>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報：旺季需求未見改善，價格底部震蕩-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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鎳：礦端擾動、美元反彈，價格先漲后跌
市場分析
價格方面：期貨方面，本周滬鎳主力合約價格呈現(xiàn)震蕩偏弱格局，周初受宏觀謹慎情緒拖累下行，隨后在國內(nèi)寬松政策刺激下反彈，但周五因美聯(lián)儲降息分歧及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁引發(fā)獲利了結(jié)，最終收于121,380元/噸，較周一開盤價微跌120元/噸。全周價格波動區(qū)間為120,670-123,550元/噸，振幅達2.39%，市場情緒受宏觀政策與基本面博弈主導(dǎo)。LME鎳價小幅回落至15210美元/噸，跌幅0.43%?，F(xiàn)貨方面，本周金川鎳對滬鎳2510主流升貼水報價2350~2350元噸，最新報價較上周持平；金川鎳上海地區(qū)出廠價實時折算滬盤升貼水區(qū)間2340~2430元/噸，最新報價較上周下跌300元/噸。
宏觀方面：周初美聯(lián)儲官員對降息前景的謹慎表態(tài)推動美元走強，疊加中國LPR維持不變，市場風(fēng)險偏好下降，滬鎳2511合約一度跌至120,670元/噸。9月25日國內(nèi)央行通過6000億元逆回購釋放流動性，疊加美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，基本金屬板塊情緒顯著回暖，滬鎳單日漲幅達1.08%至122,990元/噸。但26日美國公布第二季度GDP年化季率終值上修至3.8%（遠超預(yù)期3.3%），美元反彈引發(fā)資金撤離，滬鎳回吐全部漲幅。
供應(yīng)：鎳礦方面，本周菲律賓方面礦山報價維持堅挺，受新臺風(fēng)“博羅依”影響，預(yù)計將對當?shù)氐V山出貨造成影響；印尼鎳礦供應(yīng)維持寬松，但擾動事件頻繁，周內(nèi)印尼能源與礦產(chǎn)資源部對190家未繳納復(fù)墾保證金的礦業(yè)公司實施了行政制裁，其中涉及約30余家鎳礦企業(yè)，外加印尼銅礦事件擾動，二者共同挑動了市場對礦端供應(yīng)穩(wěn)定性的擔憂情緒。精煉鎳方面，據(jù)Mysteel調(diào)研全國20家樣本企業(yè)統(tǒng)計2025年8月中國精煉鎳產(chǎn)量36695噸，環(huán)比增加1.50%，同比增加29.62%；2025年1-8月中國精煉鎳累計產(chǎn)量283195噸，累計同比增加37.48%。
消費：根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年8月中國精煉鎳表觀消費量3.76萬噸，環(huán)比上漲25.66%，同比增加81.16%。2025年1-7月國內(nèi)精煉鎳累計表觀消費量26.7萬噸，同比增加50.22%。整體來看，消費增加幅度不及供給端。
成本利潤：一體化MHP生產(chǎn)電積鎳成本117171元/噸，利潤3.20%；一體化高冰鎳生產(chǎn)電積鎳成本125970元/噸，利潤-4.00%；外采硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳成本136583元/噸，利潤-11.20%；利潤外采MHP生產(chǎn)電積鎳成本136989元/噸，利潤-11.50%；外采高冰鎳生產(chǎn)電積鎳成本132649元/噸，利潤-8.60%。
庫存方面：本周上期所滬鎳庫存29008噸，上周為29834噸，下降504噸；LME鎳庫存230124噸，上周為228444，下降204噸；上海保稅區(qū)鎳庫存3700噸，上周為3700噸，保持持平；中國（含保稅區(qū)）精煉鎳庫存40440噸，上周為41399噸，下降1371噸。
策略
鎳價基本回歸基本面邏輯，庫存高企，供應(yīng)過剩格局不改，預(yù)計鎳價將保持低位震蕩。
單邊：無
跨期：無
跨品種：無
期現(xiàn)：中長線維持逢高賣出套保的思路
期權(quán)：無
風(fēng)險
國內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟政策變動，印尼政策變動，任美國總統(tǒng)出臺的一系列政策
不銹鋼：節(jié)前備貨需求不及預(yù)期，不銹鋼價格窄幅波動
市場分析
價格方面：本周不銹鋼期貨主力合約整體呈現(xiàn)震蕩偏弱格局，周五收盤價格12840元/噸，較上周的12860元/噸，上漲65元/噸，市場觀望情緒較濃。期貨價格弱勢震蕩的同時，現(xiàn)貨采購情緒受挫，延續(xù)近期旺季不旺的態(tài)勢，與此同時，鎳鐵價格也同步松動，導(dǎo)致市場對后市預(yù)期普遍偏弱，進一步加劇了謹慎觀望的氛圍，國慶節(jié)前的采購需求并未如期顯現(xiàn)。
宏觀方面：國內(nèi)央行通過6000億元逆回購釋放流動性，提振市場風(fēng)險偏好，但美聯(lián)儲降息落地后內(nèi)部分歧加劇，美元反彈壓制金屬板塊。此外，臨近國慶長假，部分資金選擇離場觀望，市場交投活躍度下降。
供應(yīng)：8月不銹鋼產(chǎn)量止降回升，環(huán)比增長明顯。SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2025年8月全國不銹鋼產(chǎn)量環(huán)比上升3.62%，同比上升2.23%。分系別來看，200系產(chǎn)量環(huán)比增加8.97%；300系產(chǎn)量環(huán)比增加2.44%；400系產(chǎn)量環(huán)比減少0.5%。
消費：傳統(tǒng)“金九銀十”消費旺季效應(yīng)未顯，下游終端采買謹慎。房地產(chǎn)銷售雖同比增長11.7%，但新開工面積同比下滑，建筑裝飾領(lǐng)域需求疲軟；汽車零售同比下降4%，新能源汽車電池殼用鋼需求增長，難以抵消整體需求下滑壓力。此外，臺風(fēng)“樺加沙”對佛山市場提貨的擾動進一步抑制成交。
成本利潤：本周高鎳鐵價格結(jié)束了七月份以來的連續(xù)上漲，價格小幅回落，高碳鉻鐵價格略有上漲，但進一步上漲的動力不足。截止9月26日，短流程工藝冶煉304冷軋成本13166元/噸，環(huán)比-0.11%；外購高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本14319元/噸，環(huán)比-0.12%；一體化工藝冶煉304冷軋成本13752元/噸，環(huán)比-0.11%。
庫存：9月26日，全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存984489噸，周環(huán)比變化-0.26%。冷軋不銹鋼庫存總量597203噸，周環(huán)比變化-0.27%。熱軋不銹鋼庫存總量387286噸，周環(huán)比變化-0.25%。不銹鋼庫存結(jié)束十一周連降，周內(nèi)社會庫存有所增加。
策略
庫存
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