>> 國(guó)金證券-紡織品和服裝行業(yè)研究：年內(nèi)降息預(yù)期再提利好出口鏈；FILA加碼中網(wǎng)看好垂類(lèi)賽道發(fā)展-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 1566KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
楊欣,趙中平,楊雨欽 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
紡織 |
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核心觀點(diǎn)
年內(nèi)降息預(yù)期進(jìn)一步提升，建議積極關(guān)注出口鏈。9月26日美聯(lián)儲(chǔ)副主席鮑曼表示美聯(lián)儲(chǔ)需要降息來(lái)應(yīng)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)疲弱的兆頭，認(rèn)為關(guān)稅相關(guān)的價(jià)格上漲可能是一次性效應(yīng)，在關(guān)稅影響減弱后，通脹有望回歸2%。今年年內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期大概率還有兩次降息，10月第二次降息的可能性為87.7%。12月連續(xù)第三次降息的可能性則維持在65%左右，后續(xù)市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期較大。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息有望提振海外需求、利好制造端，目前鞋服制造龍頭憑借產(chǎn)能稀缺性保有議價(jià)權(quán)，關(guān)稅共擔(dān)壓力有限。龍頭盈利能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力突出，產(chǎn)能調(diào)配靈活，能快速響應(yīng)訂單變化，并受益于行業(yè)集中度提升。建議關(guān)注成衣制造龍頭。
FILA續(xù)約中網(wǎng)加碼網(wǎng)球賽道，多品牌戰(zhàn)略凸顯抗風(fēng)險(xiǎn)能力。9月26日FILA在北京舉辦網(wǎng)球戰(zhàn)略合作發(fā)布會(huì)，宣布正式續(xù)約中國(guó)網(wǎng)球公開(kāi)賽并升級(jí)為中網(wǎng)獨(dú)家官方運(yùn)動(dòng)鞋服贊助商，同時(shí)簽約了中國(guó)男子網(wǎng)球單打排名榜首的布云朝克特作為FILA中國(guó)首位網(wǎng)球代言人。我們持續(xù)看好FILA垂類(lèi)賽道的發(fā)展，品牌在高爾夫和網(wǎng)球等精英運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的持續(xù)投入，有望進(jìn)一步提升品牌專(zhuān)業(yè)心智和市場(chǎng)占有率。安踏通過(guò)FILA、迪桑特、可隆等多品牌戰(zhàn)略，有效覆蓋不同細(xì)分市場(chǎng)，降低單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著消費(fèi)市場(chǎng)逐步回暖，運(yùn)動(dòng)服飾賽道仍具增長(zhǎng)潛力，F(xiàn)ILA憑借其高端定位、垂類(lèi)賽道深耕和多場(chǎng)景覆蓋能力，有望持續(xù)為安踏集團(tuán)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)力。
行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：
8月服裝零售同比開(kāi)始回溫。8月服裝零售同比增長(zhǎng)3.1%，同比增速環(huán)比7月有所上升，主要由于1）8月正值夏秋換季，夏季服裝清倉(cāng)，促銷(xiāo)力度較大，同時(shí)秋季新品上市，消費(fèi)者提前購(gòu)置秋裝；2）極端天氣減少，線下門(mén)店客流增加，線上物流配送恢復(fù)；3）8月是暑期末尾，消費(fèi)需求旺盛。本周原材料價(jià)格整體穩(wěn)定，328級(jí)棉現(xiàn)貨/美棉CotlookA/粘膠短纖/滌綸短纖/長(zhǎng)絨棉價(jià)格周漲跌幅分別為-1.57%/-1.21%/0.00%/-0.46%/-0.18%，內(nèi)外棉價(jià)差為936元/噸，周漲幅為-11.61%。
8月化妝品零售持續(xù)回溫?；瘖y品類(lèi)零售同比提升5.1%，增速環(huán)比6月提升0.6pct。原材料價(jià)格中，棕櫚油近兩周（2025.09.12-2025.09.26）價(jià)格降1.24%；原油價(jià)格近兩周價(jià)格升3.33%。
細(xì)分行業(yè)景氣指標(biāo)：運(yùn)動(dòng)戶(hù)外（穩(wěn)健向上）、男裝（底部企穩(wěn)）、女裝（底部企穩(wěn)）、家紡（底部企穩(wěn)）、中游代工（穩(wěn)健向上）、紡織原材料（略有承壓）、美護(hù)（穩(wěn)健向上）、醫(yī)美（穩(wěn)健向上）。
投資建議
1）紡服板塊：海瀾之家順應(yīng)消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)商業(yè)轉(zhuǎn)型拓展創(chuàng)新市區(qū)奧萊業(yè)態(tài)，同時(shí)主業(yè)成人裝筑底恢復(fù)，分紅水平維持在高位；李寧25年處于經(jīng)營(yíng)調(diào)整過(guò)程，拐點(diǎn)可期且COC合作有望帶來(lái)催化；26年訂單預(yù)計(jì)雙位數(shù)增長(zhǎng)，出口鏈中估值低位的申洲國(guó)際；減持提前終止資金面壓力釋放，印尼工廠凈利率提升且26年收入有望環(huán)比提速的開(kāi)潤(rùn)股份。
2）美護(hù)板塊：市場(chǎng)對(duì)品牌質(zhì)地認(rèn)可度高，護(hù)膚、香水線有望打開(kāi)新增量空間的毛戈平。
行情回顧及公告新聞
行情回顧：上周（2025年9月19日-2025年9月26日）滬深300、深證成指、上證綜指漲跌幅分別為1.07%、1.06%、0.21%，紡織制造板塊下降1.75%。板塊對(duì)比來(lái)看，紡織服裝最近一周漲跌幅在29個(gè)一級(jí)行業(yè)板塊中位列第25。個(gè)股方面迎豐股份、七匹狼漲幅居前，跨境通、美邦服飾跌幅居前。美容護(hù)理漲跌幅位列第23，個(gè)股方面寶尊電商、逸仙電商漲幅居前，嘉亨家化、拉芳家化跌幅居前。板塊對(duì)比來(lái)看，美容護(hù)理最近一周漲跌幅在29個(gè)一級(jí)行業(yè)板塊中位列第23。個(gè)股方面，吉宏股份、壹網(wǎng)壹創(chuàng)漲幅居前，巨子生物、逸仙電商跌幅居前。
行業(yè)新聞動(dòng)態(tài)：1）中國(guó)廣告協(xié)會(huì)發(fā)文呼吁行業(yè)堅(jiān)守道德、生態(tài)與社會(huì)價(jià)值底線；2）央視曝光床上用品“四件套”以次充好，虛標(biāo)支數(shù)，浙江海寧市監(jiān)局通報(bào)；3）開(kāi)潤(rùn)股份進(jìn)一步收購(gòu)上海嘉樂(lè)20%股份加速戰(zhàn)略協(xié)同與資源整合。
重點(diǎn)公司公告：1）南山智尚于近期披露2025年員工持股計(jì)劃，受讓總數(shù)不超總股本1.06%；2）偉星股份披露第六期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，考核期2026-2028年，考核目標(biāo)為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于16.52%/24.22%/33.84%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。
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