>> 華聯(lián)期貨-銅季報：銅礦供應趨向短缺，銅價有望維持強勢-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃忠夏 |
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9月美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點到4.00%至4.25%之間。根據(jù)美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）發(fā)布的利率預期“點陣圖”，美聯(lián)儲官員對2025年、2026年、2027年的利率預期中值分別為3.6%、3.4%、3.1%。如果美聯(lián)儲未來按此預期調(diào)整利率，那意味著2025年就還有50個基點的下調(diào)空間，可能在10月、12月會各有0.25%的利率下調(diào)。
供應：自由港旗下Grasberg銅礦事件仍是市場關注焦點，剛果Kakula銅礦進行第二階段抽水并推遲明年產(chǎn)量預期指引，全球銅礦供應偏緊格局進一步加劇，預計2025年四季度、2026年全球銅礦供應增速將繼續(xù)下修。高盛下調(diào)礦山產(chǎn)量增速，對2025年供需結構由前期“過?！闭{(diào)整為“短缺”。冶煉方面，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會銅業(yè)分會表示堅決反對銅冶煉行業(yè)“內(nèi)卷式"競爭，疊加冶煉加工費持續(xù)處于長期低位，冶煉端緊張擔憂有所抬升，預計四季度銅產(chǎn)量增速有望出現(xiàn)回落。
需求：目前正處于“金九銀十”需求旺季，預計四季度全球銅市需求仍較旺。預計四季度美國進口需求強勁；占全球58%銅消費的中國市場，8月空調(diào)產(chǎn)量同比增9.4%，“金九銀十”帶動線纜備貨，電網(wǎng)投資加速使四季度電力用銅量環(huán)比提升12%。即便建筑需求下滑，新能源與電力需求仍推動2025年全球銅需求增速達2.9%，全年需求將達2750萬噸。
庫存：近期LME庫存和國內(nèi)社會庫存都小幅回落，國內(nèi)社會庫存維持相對低位，不夠紐約期貨庫存創(chuàng)出新高，反映出全球銅顯性庫存正在流向美國。
觀點：宏觀方面，美聯(lián)儲降息預期升溫將為大宗商品市場提供流動性支持，但全球貿(mào)易摩擦仍然存在不確定性。行業(yè)方面，印尼、剛果等礦山事件擾動全球銅礦供應，全球銅礦供應偏緊格局進一步加劇，預計2025年四季度、2026年全球銅礦供應增速將繼續(xù)下修。高盛下調(diào)礦山產(chǎn)量增速，對2025年供需結構由前期“過?！闭{(diào)整為“短缺”。國內(nèi)反銅冶煉行業(yè)“內(nèi)卷式"競爭，疊加冶煉加工費持續(xù)處于長期低位，冶煉端緊張擔憂有所抬升，預計四季度銅產(chǎn)量增速有望出現(xiàn)回落。目前正處于“金九銀十”需求旺季，預計四季度全球銅市需求仍較旺。預計四季度美國進口需求強勁；占全球58%銅消費的中國市場，8月空調(diào)產(chǎn)量同比增9.4%，“金九銀十”帶動線纜備貨，電網(wǎng)投資加速使四季度電力用銅量環(huán)比提升12%。即便建筑需求下滑，新能源與電力需求仍推動2025年全球銅需求增速達2.9%，全年需求將達2750萬噸。預計四季度銅價仍維持偏強運行。
策略：中線多單持有或滾動做多，四季度滬銅參考支撐區(qū)間78000-78500元/噸。
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