(shì)最明顯的牧原股份、具有外延式擴(kuò)張機(jī)會(huì)的天康生物、以及黃羽雞業(yè)務(wù)扭虧為盈的溫氏股份、立華股份。
白羽雞產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比持平，黃羽肉雞養(yǎng)殖進(jìn)入盈利期
①白羽雞產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比持平。本周五，雞產(chǎn)品價(jià)格8650元/噸，周環(huán)比持平，同比-5.5%；主產(chǎn)區(qū)雞苗均價(jià)3.29元/羽，周環(huán)比+4.4%，同比-4.1%。2025年第37周（9.8-9.14），父母代雞苗價(jià)格42.39元/套，周環(huán)比-1.9%，同比-18%；父母代雞苗銷量150.75萬(wàn)套，周環(huán)比+5.9%，同比+10.3%；②黃羽肉雞養(yǎng)殖進(jìn)入盈利期。2025年第36周（9.1-9.7）：黃羽在產(chǎn)祖代存欄158.4萬(wàn)套，處于2021年以來(lái)同期最高；黃羽在產(chǎn)父母代存欄1376萬(wàn)套，處于2023年以來(lái)同期高位；黃羽父母代雞苗銷量144萬(wàn)套，處于2021年以來(lái)同期最高；黃羽全國(guó)商品代毛雞均價(jià)15.09元/公斤，成本14.11元/公斤，毛雞盈利0.98元/公斤，周環(huán)比+0.15公斤，在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)7個(gè)多月虧損后，黃羽雞養(yǎng)殖行業(yè)已連續(xù)4周盈利。9月26日，三黃雞均價(jià)16.28元/公斤，周環(huán)比+1.6%，同比-9.4%；9月25日，青腳麻雞均價(jià)6.6元/斤，周環(huán)比持平，同比+13.8%。8月溫氏、立華黃羽肉雞銷售均價(jià)12.3元/公斤、11.7元/公斤，環(huán)比+1元/公斤、+1.9元/公斤，全國(guó)前兩大黃羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè)步入盈利期，全年黃雞業(yè)務(wù)有望扭虧為盈。
25/26年全球玉米、大豆庫(kù)消比預(yù)測(cè)值環(huán)比下降，小麥環(huán)比上升
?、?5/26全球玉米庫(kù)消比預(yù)測(cè)值處環(huán)比-0.1pct。USDA9月供需報(bào)告預(yù)測(cè)：25/26年全球玉米庫(kù)消比18.9%，同比-0.6pct，環(huán)比-0.1pct，處15/16年以來(lái)最低水平。中國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場(chǎng)預(yù)警專家委員會(huì)9月報(bào)：受進(jìn)口配額管理和美國(guó)濫施關(guān)稅影響，玉米進(jìn)口明顯減少，24/25年玉米進(jìn)口量估計(jì)值從8月700萬(wàn)噸降至9月300萬(wàn)噸，24/25年結(jié)余量從8月337萬(wàn)噸降至9月-63萬(wàn)噸；25/26年結(jié)余量預(yù)測(cè)值346萬(wàn)噸維持不變，新季玉米臨近集中上市期，但進(jìn)口保持低位，玉米供需保持緊平衡；②25/26全球小麥庫(kù)消比預(yù)測(cè)值環(huán)比+0.3pct。USDA9月供需報(bào)告預(yù)測(cè)：25/26年度全球小麥庫(kù)消比25.7%，同比-0.1pct，環(huán)比+0.3pct，處15/16年以來(lái)最低水平；③25/26全球大豆庫(kù)消比預(yù)測(cè)值環(huán)比-0.1pct。USDA9月供需報(bào)告預(yù)測(cè)：25/26年度全球大豆庫(kù)消比20.3%，同比-0.5pct，環(huán)比-0.1pct。中國(guó)農(nóng)業(yè)部市場(chǎng)預(yù)警專家委員會(huì)9月報(bào)：24/25年，中國(guó)大豆進(jìn)口量1.04億噸，較上月估計(jì)數(shù)調(diào)增576萬(wàn)噸，主要原因是油廠壓榨利潤(rùn)改善，進(jìn)口需求高于前期預(yù)期，24/25年大豆結(jié)余量預(yù)測(cè)值從8月451萬(wàn)噸上調(diào)至9月627萬(wàn)噸；主產(chǎn)區(qū)大豆作物整體長(zhǎng)勢(shì)正常偏好，豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，東北新豆陸續(xù)收割上市，25/26年結(jié)余量預(yù)測(cè)值259萬(wàn)噸維持不變。
2026-2027年我國(guó)牛價(jià)有望創(chuàng)新高，建議關(guān)注肉牛相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈
?、?023年以來(lái)肉牛產(chǎn)業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能。新冠疫情期間，牛肉產(chǎn)量和進(jìn)口量過(guò)快增長(zhǎng)導(dǎo)致肉牛價(jià)格滯漲，2023年牛肉價(jià)格開啟二十年以來(lái)首次大跌，2025Q1活牛價(jià)格跌至2013年水平，牛肉價(jià)格跌至2019年水平。伴隨著持續(xù)大幅虧損，2023-2025年能繁母牛持續(xù)去化，2023年新生犢牛數(shù)同比下降1.4%，2024年1-11月新生牛犢同比累計(jì)下降逾8%，2024年6月我國(guó)牛期末存欄量也開始由升轉(zhuǎn)降；②我國(guó)肉牛價(jià)格已步入上行周期，2026-2027年牛價(jià)有望創(chuàng)出新高。牛屬于單胎動(dòng)物，且養(yǎng)殖
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