>> 國金證券-非金屬建材行業(yè)周觀點：提示重視玻纖龍頭、玻璃龍頭的回購公告-250928
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李陽 |
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【一周一議】
首先，本周中國巨石、旗濱集團均發(fā)布回購公告，擬用于未來員工激勵或持股計劃。我們認(rèn)為，周期板塊應(yīng)重視龍頭白馬的積極舉措，回購以備激勵是一類積極信號，往往代表公司對行業(yè)、對自己的信心，有一定前瞻性，板塊里類似公司還包括科達制造，去年10月公告過回購方案，今年3月發(fā)布員工持股計劃（草案）。從行業(yè)角度，①玻纖行業(yè)是我們在9月降息落地前就一直重點提示的板塊，全球定價屬性、和外需占比大，以及中小企業(yè)始終處于盈虧邊緣，符合外需拉動、具備價格彈性的特征。②玻璃行業(yè)分為浮法、光伏兩個部分，雖然沒有明確看到行業(yè)供需關(guān)系的拐點，但玻璃行業(yè)的一個重要看點在于，光伏玻璃、浮法玻璃的景氣度均處于行業(yè)底部區(qū)域，過去一段時間，價格是同向變化的。但玻璃行業(yè)對比玻纖行業(yè)，仍有其明顯不足的地方，即浮法玻璃的價格彈性仍需等待，本周浮法玻璃價格異動，體現(xiàn)出行業(yè)底部、中小企業(yè)的行為一致性（復(fù)價），只不過，這一行為很可能會推遲行業(yè)集體冷修的進展，但對于標(biāo)的而言，旗濱集團已實現(xiàn)結(jié)構(gòu)化調(diào)整，根據(jù)今年中報數(shù)據(jù)，公司光伏玻璃收入占比約44%，浮法玻璃占比38%，毛利角度，光伏玻璃占比約27%，浮法玻璃約51%，如果浮法玻璃的價格彈性尚未出現(xiàn)，可以同步觀測光伏玻璃是否有轉(zhuǎn)機，尤其是行業(yè)自律減產(chǎn)、光伏板塊反內(nèi)卷的雙重疊加，旗濱這樣已實現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化的企業(yè)，比其他玻璃標(biāo)的多了一種業(yè)績催化的可能性。
第二，繼續(xù)推薦出海方向，重點推薦非洲建材、玻纖、以及非洲電解鋁板塊。非洲經(jīng)歷大選、如果投資周期擴張，持續(xù)布局非洲建材的科達制造、布局非洲水泥的華新水泥、布局非洲電解鋁的華通線纜，都是參與國際化競爭的龍頭企業(yè)，此外，玻纖不僅出口比例高，中國巨石具備美國、埃及兩個海外基地，直接受益外需拉動。
第三，繼續(xù)推薦AI銅箔+AI電子布，我們認(rèn)為需求景氣方向繼續(xù)保持，當(dāng)前繼續(xù)跟蹤各個布種、銅箔品種自身良率、訂單的進展。此外，受益資本開支擴張，半導(dǎo)體潔凈室、PCB設(shè)備同樣受益。
【周期聯(lián)動】
①水泥：本周全國高標(biāo)均價351元/t，同比-35元/t，環(huán)比+5元/t，全國平均出貨率46.5%，環(huán)比-1.9pct，庫容比為65.7%，環(huán)比+0.9pct，同比+0.3pct。②玻璃：本周浮法均價1224.74元/噸，環(huán)比上漲16.79元/噸，漲幅1.39%，截至9月18日重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存天數(shù)約26.18天，較上周四減少0.69天。截至本周四，2.0mm鍍膜面板主流訂單價格13元/平方米左右，環(huán)比持平。③混凝土攪拌站：本周混凝土攪拌站產(chǎn)能利用率為7.67%，環(huán)比+0.17pct。④玻纖：本周國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗均價3524.75元/噸，環(huán)比持平，電子布市場主流報價4.1-4.2元/米不等，環(huán)比持平。⑤電解鋁：美強勁數(shù)據(jù)打壓美聯(lián)儲降息預(yù)期鋁價短期內(nèi)震蕩回升為主。⑥鋼鐵：鋼材產(chǎn)量有所下降，主要集中在螺紋鋼產(chǎn)量下降較為明顯。⑦其他：原油價格環(huán)比上漲，煤炭、有機硅、PE價格環(huán)比下跌。
【重要變動】
?、?月25日，中國巨石發(fā)布回購預(yù)案，擬以不超過22元/股回購不低于不低于3,000萬股（含），不超過4,000萬股（含）作為公司實施股權(quán)激勵的股票來源。②9月26日，旗濱集團發(fā)布回購預(yù)案，擬以不超過9元/股回購不低于1,100萬股（含）且不超過2,200萬股用于員工持股計劃或股權(quán)激勵。③9月26日，東方雨虹公告稱，擬投資6億元在上林縣投資建設(shè)東方雨虹上林縣新材料產(chǎn)業(yè)鏈項目。④麥加芯彩、三棵樹中國船級社認(rèn)證有進展。
風(fēng)險提示：
PCB資本開支進展不及預(yù)期；地產(chǎn)政策變動不及預(yù)期；基建項目落地不及預(yù)期；原材料價格變化的風(fēng)險。
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