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戰(zhàn)略定力增強(qiáng)，經(jīng)營策略更加務(wù)實(shí)。新管理層履職以來，公司經(jīng)營思路更趨務(wù)實(shí)，展現(xiàn)出更強(qiáng)的戰(zhàn)略耐心與定力。上半年公司主動進(jìn)行“戰(zhàn)略性深蹲”，一季度主動控貨，適度放緩回款和發(fā)貨節(jié)奏，持續(xù)推進(jìn)庫存去化；二季度雖受外部政策影響動銷明顯承壓，但公司仍堅(jiān)持控量穩(wěn)價(jià)政策不動搖，當(dāng)前夢6+、海之藍(lán)等核心產(chǎn)品批價(jià)保持穩(wěn)定。盡管受宏觀環(huán)境承壓與行業(yè)需求疲軟影響，短期動銷承壓，但自新管理層臨危受命以來，公司戰(zhàn)略布局清晰且堅(jiān)定，為后續(xù)市場復(fù)蘇公司經(jīng)營向上奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　價(jià)格策略堅(jiān)定落實(shí)，產(chǎn)品戰(zhàn)略布局明晰。公司以““整秩序、、穩(wěn)定價(jià)盤、復(fù)復(fù)心心”為核心方針，嚴(yán)格執(zhí)行控量穩(wěn)價(jià)策略。同時(shí)，積極推動產(chǎn)品升級和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)品策略清晰有、：夢6+自今年2月起控量穩(wěn)價(jià)，捍衛(wèi)高端產(chǎn)品價(jià)值標(biāo)桿；手工班引入了真年份概念，主打團(tuán)購渠道，今年成為唯一實(shí)現(xiàn)開瓶大幅增長的產(chǎn)品；海之藍(lán)以穩(wěn)價(jià)清庫為主，第七代海之藍(lán)已于5月底在省內(nèi)上市；天之藍(lán)計(jì)劃重點(diǎn)推進(jìn)產(chǎn)品升級，后續(xù)將聚焦江蘇及環(huán)蘇市場，構(gòu)筑穩(wěn)固基本盤；此外，公司于年初推出了光瓶酒，定位50元價(jià)格帶，目前正穩(wěn)步推進(jìn)招商鋪市。
　　渠道政策積極調(diào)整，注重渠道質(zhì)量，重建廠商心任。新任管理層高度重視渠道質(zhì)量，通過降低回款要求、分類分級幫扶經(jīng)銷商、尤其是穩(wěn)定小商、老商，并借助數(shù)字化工具實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理，有效為渠道減壓蓄力，修復(fù)渠道健康度。渠道經(jīng)營機(jī)制持續(xù)完善，有助于重建廠商互心，提升整體渠道質(zhì)量。
　　深耕基地市場，全國化策略持續(xù)推進(jìn)。今年上半年省內(nèi)、省外收入仍有承壓，公司省內(nèi)市場通過優(yōu)化宴席政策、聚焦酒店場景運(yùn)營、積極搶占市場團(tuán)購資源等措施鞏固根基，同時(shí)持續(xù)強(qiáng)化品牌建設(shè)與消費(fèi)者互動，深化核心客群認(rèn)同。省外市場則以長三角地區(qū)作為戰(zhàn)略核心，圍繞山東、河南等省市，夯實(shí)基礎(chǔ)、調(diào)優(yōu)結(jié)構(gòu)，加大市場布局。
　　高分紅承諾彰顯股東回報(bào)意識，吸引長線資金布局。行業(yè)調(diào)整期內(nèi)，公司主動優(yōu)化經(jīng)營節(jié)奏，降低回款要求，助力渠道去庫釋壓。同時(shí)，公司規(guī)劃2025-2026年分紅率不低于70%且不低于70億元，當(dāng)前股息率6.8%，高股息優(yōu)勢有望吸引長線資金布局。我們認(rèn)為，在新任董事長的帶領(lǐng)下，公司經(jīng)營風(fēng)格更加務(wù)實(shí)，戰(zhàn)略定力進(jìn)一步強(qiáng)化。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與行業(yè)需求回暖，公司有望憑借清晰的戰(zhàn)略定力重返良性增長軌道，中長期價(jià)值凸顯。
　　盈利預(yù)測與投資建議：維持此前盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I收分別為208.31/215.49/225.12億元，同比-27.9%/+3.4%/+4.5%，歸母凈利潤分別為45.08/48.49/54.12億元，同比-32.4%/+7.6%/+11.6%，對應(yīng)2025年9月26日收盤價(jià)，PE為22.7/21.1/18.9倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：省內(nèi)競爭加??；結(jié)構(gòu)升級不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)。