>> 國泰君安期貨-豆粕：震蕩，規(guī)避國慶長假風(fēng)險，豆一，新豆上市，市場預(yù)期政策支持-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳光靜 |
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上周（09.22-09.26），美豆期價偏弱運行，主要因為阿根廷免稅事件擾動、中美貿(mào)易摩擦憂慮（中方尚未開啟美豆采購）。從周K線角度，9月26日當(dāng)周，美豆主力11月合約周跌幅1.17%，美豆粕主力12月合約周跌幅3.27%。
上周（09.22-09.26），國內(nèi)豆粕期價偏弱，豆一期價偏強。豆粕方面，主要因為阿根廷出口免稅政策擾動、“缺貨”擔(dān)憂緩解。豆一方面，主要因為政策支持預(yù)期。從周K線角度，9月26日當(dāng)周，豆粕主力m2601合約周跌幅2.55%，豆一主力a2511合約周漲幅0.79%。（上述期貨價格及漲跌幅數(shù)據(jù)引自文華財經(jīng)）
上周（09.22-09.26），國際大豆市場主要基本面情況：1）美豆凈銷售周環(huán)比下降、符合預(yù)期，影響中性偏空。據(jù)USDA出口銷售報告，9月18日當(dāng)周，裝船方面，2025/26年美豆出口裝船約51萬噸，同比增幅約34%；2025/26年美豆累計出口裝船約158萬噸，同比增幅約39%。銷售方面，美豆當(dāng)前年度（2025/26年）周度凈銷售約72萬噸（前一周約92萬噸），下一市場年度（2026/27年）周度凈銷售0（前一周約0.2萬噸），兩者合計約72萬噸（前一周約92.2萬噸），符合預(yù)期（60～160萬噸）。美豆對中國當(dāng)前作物年度（2025/26年）周度凈銷售為0（前一周0）。2）美國大豆優(yōu)良率周環(huán)比下降、低于預(yù)期，影響偏多。據(jù)USDA作物生長報告，截至9月22日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率61%（低于市場預(yù)期）、前一周63%，去年同期64%。3）巴西大豆升貼水、進口成本與盤面榨利：據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至9月26日當(dāng)周，11月巴西大豆CNF升貼水均值周環(huán)比略增、進口成本均值周環(huán)比下降，盤面榨利均值周環(huán)比下降。4）新作巴西大豆種植進度持平去年同期，影響不大。據(jù)新聞訊，咨詢機構(gòu)AgRural表示，截至9月18日當(dāng)周，2025/26年巴西大豆播種進度約0.9%，去年同期0.9%。帕拉納州繼續(xù)保持強勁的播種速度，郎多尼亞、馬托格羅索和圣保羅緊隨其后。盡管土壤水分偏低繼續(xù)限制播種作業(yè)，但是氣象機構(gòu)預(yù)測巴西多個地區(qū)將迎來充沛降雨，這應(yīng)該為本周播種加快提供動力。5）阿根廷關(guān)稅事件短線沖擊市場，后續(xù)影響不大。據(jù)新聞訊，9月22日阿根廷政府宣布，自即日起至10月31日，阿根廷將全面取消大豆和谷物以及制成品的出口關(guān)稅。該政策設(shè)定兩重限制：一是時間上截至10月底，二是免稅金額上最高為70億美元，一旦出口免稅額達到該規(guī)模，免稅措施即告終止。政府意在通過激勵出口商快速結(jié)匯，增加外匯供給，以緩解比索貶值帶來的市場不安。9月24日阿根廷政府宣布恢復(fù)前期出口關(guān)稅，因出口免稅金額目標已經(jīng)完成。本次阿根廷關(guān)稅事件告一段落、后續(xù)影響不大。6）美國、巴西大豆主產(chǎn)區(qū)天氣預(yù)報：據(jù)9月26日天氣預(yù)報，未來兩周（9月27日～10月11日），美國和巴西大豆主產(chǎn)區(qū)降水偏少、氣溫偏高。目前美豆進入收獲季節(jié)，該天氣條件有利于收割；巴西大豆進入種植季節(jié)，該天氣條件不利于種植。后期繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣情況變化。
上周（09.22-09.26），國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨主要情況：1）成交：豆粕成交量周環(huán)比上升。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至9月26日當(dāng)周，我國主流油廠豆粕日均成交量約17萬噸，前一周日均成交約13萬噸。2）提貨：豆粕提貨量周環(huán)比下降。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至9月26日當(dāng)周，主要油廠豆粕日均提貨量約18.9萬噸，前一周日均提貨量約19.8萬噸。3）基差：豆粕基差周環(huán)比略升。據(jù)統(tǒng)計，截至9月26日當(dāng)周，豆粕（張家港）基差周均值約-29元/噸，前一周約-30元/噸，去年同期約-7元/噸。4）庫存：豆粕庫存周環(huán)比上升、同比下降。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至9月19日當(dāng)周，我國主流油廠豆粕庫存約109萬噸，周環(huán)比增幅4%，同比降幅約19%。5）壓榨：大豆壓榨量周環(huán)比下降，下周預(yù)計大幅下降。據(jù)鋼聯(lián)預(yù)估（125家油廠），截至9月26日當(dāng)周，國內(nèi)大豆周度壓榨量約227萬噸（前一周243萬噸，去年同期208萬噸），開機率約63%（前一周68%，去年同期59%）。下周（9月27日～10月3日）油廠大豆壓榨量預(yù)計約176萬噸（去年同期157萬噸），開機率49%（去年同期45%）。
上周（09.22-09.26），國內(nèi)豆一現(xiàn)貨主要情況：1）新豆上市、豆價下跌。據(jù)博朗資訊，①東北部分地區(qū)大豆凈糧收購價格（過4.5篩凈糧主流收購價格）報價區(qū)間3880～3960元/噸，較前周下跌240～320元/噸；②關(guān)內(nèi)部分地區(qū)大豆凈糧收購價格區(qū)間5120～5260元/噸，持平前周；③銷區(qū)東北食用大豆銷售價格（中等含包裝“塔選”東北豆市場主流零售價）區(qū)間4500～4800元/噸，較前周下跌20～160元/噸。2）東北產(chǎn)區(qū)新豆收獲增加、價格下跌。據(jù)博朗資訊，黑龍江產(chǎn)區(qū)新季大豆收獲面積擴大，除少數(shù)地區(qū)外，大部分區(qū)域新豆開收。目前收割多為早熟品種，蛋白高于41%豆源數(shù)量不多。大豆現(xiàn)貨市場新陳交替，新豆價格低于陳豆價格。3）國儲大豆拍賣恢復(fù)、全部成交。據(jù)博朗資訊，國儲大豆拍賣恢復(fù)（9月26日拍賣約1.9萬噸）、全部成交，多為蛋白廠拍得。4）銷區(qū)豆價調(diào)整，因低蛋白東北新豆到貨。據(jù)博朗資訊，銷區(qū)部分市場有低蛋白東北新豆到貨，因收獲多為早熟品種，經(jīng)銷商售價隨之調(diào)整。下游市場按需采購，觀望為主、等待新豆批量到貨。
下周（09.29-09.30）
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