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本期投資提示：
　　券商：本周申萬(wàn)券商II指數(shù)收跌0.18%，跑輸滬深300指數(shù)1.25pct。1）“9·24”一攬子政策實(shí)施一周年，資本市場(chǎng)高質(zhì)量穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)鞏固。根據(jù)中證報(bào)，截至9月25日，市場(chǎng)融資融券余額為24,443.66億元。今年以來(lái)A股市場(chǎng)有4個(gè)交易日單日成交額突破3萬(wàn)億元，A股總市值站上百萬(wàn)億元規(guī)模。8月A股新增開(kāi)戶數(shù)265.03萬(wàn)戶，環(huán)比增長(zhǎng)34.97%，同比增長(zhǎng)165%。自去年9月24日以來(lái)，一攬子重磅金融政策落地實(shí)施，宏觀政策協(xié)調(diào)性持續(xù)增強(qiáng)，為市場(chǎng)企穩(wěn)回升和信心修復(fù)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。2）“十四五”規(guī)劃高質(zhì)量完成，中長(zhǎng)期資金持A股市值較“十三五”明顯增長(zhǎng)。根據(jù)9月22日國(guó)新會(huì)，8月末各類中長(zhǎng)期資金合計(jì)持有A股流通市值約21.4萬(wàn)億元，較“十三五”末增長(zhǎng)32%，其中權(quán)益類基金當(dāng)前8.4萬(wàn)億/規(guī)模較“十三五”末增長(zhǎng)25%；基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)規(guī)模2.6萬(wàn)億/較“十三五”末翻一番；外資持有A股市值3.4萬(wàn)億元。3）關(guān)注持續(xù)回調(diào)之下券商布局機(jī)會(huì)。當(dāng)前證券板塊出現(xiàn)明顯量?jī)r(jià)背離：1）市場(chǎng)成交與券商指數(shù)的背離，一般而言，由于券商主營(yíng)業(yè)務(wù)與資本市場(chǎng)息息相關(guān)，短期成交額顯著放量可以推高證券指數(shù)同步走高，然而8月中旬以來(lái)市場(chǎng)成交額未跌破2萬(wàn)億，而證券指數(shù)持續(xù)回調(diào)（8月26日-9月26日下跌9.65%，VS上證指數(shù)橫盤略下跌1.43%）。2）券商指數(shù)與券商ETF成交背離，隨著券商板塊持續(xù)調(diào)整，掛鉤券商指數(shù)的ETF（取規(guī)模最大的512880.SH觀察）近1日、近1周、近1月、近3月、近6月、今年以來(lái)均處于凈申購(gòu)狀態(tài)，且近1月（持續(xù)下跌）該ETF產(chǎn)品的凈申購(gòu)規(guī)模流入處于所有ETF產(chǎn)品第一。
　　保險(xiǎn)：本周申萬(wàn)保險(xiǎn)II指數(shù)收漲0.46%，跑輸滬深300指數(shù)0.61pct。金管局再提《保險(xiǎn)法》修訂。9月22日，金管局局長(zhǎng)李云澤在高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃系列主題新聞發(fā)布會(huì)提出“制度短板加快補(bǔ)齊……保險(xiǎn)法修訂也在加快推進(jìn)”。2024年5月6日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于印發(fā)《國(guó)務(wù)院2024年度立法工作計(jì)劃》的通知明確保險(xiǎn)法修訂草案預(yù)備提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)審議。我們認(rèn)為，保險(xiǎn)法的修改方向可以從新“國(guó)十條”中窺知一二。新“國(guó)十條”明確指出風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的處置方案：1）“健全保險(xiǎn)保障基金參與風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制”，為下階段中小險(xiǎn)企風(fēng)險(xiǎn)處置奠定基礎(chǔ)。2）“規(guī)范保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和利益相關(guān)方權(quán)利義務(wù)，研究完善與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤的保單兌付機(jī)制”，預(yù)計(jì)核心內(nèi)涵為研究完善與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)掛鉤的保單兌付機(jī)制?？蛻粲型鸩綐?gòu)建保險(xiǎn)公司的信用評(píng)級(jí)體系，新形勢(shì)下頭部公司的相對(duì)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步凸顯，行業(yè)集中度增強(qiáng)態(tài)勢(shì)有望提速。3）“拓寬風(fēng)險(xiǎn)處置資金來(lái)源，支持符合條件的企業(yè)參與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)。健全市場(chǎng)退出機(jī)制。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大、不具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，收繳金融許可證，依法進(jìn)入破產(chǎn)清算程序”，“落實(shí)地方黨委和政府風(fēng)險(xiǎn)處置屬地責(zé)任”，進(jìn)一步明確下階段出險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)化解將逐步趨于市場(chǎng)化，多方參與、多方保障的中小機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制雛形已浮出水面，同時(shí)有望緩解市場(chǎng)對(duì)于頭部險(xiǎn)企將在中小機(jī)構(gòu)化險(xiǎn)中承擔(dān)較大責(zé)任的隱憂。預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期下，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)同比高增帶動(dòng)8月保費(fèi)收入表現(xiàn)亮眼。9月26日，金管局公布保費(fèi)收入數(shù)據(jù)，1-8月保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入4.80萬(wàn)億元，yoy+9.6%，同比增速較上期+2.88pct；其中，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3.80萬(wàn)億元，yoy+11.3%，同比增速較上期+3.79pct；財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1.0萬(wàn)億元，yoy+3.7%，同比增速較上期-0.30pct。單月口徑下，保險(xiǎn)行業(yè)8月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入yoy+35.6%至5914億元，增速環(huán)比提升15.92pct；其中，8月人身險(xiǎn)/財(cái)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入分別yoy+47.2%/+1.3%至4796/1118億元，增速環(huán)比分別+21.20pct/-1.95pct。7月25日，保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)公布普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.99%，觸發(fā)預(yù)定利率下調(diào)要求。預(yù)定利率再次下調(diào)時(shí)間表明確態(tài)勢(shì)下，8月人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速亮眼，有效帶動(dòng)行業(yè)保費(fèi)增速顯著提升，預(yù)計(jì)7、8月上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)新單表現(xiàn)亮眼。
　　投資分析意見(jiàn)：券商：我們推薦3條投資主線。1）受益于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，綜合實(shí)力強(qiáng)的頭部機(jī)構(gòu)，推薦廣發(fā)證券A+H、國(guó)泰海通A+H、中信證券A+H；2）業(yè)績(jī)彈性較大的券商，推薦東方證券A+H、東方財(cái)富和招商證券A+H；3）國(guó)際業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的標(biāo)的，我們推薦中國(guó)銀河、中金公司H。保險(xiǎn)：我們認(rèn)為，此前上市險(xiǎn)企估值出現(xiàn)一定超調(diào)，推薦中國(guó)人壽（H）、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人保、中國(guó)平安、陽(yáng)光保險(xiǎn)，建議關(guān)注中國(guó)太平。港股金融/多元金融薦：香港交易所、中銀航空租賃、江蘇金租、遠(yuǎn)東宏信。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：保險(xiǎn)：1）政策推進(jìn)不及預(yù)期；2）資本市場(chǎng)波動(dòng)；3）長(zhǎng)端利率下移；4）大災(zāi)影響超預(yù)期。券商：1）經(jīng)濟(jì)下行；2）流動(dòng)性收緊；3）券商間并購(gòu)重組推進(jìn)不及預(yù)期；4）部分券商存在因并購(gòu)重組產(chǎn)生商譽(yù)或其他資產(chǎn)減值計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)。