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秋裝上新同比提前，8月服裝社零增速改善：2025年1-8月實(shí)現(xiàn)服裝零售額9400億元，同比增長(zhǎng)2.9%，弱于社零增速1.7pct。8月單月服裝零售額1045億元，同比增長(zhǎng)3.1%，增速環(huán)比提升1.3pct，弱于社零增速0.3pct。8月為傳統(tǒng)服裝消費(fèi)淡季，但終端消費(fèi)提速主因北方部分地區(qū)入秋轉(zhuǎn)冷時(shí)間提前，推動(dòng)秋季服裝新品上市節(jié)奏前移，疊加去年同期基數(shù)較低的效應(yīng)下共同作用。展望后續(xù)，我們預(yù)計(jì)體育服飾仍是表現(xiàn)最好的細(xì)分賽道。若后續(xù)天氣未出現(xiàn)顯著回暖，秋季降溫趨勢(shì)得以延續(xù)，疊加9月開(kāi)學(xué)季的催化，預(yù)計(jì)9月服裝零售同比增速將有所改善。
　　關(guān)稅影響下，服裝出口回落：出口方面，8月單月紡織紗線出口增速為1.9%，服裝出口同比下降9.7%，其中紡織品對(duì)美出口同比下降24.09%，增速較7月環(huán)比下降15.34pct，為主要拖累項(xiàng)。1-8月紡織紗線和服裝出口累計(jì)增速分別為2.6%和-0.7%，紡織紗線屬于紡織制造上游，目前主要以國(guó)內(nèi)制造產(chǎn)能為主，依托完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)在全球供應(yīng)鏈中展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，增速優(yōu)于下游服裝品類(lèi)。越南紡織服裝出口8月增速為-4.82%，1-8月累計(jì)同比增速為8.5%，增速較1-7月環(huán)比放緩。前期搶出口效應(yīng)和等待關(guān)稅政策落地的觀望情緒引起越南8月紡織品出口增速下滑。美國(guó)對(duì)中國(guó)商品的大規(guī)模關(guān)稅上調(diào)原定于2025年8月12日生效，但雙方同意將關(guān)稅休戰(zhàn)期延長(zhǎng)90天。雖然對(duì)美出口出現(xiàn)下滑，但通過(guò)東南亞轉(zhuǎn)口貿(mào)易保持較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著關(guān)稅休戰(zhàn)期內(nèi)雙邊磋商的推進(jìn)，我國(guó)紡織品出口有望逐步緩解短期壓力，實(shí)現(xiàn)更趨穩(wěn)健的恢復(fù)態(tài)勢(shì)。
　　本周行情回顧：上證指數(shù)跌幅為1.01%，深證成指漲幅為1.17%，滬深300跌幅為0.53%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅為2.5%。紡織服飾行業(yè)跌幅為0.72%，其中，紡織制造子行業(yè)漲幅為0.07%，服裝家紡子行業(yè)漲幅為0.13%，飾品子行業(yè)跌幅為3.79%。
　　原材料方面，本周棉價(jià)上漲：截至2025年9月19日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù):CCIndex:3128B為15283元/噸，較上周上漲35元/噸，近一月上漲43元/噸，較年初上漲608元/噸；棉花:Cotlook A指數(shù)為78.7美分/磅，較上周上漲0.60美分/磅，近一月下跌0.65美分/磅，較年初下跌0.25美分/磅；Cotlook:A指數(shù):1%關(guān)稅為13826元/噸，較上周上漲104.00元/噸，近一月下跌140.00元/噸，較年初下跌149.00元/噸。
　　投資建議：近期建議關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)環(huán)比改善或維持穩(wěn)健增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。1、品牌服飾建議關(guān)注：海瀾之家、比音勒芬、波司登。2、戶外場(chǎng)景滲透，國(guó)產(chǎn)體育龍頭在豐富品類(lèi)，精細(xì)化管理上具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：安踏體育、特步國(guó)際、李寧、361度。3、家紡消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，消費(fèi)補(bǔ)貼加持需求提振：羅萊生活、水星家紡、富安娜。4、中美貿(mào)易摩擦仍具有一定不確定性，國(guó)際化產(chǎn)能布局、綁定優(yōu)質(zhì)品牌客戶以及具有規(guī)模效應(yīng)的龍頭紡織企業(yè)仍具備優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注華利集團(tuán)、偉星股份、開(kāi)潤(rùn)股份、申洲國(guó)際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易政策不確定的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)