>> 中郵證券-三人行(605168)廣告主業(yè)穩(wěn)健修復，切入算力賽道培育新增長點-250928
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王曉萱 |
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事件回顧
2025年8月29日，公司發(fā)布2025年半年報，2025H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.57億元，同比下降13.36%；歸母凈利潤1.44億元，同比增長10.83%；扣非后歸母凈利潤1.27億元，同比增長4.56%。2025Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.40億元，同比下降13.93%；歸母凈利潤0.71億元，同比下降13.15%；扣非后歸母凈利潤1.08億元，同比增長49.03%。
事件點評
廣告主業(yè)穩(wěn)健修復，降本增效驅動經(jīng)營效率提升。2025年上半年，公司營收同比下降13.36%，主要受部分客戶預算收縮影響。在行業(yè)整體承壓背景下，公司在深耕原有服務體系的基礎上持續(xù)拓展增量項目，汽車板塊除保持與一汽豐田、一汽奧迪等客戶穩(wěn)定合作外，亦新承接AITO問界等重點項目，并在通信、快消、金融及互聯(lián)網(wǎng)等板塊維持多元客戶布局與穩(wěn)定投放。此外，公司亦加速推進AI在投放管理及內部流程的應用，推動運營效率改善。25H1期間費用率降至11.24%（同比-0.07pct），其中銷售費用率8.09%（同比-0.25pct）。運營能力的提升進一步增強公司財務穩(wěn)健性，25H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額5.69億元，同比由負轉正；資產負債率35.66%，較年初下降6.06pct；現(xiàn)金儲備9.19億元，較年初增長47.18%。
多元布局穩(wěn)步推進，固本拓增培育新增長點。1）產業(yè)投資方面，公司圍繞新質生產力核心要素強化戰(zhàn)略落子，與科通技術達成合作，在芯片分銷、AIDC數(shù)據(jù)中心及算力服務等領域展開深度協(xié)作；2）體育彩票方面，公司持續(xù)推進全鏈條服務建設，截至25H1已在北京、河北、陜西、河南等地落地30余家體彩形象店，并簽約近千家院線渠道門店。目前，公司正與鐵路總局就“體彩上高鐵”項目展開合作，后續(xù)或將迎來突破性進展。此外，公司亦在加速AI技術在體彩領域的應用布局，在24年底上線AI賽事預測平臺基礎上，25H1完成體育賽事智能機器人的原型機落地。未來公司有望依托上述兩大技術架構，進一步孵化即時競猜、沉浸式體驗等多元創(chuàng)新業(yè)務，打開體彩業(yè)務新成長空間。
構建AI全鏈路營銷智能體，把握數(shù)智化營銷新機遇。智能體可在復雜鏈路中實現(xiàn)任務拆解、自動決策與持續(xù)迭代優(yōu)化，契合鏈路長、定制化程度高、數(shù)據(jù)碎片化的營銷場景。據(jù)億歐智庫預計，2025年中國AIAgent營銷市場規(guī)模預計約1398億元（同比+416.29%），2028年有望超1.12萬億元，25~28 CAGR約100.23%。公司目前已構建覆蓋策略生成、內容創(chuàng)作、智能投放、效果歸因等環(huán)節(jié)的AI全鏈路營銷智能體，并于25H1重點打具備市場洞察、目標拆解、投放執(zhí)行、銷智能體未來將通過持續(xù)內容迭代與個性化服務，強化KA、LA級客戶服務粘性；同時憑借智能化及自動化優(yōu)勢，降低營銷方案使用門檻，助力公司進一步拓展長尾SMB客戶，帶來新業(yè)績增量。
投資建議
我們預計2025/2026/2027年公司營業(yè)收入為36.91/42.08/45.69億元，歸母凈利潤為3.53/5.02/5.61億元，對應EPS為1.68/2.38/2.66元，根據(jù)9月26日收盤價，分別對應18/13/11倍PE，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
下游需求修復不及預期，行業(yè)競爭加劇風險，新業(yè)務拓展不及預期，AI投入不及預期。
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