>> 興業(yè)證券-2025H1紡織服裝行業(yè)業(yè)績總結(jié)：2025Q2收入增長放緩，上中下游盈利承壓-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
大小： |
1540KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
趙宇,林寰宇 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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投資要點：
A股及港股紡服公司發(fā)布2025年中報業(yè)績，2025H1紡織服裝板塊（A股）收入總額1573億元，同比下滑3.3%，歸母凈利潤總額121億元，同比增長0.7%。2025Q2紡服板塊收入總額788億元，同比減少3.2%，同比增速相比2025Q1有所收窄，但仍然呈現(xiàn)需求疲弱態(tài)勢，歸母凈利潤總額為53億元，同比減少2.2%，相比2025Q1由正轉(zhuǎn)負。2025H1港股通標的公司收入額合計1946億元，同比增長3%，歸母凈利潤合計208億元，同比減少4%，相比2024H2，收入與歸母凈利潤增長呈現(xiàn)放緩。
2025上半年紡織行業(yè)運營的特點：①根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，服裝生產(chǎn)產(chǎn)值總體穩(wěn)定。1-6月，服裝行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值同比下降0.4%，降幅比2024年同期收窄0.2個百分點；規(guī)模以上企業(yè)服裝產(chǎn)量同比增長0.4%，增速比2024年同期放緩4.02個百分點。②內(nèi)銷呈現(xiàn)溫和增長。2025年1-6月，我國限額以上單位服裝商品零售額累計5341.3億元，同比增長2.5%，增速比2024年同期加快1.7個百分點。③出口仍然面臨壓力，出口單價下降。2025H1，我國累計完成服裝及衣著附件出口734.6億美元，同比下降0.2%，量價看，服裝出口延續(xù)量升價跌態(tài)勢，2025H1，出口數(shù)量為171.7億件，同比增長8.7%，出口平均單價3.5美元/件，同比下降7.9%。從出口市場看，我國對美國服裝出口增速較快回落，對歐盟出口增勢穩(wěn)定。④紡服企業(yè)盈利承壓。2025H1我國服裝行業(yè)規(guī)模以上（年主營業(yè)務(wù)收入2000萬元及以上）企業(yè)13655家，實現(xiàn)營業(yè)收入5648.80億元，同比下降1.43%；利潤總額209.19億元，同比下降12.92%；營業(yè)收入利潤率為3.70%，同比下降0.49個百分點。
紡服行業(yè)分板塊看：我們將紡織服裝行業(yè)分拆未上游制造、中游制造、下游品牌服飾三個板塊。①上游制造板塊：收入角度看：2025H1原料價格下行壓力下，上游板塊收入下滑，紡織機械保持高增，盈利角度看，2025H1棉紡類、羊毛、紡織機械板塊毛利率提升。②中游制造板塊：收入角度看：代工類公司收入仍在增長，2025Q2增長勢頭放緩，盈利角度看：代工類毛利率下滑明顯。③品牌服飾板塊：收入角度看，2025Q2品牌服飾收入增長放緩（包括港股運動服飾），盈利角度看，品牌服飾毛利率保持穩(wěn)定，銷售費用率上升拖累盈利能力，同時，板塊存貨水平略有上升，周轉(zhuǎn)率有一定下降。
2025年下半年展望：①上游制造環(huán)節(jié)：棉價、錦綸、滌綸價格在反內(nèi)卷的氛圍下，顯現(xiàn)觸底信號，隨著下游代工廠的訂單回流，產(chǎn)能利用率或有提升。②中游制造環(huán)節(jié)：特朗普“對等關(guān)稅”稅率逐漸明晰，影響正在減弱，海外品牌商下單節(jié)奏進入正?；?，預(yù)計中游代工毛利率將得到修復(fù)。③品牌服飾環(huán)節(jié)：國內(nèi)線下消費環(huán)境仍然面臨一定壓力，但進入8月以來，部分上市公司經(jīng)營流水有修復(fù)跡象，預(yù)計庫存減值壓力將有所緩解。
投資建議：①出口關(guān)稅相關(guān)的不確定性正在降低，品牌方下單節(jié)奏或?qū)⒒謴?fù)，推薦華利集團、開潤股份、偉星股份。②國家消費政策逐步加碼，冰雪政策、生育補貼政策繼續(xù)發(fā)揮效能，建議關(guān)注海瀾之家、三夫戶外，森馬服飾、錦泓集團，以及經(jīng)營正在改善的水星家紡、羅萊生活、富安娜。③服裝公司現(xiàn)金流較為健康，經(jīng)營穩(wěn)健的紡織制造、品牌服飾標的預(yù)計有較高的分紅率，建議關(guān)注華利集團、百隆東方、海瀾之家。④近期澳大利亞羊毛價格連續(xù)上漲，有底部企穩(wěn)跡象，建議關(guān)注新澳股份，錦綸價格近期下跌趨勢放緩，建議關(guān)注臺華新材。⑤特斯拉新款人形機器人即將發(fā)布，建議關(guān)注在機器人領(lǐng)域有相關(guān)研發(fā)投入的南山智尚、安利股份。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟下行風(fēng)險；原材料價格繼續(xù)下行；國內(nèi)需求持續(xù)疲弱；政策風(fēng)險
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