>> 華聯(lián)期貨-鐵礦石四季報：供需格局轉(zhuǎn)弱，價格寬幅震蕩-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
曾可 |
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供應(yīng)：截至2025年9月21日，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)累計同比增加883.2萬噸；其中非主流地區(qū)發(fā)運(yùn)累計同比增加776.2萬噸；澳洲19港發(fā)運(yùn)累計同比減少715.7萬噸；巴西19港發(fā)運(yùn)累計同比增加822.8萬噸。前期主要增量依靠巴西和非主流地區(qū)發(fā)運(yùn)，不過巴西船期比較長，預(yù)計后續(xù)會陸續(xù)到港，隨著南半球天氣轉(zhuǎn)好，四季度澳洲發(fā)運(yùn)將有所好轉(zhuǎn)，澳洲資源有沖量空間在，疊加前期發(fā)運(yùn)的陸續(xù)到港，后續(xù)供應(yīng)壓力會慢慢體現(xiàn)。
需求：截至2025年9月26日，MYSTEEL調(diào)研247家鋼廠盈利率58.01%，較前周下降0.86%；鋼廠高爐開工率84.45%，較前周增加0.47%；日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加1.34萬噸至242.36萬噸，鐵水產(chǎn)量延續(xù)回升。三季度鐵水產(chǎn)量呈現(xiàn)淡季不淡的特征，在240萬噸左右橫盤已久，近期需求進(jìn)入旺季狀態(tài)，螺紋終端需求回升速度加快，上周螺紋庫存延續(xù)去庫。產(chǎn)業(yè)方面需持續(xù)關(guān)注需求回升速度與持續(xù)性，若去庫速度強(qiáng)勁，能夠有效消化供給并帶動鋼廠增產(chǎn)意愿，礦價有望打開上行空間，否則礦價還是會受到整體成本利潤的壓制。節(jié)后鋼廠補(bǔ)庫結(jié)束，成材進(jìn)入“銀十”下半場，十月中下旬需求拐點(diǎn)出現(xiàn)后礦價有回落可能。
庫存：截至2025年9月26日，本輪全國45個港口進(jìn)口鐵礦庫存為14000.28萬噸，周環(huán)比增199.2萬噸。分國別來看，澳礦庫存5916.19萬噸，周環(huán)比增140.62萬噸；巴西礦庫存5354.52萬噸，周環(huán)比增88萬噸。三季度港口庫存小幅增加，庫存壓力有限，主要增量來自巴西礦。鋼廠進(jìn)口鐵礦庫存9736.39萬噸，周環(huán)比增426.96萬噸，鋼廠進(jìn)口礦庫存增幅顯著，節(jié)前鋼廠補(bǔ)庫進(jìn)入尾聲。
觀點(diǎn)：供應(yīng)方面，前期主要增量依靠巴西和非主流地區(qū)發(fā)運(yùn)，隨著南半球天氣轉(zhuǎn)好，四季度澳洲發(fā)運(yùn)將有所好轉(zhuǎn)，澳洲資源有沖量空間在。需求方面，節(jié)前補(bǔ)庫力度不大，受到終端需求預(yù)期不是特別樂觀以及噸鋼利潤水平較差等因素影響。旺季需求正常恢復(fù)，但是增量有限，節(jié)后鋼廠補(bǔ)庫結(jié)束，成材進(jìn)入“銀十”下半場，若旺季鋼材需求未見起色，庫存壓力與虧損可能迫使鋼廠減產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量下降，鐵礦庫存開始累庫，進(jìn)而導(dǎo)致礦價回落的風(fēng)險；另外，年底要關(guān)注粗鋼減產(chǎn)政策執(zhí)行節(jié)奏和力度，粗鋼限產(chǎn)理論上不利于鐵礦需求。
策略：單邊鐵礦2601區(qū)間震蕩思路，參考區(qū)間750-850元/噸；套利方面，可以考慮多礦空材的套利組合。
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