>> 申萬宏源-富臨運業(yè)(002357)深耕西部公路運輸行業(yè)，積極布局低空物流業(yè)務-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
大小： |
1889KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
閆海,王晨鑒 |
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深耕西部公路運輸業(yè)，積極布局新興運輸產(chǎn)業(yè)。公司2002年成立，2010年于深交所上市，成為中國道路旅客運輸企業(yè)西部第一股。2018年股權調(diào)整后，永鋒集團成為最大股東，股權結構相對分散。公司目前主要收入來源于公路客運，同時積極拓展低空物流等新興產(chǎn)業(yè)。
深耕公路客運領域，路權優(yōu)勢構筑壁壘。公司深耕公路客運多年，憑借特許經(jīng)營優(yōu)勢形成高壁壘區(qū)域網(wǎng)絡，掌控29個客運站、6000余臺營運車輛及800余條線路。公司積累了深厚的政企協(xié)同經(jīng)驗與安全管理能力，優(yōu)勢難以復制，可為公司向低空物流、無人運輸?shù)葮I(yè)務的延伸提供路權和空域權支持。
牽手豐翼科技布局低空物流，有望成為第二增長曲線。低空經(jīng)濟受政策與技術雙重驅動，四川省內(nèi)山地較多，文旅場景存在傳統(tǒng)物流最后一公里痛點，無人機配送效率較人力提升且成本降低。公司2025年與順豐旗下豐翼科技達成合作，依托場站資源提供起降/中轉支持，豐翼無人機產(chǎn)品覆蓋0.5-50kg載重、10-110km航程，公司有望借助豐翼科技產(chǎn)品探索文旅場景的低空物流商業(yè)模式。
站點與牌照構筑壁壘，有望搶占四川無人車賽道先機。載物端，公司29個客運站資源可低成本改裝為無人車物流站，依托800余條客運線路延伸區(qū)域間無人中轉業(yè)務。載人端，公司擁有700余臺出租車且與T3出行合作網(wǎng)約車運營，契合四川運營資質(zhì)為無人車試點前提的政策導向，未來有望在省內(nèi)獲取無人駕駛路權。
首次覆蓋，給予買入評級。預計公司2025-2027歸母凈利潤為1.58、1.97、2.32億元，對應PE19，16，13倍?？杀裙綪E-TTM、PB-MRQ、PS-TTM平均值分別為39.5、3.5、6.7，而公司對應指標僅19.7、1.8、3.7，上行空間充足。同時公司具備進入低空物流、無人運輸?shù)刃屡d領域潛力，未來業(yè)績彈性空間較大。給予買入評級。
風險提示：新興業(yè)務商業(yè)化落地不及預期風險，傳統(tǒng)客運業(yè)務恢復承壓及競爭加劇風險，政策變動及資質(zhì)審批風險。
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